Агентство Fitch Ratings подтвердило инвестиционный рейтинг Уругвая, но выразило обеспокоенность низкими темпами роста и растущим государственным долгом

Агентство Fitch Ratings сохранило кредитный рейтинг Уругвая на уровне «BBB» (на одну ступень выше минимального уровня в категории «инвесторский рейтинг»). Агентство отметило улучшение динамики инфляции и прочность внешних финансов, хотя и указало на проблемы, связанные с низкими темпами экономического роста, динамикой государственного долга и ограниченной гибкостью политики из-за долларизации, индексации и недостаточной глубины финансового рынка. В своей оценке рейтинговое агентство выделило в качестве сильных сторон относительно высокий уровень валового внутреннего продукта (ВВП) на душу населения, а также надежные показатели управления и устойчивое внешнеэкономическое положение. Кроме того, оно отметило улучшение ситуации с инфляцией как один из положительных факторов оценки, поскольку она удерживается в пределах допустимого диапазона уже более трех лет, что сопровождается повышением доверия к денежно-кредитной политике. По мнению Fitch, стабилизированные инфляционные ожидания способствуют сдерживанию роста заработной платы и усилиям по дедолларизации. Тем не менее агентство выразило озабоченность по поводу по-прежнему высокого уровня долларизации депозитов, хотя и отметило, что ситуация постепенно улучшается. Одним из основных моментов, отмеченных Fitch, стали слабые показатели экономики; агентство утверждает, что низкие темпы роста «по-прежнему остаются постоянной проблемой» для страны. В этой связи агентство напомнило, что темпы роста замедлились до 1,8 % в 2025 году по сравнению с 3,3 %, зафиксированными в 2024 году. На 2026 год рейтинговое агентство прогнозирует рост всего на 1 %, что ниже 1,6 %, предусмотренных правительством в его пересмотренной оценке. По данным агентства, в период с 2015 по 2025 год экономика Уругвая демонстрировала средний рост всего на 1,3% на фоне высоких операционных затрат, низкого уровня инвестиций, слабой динамики производительности и неблагоприятной демографической ситуации. На 2027–2028 годы Fitch прогнозирует средний рост на уровне 1,8%, хотя и отметило, что реформы, направленные на повышение конкурентоспособности, могут улучшить эти перспективы. Динамика долга стала ещё одним предметом внимания рейтингового агентства, которое прогнозирует, что валовой государственный долг увеличится до 68% ВВП в 2026 году с 64,4% в 2025 году. «Этот уровень превышает медиану в 57 % ВВП, соответствующую категории BBB», — отмечается в отчете, при этом агентство предупредило о наличии рисков повышения данной динамики, если экономический рост или налоговые поступления окажутся ниже бюджетных прогнозов. Тем не менее Fitch подчеркнуло, что структура долга продолжает улучшаться, и отметило, что инструменты в национальной валюте составили почти 60 % эмиссий 2025 года, в то время как доля долга в иностранной валюте снизилась до 45 % к концу 2025 года с 56 % в 2019 году. Кроме того, было отмечено, что большая часть эмиссий, осуществленных на внутреннем рынке в 2025 году и в первом полугодии 2026 года, приходилась на инструменты, номинированные в песо и имеющие фиксированную номинальную ставку, а не на инструменты, индексированные по инфляции или заработной плате. Что касается дефицита (который составил 4,2% без учета внеочередных поступлений из системы социального страхования), агентство Fitch прогнозирует, что в 2026 году он сохранится на аналогичном уровне. Хотя пятилетний бюджет правительства предусматривает фискальную корректировку в размере 1,5 % ВВП до 2029 года, агентство прогнозирует более медленные темпы консолидации и оценивает, что дефицит, без учета поступлений от системы социального обеспечения, сократится до 3,5 % ВВП в 2028 году. В качестве факторов, способных повлиять на повышение рейтинга, Fitch указало устойчивое снижение инфляции и стабилизацию инфляционных ожиданий вблизи целевого показателя, а также прогресс в деле дедолларизации и сокращение индексации. Агентство также отметило, что положительное влияние на рейтинг может оказать консолидация бюджета, стабилизирующая соотношение государственного долга к ВВП, а также улучшение перспектив роста и инвестиций за счет реформ, направленных на устранение факторов, снижающих конкурентоспособность. Напротив, существенное увеличение государственного долга, например, в результате расширения бюджетного дефицита, может привести к негативному изменению рейтинга, предупредило агентство Fitch. Он также отметил, что значительное ухудшение перспектив экономического роста, а также любые события, которые могут повлиять на предсказуемость политики и макроэкономическую стабильность страны, будут иметь негативные последствия.