Процентные ставки, инфляция и фактор Ближнего Востока: анализ рисков, представленный Копомом в протоколе последнего заседания

Комитет по денежно-кредитной политике (Copom) Центрального банка (BCU) опубликовал протокол заседания, состоявшегося на прошлой неделе, на котором было принято решение сохранить базовую процентную ставку, то есть «цену денег», на уровне 5,75%, при этом Комитет будет внимательно следить за развитием ситуации на Ближнем Востоке, динамикой базовой инфляции и ожиданиями основных участников рынка и аналитиков. Согласно протоколу, Комитет положительно оценил «стабильность инфляционных ожиданий, восстановление экономической активности в первом квартале и ослабление инфляционного давления, связанного с устранением последствий международного энергетического шока». «Кроме того, он подчеркнул, что денежно-кредитная политика остается экспансионистской в условиях ожиданий, соответствующих цели Центрального банка, и в отсутствие вторичных эффектов, вызванных шоком предложения», — добавляется в протоколе. Решение о сохранении ставки денежно-кредитной политики (TPM) направлено на обеспечение условий для сближения инфляции с целевым показателем в 4,5 % в годовом исчислении, установленным Центральным банком Уругвая (BCU). С другой стороны, Комитет счел, что соотношение рисков в рамках горизонта денежно-кредитной политики (ГДКП) является сбалансированным. Что касается экономического анализа на местном уровне, то в мае инфляция составила 3,77 % в годовом исчислении, продемонстрировав рост по сравнению с предыдущими месяцами. «Такая динамика была обусловлена в основном изменением некоторых регулируемых цен, в частности связанных с энергетикой, которые отразили глобальный шок предложения; в этом смысле рост тарифов Ancap (на 12,6 % в годовом исчислении) во многом объясняет этот скачок», — отмечается в протоколе. «В свою очередь, базовая инфляция продемонстрировала умеренный рост, составив 3,6 %, без признаков значительных вторичных эффектов, при этом инфляция по торгуемым товарам ускорилась до 1,6 % на фоне роста инфляции по неторгуемым товарам, остававшейся стабильной на уровне 5,8 %, что находится вблизи верхней границы допустимого диапазона», — добавляется в протоколе. При этом отмечается, что инфляционные ожидания на горизонте проведения денежно-кредитной политики остаются стабильными: аналитики шестой месяц подряд прогнозируют уровень 4,5%, в то время как первичные операторы пересмотрели свой прогноз до 4,67% с небольшим уклоном в сторону повышения, а предприниматели сохраняют прогноз на уровне 5%. В среднем различные показатели находятся вблизи целевого уровня инфляции ЦБУ. В свою очередь, экономическая активность в первом квартале выросла на 0,8 % с поправкой на сезонность, что соответствует прогнозам и обусловлено ростом частного потребления. «Во втором квартале ожидается более низкий рост из-за отложенного воздействия засухи на урожай, однако в третьем квартале рост возобновится. Рынок труда в начале 2026 года продолжал демонстрировать благоприятную динамику, хотя и более умеренными темпами. «Продуктовый разрыв остается слегка отрицательным», — добавляет он. Кроме того, монетарные и финансовые условия развивались в соответствии с экспансионистским курсом денежно-кредитной политики. «Комитет пришел к выводу, что денежно-кредитная политика сохраняет позицию, соответствующую сближению инфляции с целевым показателем, что опирается на три фактора: инфляцию, находящуюся в пределах допустимого диапазона — хотя она все еще ниже конкретного целевого показателя, но приближается к нему снизу; ожидания на 24 месяца, в основном стабилизированные; и курс политики, который остается экспансионным. В условиях замедления роста эта ориентация, кроме того, носит контрциклический характер», — говорится в протоколе. При этом «была положительно отмечена эффективность денежно-кредитной политики, проявившаяся в передаче базовой процентной ставки как на ставки по кредитам для предприятий, так и на ставки по потребительским кредитам». С другой стороны, среди рисков роста были отмечены риск развития международного конфликта и климатические явления, связанные с эль-ниньо, а также их потенциальное влияние на цены на фрукты и овощи. В то же время среди рисков снижения был выделен сценарий дальнейшего ослабления доллара на мировом рынке и более значительного замедления роста цен на сырьевые товары. С другой стороны, при анализе международной обстановки основным изменением по сравнению с предыдущим заседанием Копома стало смягчение конфликта на Ближнем Востоке. «После нескольких месяцев высокой волатильности на энергетических рынках снижение вероятности перебоев в мировых поставках нефти привело к коррекции цен на нефть в сторону понижения», — отмечается в протоколе. «Тем не менее Комитет указал, что сохраняется неопределенность в отношении хода переговоров после заключения соглашения», — добавляется в документе. Кроме того, прогнозы относительно уровня глобальной экономической активности остаются относительно стабильными по сравнению с предыдущим заседанием Копома. «Несмотря на недавнее ослабление геополитической напряжённости, инфляция в крупнейших экономиках по-прежнему отражает последствия энергетического шока, что задерживает ожидания снижения ставок», — отмечается в протоколе. «В регионе как Бразилия, так и Аргентина продемонстрировали ускорение экономической активности в первом квартале. В Бразилии инфляция вновь ускорилась, а ожидания были скорректированы в сторону повышения на фоне того, что Центральный банк Бразилии снизил ставку Selic, хотя и более постепенными темпами, чем ожидалось. В Аргентине инфляция в мае замедлилась до 2,1 % в месячном исчислении на фоне большей валютной стабильности и накопления резервов Центральным банком», — отмечается в протоколе.