По мнению Хорхе Ролдоса, члена Независимого фискального совета, ситуация в области государственных финансов не является «тревожной», но вызывает «озабоченность»

По мнению Хорхе Ролдоса, члена Независимого фискального совета (CFA), текущая ситуация с динамикой бюджета и решения, принимаемые правительством для ее корректировки, создают картину, которая, по его мнению, «не вызывает паники, но все же вызывает беспокойство». В последнем отчете CFA повторяются некоторые выводы, сделанные в отчете, опубликованном тремя месяцами ранее, и отмечается, что, хотя соблюдение нового бюджетного правила в первый год его применения является очень положительным моментом, «это не следует интерпретировать как гарантию разумной бюджетной политики, позволяющей удерживать уровень долга ниже установленного предела». Ролдос предупредил, что решения в фискальной сфере «постепенно продвигаются», и если экономический рост не будет сопровождать этот процесс, «желтые сигналы могут стать более яркими». Он отметил, что стратегия правительства по отсрочке расходов может стать проблемой. «Отсрочка на один период, потом на другой и еще на один — но решение уже принято, и давление с целью реализации этих расходов будет усиливаться», — заявил он. Он также предупредил, что если динамика экономики останется низкой, «мы будем продолжать повышать соотношение долга к ВВП». Ниже приводится краткое изложение интервью. —В мартовском отчете CFA предупреждал, что отчет о выполнении бюджета был обозначен как «потенциальный риск» с фискальной точки зрения. Сегодня вы подтверждаете эту оценку? —Да, как мы отмечали в том отчете, а также в предыдущем отчете по бюджету, нынешнее правительство приняло решение провести бюджетные корректировки ближе к концу срока полномочий. Это выбор, но он сопряжен с риском, поскольку чем дальше в будущее, тем больше неопределенности. А чем дальше, тем ближе мы подходим к предвыборному периоду, когда становится сложнее сдерживать давление. Таким образом, то, о чём мы говорили в мартовском отчёте, подтвердилось. —Вы также предупреждали, что, вероятно, произойдёт отклонение в бюджете на полпроцента… —И так и произошло. Правительство признаёт это и принимает меры, сдерживая расходы. Это обоснованная стратегия, но проблема заключается в том, что рост ВВП оказался ниже ожидаемого. В этом отчете мы уделяем больше внимания именно этому риску, а именно — скажем так — риску оптимистичных прогнозов на будущее. Он уже материализовался в 2025 году и продолжает материализовываться в 2026-м: хотя данные за первый квартал могут оказаться положительными, у нас нет возможности предсказать, что произойдет в оставшейся части года. —В марте речь шла о необходимости принятия правительством некоторых дополнительных компенсационных мер; эта проблема по-прежнему актуальна? —Да, ситуация осталась прежней; и на самом деле именно это и сделало правительство — оно попыталось несколько ограничить дискреционные расходы. И, скорее всего, ему придется продолжать это делать. —Перераспределение расходов, указанное в отчете об исполнении бюджета, они оценивают как «осторожное», но предупреждают, что для этих расходов не хватает постоянных источников финансирования… — В первый год предусмотрены перераспределения, а затем, например, отмена налоговых льгот на электромобили. Это один из источников, но в этом вопросе сохраняется неопределенность. А затем, к 2028 и 2029 годам, небольшая часть этих увеличений останется нефинансируемой. Хотя она и невелика и ограничена, в обязанности CFA входит предупредить, что это, вероятно, постоянные расходы, а постоянного финансирования для них нет. — Что касается бюджетного прогноза на этот год, вы подчеркиваете позицию экономической команды, заключающуюся в том, чтобы компенсировать снижение доходов, вызванное замедлением роста, сокращением структурных расходов в том же объеме, чтобы сохранить траекторию. Считаете ли вы это осуществимым? — И да, и нет; в краткосрочной перспективе это осуществимо. Предположим, что ожидаемое к концу года увеличение поступлений, необходимое для достижения цели, не состоится. Если это не произойдет, у правительства есть обязательство, которое оно уже подтвердило в отношении целевых показателей. Мы предполагаем, что оно будет применять ту же политику, что и в прошлом году и сейчас, то есть продолжит сдерживать расходы. Но что произойдет? Это тот риск, который мы также видели в бюджете. Можно сдерживать расходы один период за другим, но бюджет уже утвержден законом. Поэтому давление с требованием «выделить эти деньги» будет очень сильным. Вот в чем мы видим риск: он не является неминуемым, но давление постепенно нарастает. —CFA считает достижимым выполнение структурной бюджетной цели в 4 % на этот год, хотя и высказываются некоторые сомнения… —Давайте рассмотрим этот вопрос. Что касается динамики долга, мы разделяем эту динамику на дефицит, с одной стороны, и автономную динамику долга, с другой. Даже если правительство прилагает усилия, чтобы в случае падения поступлений сократить расходы и выполнить целевой показатель, снижение темпов роста в любом случае уменьшает знаменатель соотношения долга к ВВП. Таким образом, уже это само по себе продолжает толкать долг вверх. —Вы также проводите анализ динамики долга… —Именно; прогнозируемая динамика чистого долга и его поведение по отношению к ориентиру в 65 % ВВП является одним из основных предметов внимания и беспокойства. Мы не делаем собственных прогнозов, но используем прогнозы экспертного комитета. С учетом этих допущений о росте мы получаем показатель долга на конец периода в 63,5% вместо 62,7%, прогнозируемых правительством, то есть разница составляет 0,8% в большую сторону на конец периода. Это не вызывает тревоги, но указывает на то, что если в следующем году сценарий повторится, мы продолжим движение вверх и приблизимся к целевому показателю долга. Некоторые из рисков, которые мы предвидели, сейчас материализуются. —А как обстоят дела с механизмами корректировки на случай отклонения от запланированной траектории роста долга? —Только что был издан указ, регулирующий механизмы корректировки в случае отклонения от плана. Философия нашего подхода к этому вопросу и то, что мы обсуждали с экономической командой, нашли отражение в указе, но не удалось достичь именно того, к чему мы стремились, а именно: чтобы при приближении к «желтому свету» были четко определены интенсивность и сроки корректировки. Это может вызвать сомнения. — Что касается фискального правила, вы подчеркиваете важность его соблюдения, поскольку это первый показатель эффективности новой системы; но при этом вы также отмечаете, что такое соблюдение не является гарантией разумной фискальной политики. Почему? — Это не является гарантией того, что произойдет с настоящего момента до конца периода. И этот аргумент также имеет, скажем так, историческую перспективу: цель на 2026 год не является амбициозной. Дефицит на 0,1 % выше, чем в прошлом году, который и без того был высоким. Речь не идет о том, чтобы начать корректировку в этом году. Мы уже идем с дефицитом примерно в 4 % в 2024, 2025 и 2026 годах, и когда продолжает откладываться его сокращение, это начинает сказываться на долге. В этом году это не было так заметно, потому что помогло укрепление валюты, но эта тенденция легко может измениться в обратную сторону. — Какие выводы вы делаете относительно динамики инфляции и её влияния? —В предыдущем отчёте мы предупреждали, что в связи с зафиксированным снижением мы прогнозировали очень низкий средний уровень инфляции в первом полугодии. Сейчас эта ситуация корректируется. Уже сейчас прогнозы по инфляции указывают на 4,9 % к концу года, то есть во втором полугодии средний показатель, возможно, превысит 4,5 %. Этот риск ослаб. Теперь перед нами стоит риск низкого роста ВВП, который в конечном итоге компенсирует ситуацию: то, что выигрывается за счет более высокой инфляции, теряется из-за более низких темпов роста. —В связи с «Социальным диалогом» в марте прозвучало предупреждение, и в июле эта тема вновь поднимается в связи с отсутствием явно обозначенного постоянного финансирования для реализации некоторых из этих предложений… —Социальный диалог не имеет обязательной силы, но в отчёт о результатах деятельности было включено то, что, вероятно, будет законодательно закреплено позже, а именно — досрочный выход на пенсию. Поэтому нам нужно ознакомиться с расчетами, но единственное, о чём мы просим, — это, пожалуйста, провести тщательные актуарные расчёты и гарантировать, что в случае постоянного увеличения расходов будет обеспечено постоянное увеличение законного и стабильного финансирования. —Какие основные опасения высказывали законодатели, выступая в парламенте? —В основном это касалось экономического роста и его влияния на поступления в бюджет и государственный долг. А также тот факт, что все процессы ускоряются. Мы изложили наше видение в рамках наших полномочий и обсудили ситуацию, которая, на мой взгляд, не вызывает паники, но все же вызывает беспокойство. Поэтому, когда какой-то законодатель на заседании парламента заговорил о «тревогах», мы должны сказать, что сегодня это не тревога, но это, безусловно, накопленные предупреждения.