Экономика США замедляется под воздействием инфляции

Во втором квартале этого года экономический рост в США замедлился, составив 1,5 % в годовом исчислении, поскольку война с Ираном привела к перекосам в ценах, цепочках поставок и на энергетических рынках. Цены на нефть снизились по сравнению с весенними максимумами. Однако последствия роста цен на бензин и другие нефтепродукты по-прежнему сказываются на домохозяйствах и предприятиях. Устойчивая инфляция и неопределенность в отношении планов Федеральной резервной системы по ее сдерживанию привели к росту доходности облигаций на прошлой неделе. Это является моментом неопределенности для экономики США, которая продолжает демонстрировать признаки устойчивости, несмотря на влияние устойчивой инфляции, дестабилизирующей войны на Ближнем Востоке и возможности роста затрат на заемные средства, что может ослабить ее динамику. Рост за последние три месяца оказался ниже годового темпа роста в 2,1 %, зафиксированного в первом квартале. Рост как личных доходов, так и потребительских расходов в июне также замедлился. Тем не менее, отчет о валовом внутреннем продукте (ВВП) показал, что общее потребление оставалось относительно стабильным, а инвестиции предприятий, особенно связанные с бурным развитием искусственного интеллекта, продолжали уверенно расти. Базовый показатель роста, отражающий совокупность потребительских расходов и валовых частных инвестиций, вырос во втором квартале на 3,9 % по сравнению с 1,7 % в первом квартале. «Базовый рост был устойчивым», — заявил Эрик Уоллерштейн, бывший советник Федеральной резервной системы и руководитель отдела макроэкономической стратегии в Clocktower Group, компании, занимающейся управлением активами и консалтингом. Однако он добавил: «Реальные доходы и расходы демонстрируют тенденцию к снижению». Поскольку ВВП корректируется с учетом инфляции, рост затрат сдержал темпы роста, отраженные в данных, опубликованных в прошлый четверг. Это была первая оценка результатов второго квартала, подготовленная Бюро экономического анализа США (EBA). Пересмотры, проводимые сотрудниками агентства, могут быть существенными, особенно в периоды ценовой волатильности. Данные, собранные финансовым аналитиком Вирешем Канабаром, показывают, что объемы заказов и расходы предприятий растут. Розничные продажи также остаются стабильными на протяжении нескольких месяцев. Однако, как показывают данные Канабара, потребительские расходы растут гораздо более медленными темпами с поправкой на инфляцию. Он отмечает, что за последние шесть месяцев реальный доход с поправкой на инфляцию в целом также сократился — такими темпами, которых не наблюдалось со времени пика инфляционного всплеска 2022 года. В простом выражении ВВП отражает оборот товаров и услуг в экономике. Рост ВВП представляет собой изменчивую комбинацию четырёх факторов: инвестиций предприятий, государственных расходов, чистого экспорта и потребления домохозяйств, на долю которого обычно приходится около 70 % экономики США. Потребительские расходы и инвестиции предприятий остаются стабильными, но сокращение чистых государственных расходов и рост импорта замедлили динамику роста. «Экономика развивается медленно до дальнейшего уведомления», — заявил Дэн Альперт, старший научный сотрудник по макроэкономике юридического факультета Корнелльского университета и управляющий партнер финансовой компании Westwood Capital. В начале этого месяца администрация Трампа ввела пошлины в размере от 10% до 12% на импорт из более чем 80 стран. Экономисты подвергли критике введенные президентом глобальные пошлины, а суды отменили многие из них. Экономисты не ожидают, что сохраняющиеся пошлины приведут к рецессии. Тем не менее многие считают, что они замедлят рост и приведут к росту цен. По оценкам исследователей из Йельского университета, пошлины обходятся средней американской семье примерно в 1 100 долларов в год. Многие бизнес-лидеры выразили уверенность в том, что конфликт с Ираном останется под контролем, а его влияние на торговую деятельность в целом будет ограниченным. Тем не менее Ормузский пролив — критически важный пункт для поставок топлива, частично находящийся под контролем Ирана, — по-прежнему не является безопасным маршрутом для международных перевозчиков. Рыночные аналитики высказывают серьезные предупреждения о том, что международные запасы нефти быстро истощаются. Таким образом, риск повсеместного дефицита может вскоре вновь возникнуть. Положительным моментом, хотя и частичным, стало то, что национальные и мировые экономики стали гораздо менее зависимыми от энергоресурсов. Количество энергии, необходимое для обеспечения роста на один доллар, сократилось примерно на треть с 2000 года в США и Европе и почти на 40 % в Китае. Однако сокращение запасов сырой нефти может вызвать инфляционный скачок цен на нефть, который затормозит рост. Есть признаки того, что рост цен на энергоносители уже распространился на остальные секторы экономики. Прогнозируется рост цен на продовольствие, а авиабилеты, цены на которые резко взлетели, в ближайшее время, по всей видимости, не подешевеют. Месячные данные, опубликованные в прошлый четверг, 30-го числа, показали, что предпочтительный индикатор инфляции Федеральной резервной системы снизился в июне на 0,1%. Это отражает замедление роста цен на нефть в течение этого месяца. В годовом исчислении инфляция по-прежнему составляет 3,7%, что значительно превышает долгосрочную цель центрального банка в 2%. Инфляция во втором квартале была особенно высокой. В среду, 29-го, Федеральная резервная система оставила процентные ставки без изменений. Однако трое из двенадцати членов комитета по денежно-кредитной политике ФРС проголосовали против, высказавшись за повышение ставок, что свидетельствует о нарастании давления с целью сдерживания инфляции. Кевин Уорш, новый председатель ФРС, твердо настроен на борьбу с инфляцией. Но, как и его предшественник, он также будет оценивать, как ужесточение денежно-кредитной политики может повлиять на экономический рост и рынок труда. В этом году рынок труда стабилизировался по сравнению с 2025 годом. Темпы роста занятости за последние три месяца были неравномерными, но в среднем составляли 111 000 рабочих мест в месяц. По мнению некоторых наблюдателей за деятельностью ФРС, эта стабилизация дает Уоршу и другим руководителям ФРС возможность повысить ставки, не подвергаясь чрезмерному риску. Доходность долгосрочных облигаций в последнее время выросла, поскольку инвесторы опасаются, что устойчиво высокая инфляция приведет к снижению будущей стоимости некоторых активов. Инвесторы выражают обеспокоенность возможным «пузырем» в сфере искусственного интеллекта. Тем не менее, фондовые индексы в этом году выросли, а корпоративная прибыль по-прежнему превосходит ожидания. По данным FactSet, чистая рентабельность компаний из индекса S&P 500 в последнем квартале может достичь 16% — это самый высокий показатель с момента начала отслеживания данного показателя FactSet в 2009 году. Экономисты с удивлением и беспокойством задаются вопросом, насколько тесно могут быть связаны бум в сфере ИИ и рост ВВП. Источник будущей прибыли от всех этих инвестиций в ИИ по-прежнему остается загадкой, поскольку крупные компании прибегают к заимствованиям и используют миллиарды долларов из своего денежного потока для выполнения своих инвестиционных обязательств. Поисковые запросы, корпоративные программные приложения и потребление контента на личных устройствах, кажется, происходят с почти абсолютной лёгкостью. Однако облачные вычисления и системы ИИ зависят от масштабной и энергоемкой инфраструктуры, состоящей из микросхем, кабелей и систем охлаждения. И рост этих лежащих в основе физических систем имеет решающее значение для огромного всплеска корпоративных инвестиций. По оценкам Goldman Sachs, к концу года в искусственный интеллект будет инвестировано 765 миллиардов долларов. Брайан ЛеБланк, экономист и управляющий директор PNC Bank, отмечает, что корпоративные капиталовложения продемонстрировали впечатляющий средний рост на 10 % только за первое полугодие. Однако из-за определенных статистических особенностей развитие ИИ — которое в значительной степени зависит от импортируемых зарубежных компонентов, а не от отечественных — также частично сдерживает рост внутренних показателей. «С математической точки зрения ВВП значительная часть капиталовложений, связанных с ИИ, которые вносят существенный вклад в ВВП, нивелируется тем фактом, что мы импортируем большую часть оборудования, используемого в центрах обработки данных», — заявил Джейк Оубина, управляющий директор и заместитель директора по экономическим исследованиям инвестиционной компании Piper Sandler. Федеральные налоговые возвраты, которые весной дали импульс домохозяйствам, уже почти полностью исчерпаны. А поскольку сбережения домохозяйств значительно ниже, чем в недавнем прошлом, «потребление будет гораздо слабее в течение оставшейся части года», отметил Уоллерштейн. «Да, бум ИИ не составляет 100 % ВВП, но это экономика, движимая ИИ», — заключил он. — Эта статья первоначально была опубликована в газете «The New York Times».