BCU снижает «цену денег» на фоне устойчивого падения инфляционных ожиданий; президент банка дает подсказки

Совет директоров Центрального банка (BCU) во вторник единогласно принял решение снизить базовую процентную ставку в Уругвае, «цену денег», на третьем заседании подряд. В отличие от двух предыдущих раз (когда он был снижен на 25 базисных пунктов в июле и августе), на этот раз BCU решил снизить его на 50 базисных пунктов: с 8,75% до 8,25% после заседания Комитета по денежно-кредитной политике (Copom). Тем самым он «смягчает контрактивный уклон и постепенно переходит к нейтральной позиции в денежно-кредитной политике», как он указал. Какое влияние это решение может оказать на доллар, среди прочих переменных? В видео, которое BCU разместил в своих социальных сетях (Instagram, X, LinkedIn), президент BCU Гильермо Толоса сказал, что «инфляция практически соответствует нашей цели, и мы прогнозируем, что, если не произойдет значительных потрясений в нашей экономике, она останется на этом уровне в ближайшие годы». За 12 месяцев до сентября рост цен составил 4,25%, а цель BCU — 4,5%. «Поскольку инфляция не растет, а ожидания предприятий продолжают снижаться, мы продолжим снижать процентную ставку в направлении нейтральной денежно-кредитной политики», — добавил он, давая подсказку относительно предстоящих заседаний Copom в ноябре и декабре. Толуса подчеркнул, что «впервые за почти 20 лет экономические аналитики ожидают, что цены за два года вырастут в соответствии с нашей целью в 4,5%», а государственный бюджет и ориентиры по заработной плате «были разработаны на основе наших прогнозов. Это явный признак укрепления доверия к ЦБУ». Председатель ЦБ подчеркнул, что цены «растут меньше» и «сбалансированно», что «укрепляет доверие», «защищает покупательную способность» и «усиливает конкурентоспособность страны». «Кроме того, инфляция, которая традиционно более устойчива к снижению и связана в основном с услугами, близка к историческим минимумам», — добавил он, имея в виду инфляцию на неторгуемые товары и услуги (товары и услуги, которые не продаются за рубеж). В заявлении Copom BCU пояснил, что снизил «стоимость денег» до 8,25%, потому что «оценил динамику инфляции, ее перспективы и устойчивое снижение ожиданий на два года». Новая базовая ставка «смягчает сдерживающий характер денежно-кредитной политики» и «по мере того, как эта ситуация будет развиваться в соответствии с ожиданиями, BCU продолжит цикл снижения процентной ставки до уровня нейтральной политики», добавил он. Copom напомнил, что «в сентябре инфляция осталась стабильной на уровне 4,25% и четвертый месяц подряд находилась вблизи целевого показателя 4,5%. В течение квартала инфляция продолжила замедляться по большинству своих компонентов. Между тем, базовая инфляция (исключающая волатильные цены, такие как цены на фрукты и овощи) продолжила снижаться и составила 5%». В сообщении отмечается, что «доверие к денежно-кредитной политике укрепляется», поскольку «в сентябре ожидания инфляции со стороны предприятий снизились до 5,5%, впервые войдя в диапазон допустимых значений» (на 1,5 пункта выше и ниже целевого показателя в 4,5%). «К этому добавляются аналитики, которые снизили свои ожидания до 4,6%, практически до целевого показателя, и финансовые рынки, которые снизились до 4,75%. Таким образом, общий средний показатель составил 4,95%, продемонстрировав устойчивое снижение с февраля и достигнув исторического минимума», — добавил Центральный банк. Для BCU этот средний показатель ожиданий на два года в 4,95% является ключевым, поскольку он определяет тон денежно-кредитной политики: будет ли она сдерживающей, нейтральной или экспансионистской. Центральный банк считает, что реальная ставка в 2,5% является «нейтральной», поэтому выше этого уровня денежно-кредитная политика будет «сжимающей», а ниже этого уровня — «расширяющей». При ожиданиях в 4,95% плюс реальная нейтральная ставка в 2,5% «цена денег», которая была бы нейтральной, составляет 7,45%. Таким образом, текущая базовая ставка в 8,25% является сдерживающей (она на 80 базисных пунктов выше считающейся «нейтральной»). С другой стороны, в настоящее время реальная базовая процентная ставка составляет 3,3% (8,25% номинальной ставки минус 4,95% ожидаемой инфляции на 24 месяца). В августе, при базовой процентной ставке 8,75% и среднем прогнозе инфляции на 24 месяца 5,23%, реальная процентная ставка составляла 3,52%. То есть, он был немного выше текущего (или, если смотреть с другой стороны, более «сжимающим»). Это показывает, насколько важно для BCU снижение инфляционных ожиданий, поскольку это означает, что при более низкой «цене денег» он может иметь реальную процентную ставку на сжимающем уровне. В сообщении Copom указывается, что «прогнозы экономической активности на период действия денежно-кредитной политики (следующие 24 месяца) были слегка пересмотрены в сторону понижения из-за ситуации в регионе, но все еще растут в пределах своего потенциала. В этих условиях инфляция будет развиваться немного ниже, чем прогнозировалось в предыдущем квартале, но сблизится с целевым показателем на период действия денежно-кредитной политики». Базовая процентная ставка BCU определяет «цену денег». Таким образом, она показывает, во сколько обходится банкам получение ликвидности (в данном случае в уругвайских песо) посредством однодневных взаимных займов между собой и между собой и Центральным банком. Затем банки берут эту ставку за основу для определения ставки, которую они взимают с предприятий и физических лиц за предоставляемые кредиты. «Сжимающая» ставка, как в данном случае, теоретически способствует сбережению, а не потреблению, то есть предприятия и семьи предпочитают сберегать, а не тратить эти песо (и не брать кредиты для потребления). Хотя на самом деле все гораздо сложнее и на это влияют другие факторы. Тем не менее, это явный сигнал для компаний и финансового рынка о том, что BCU продолжает действовать в условиях, когда ожидания еще не совпали (хотя и близки к этому) с целевым показателем в 4,5%, как это произошло с инфляцией. В свою очередь, это влияет на курс доллара. Теоретически, «сжимающая» ставка в песо привела бы к снижению спроса на доллары (поскольку для инвесторов более привлекательно позиционироваться в местной валюте), что привело бы к снижению стоимости американской валюты. Однако это не так прямолинейно, потому что на глобальном уровне также влияют меры, принятые Дональдом Трампом по повышению импортных пошлин в США. К этому добавляется то, что Федеральная резервная система США начала снижать процентные ставки («цену денег» американской валюты), что также влияет на стоимость доллара. Фактически, с начала года доллар ослаб примерно на 10 % по отношению к корзине основных валют.