Министерство финансов прибегает к интервенционным мерам для снижения процентных ставок

Министерство финансов администрации Трампа активизировало свои меры по оказанию влияния на мировые рынки и снижению стоимости жизни в США, но обнаруживает, что добиться успеха не так просто. Эта более жесткая позиция продиктована тем, что валовой государственный долг США превысил 40 триллионов долларов — этот рубеж был достигнут в основном за счет роста выплат процентов инвесторам, владеющим государственными облигациями. Высокие процентные ставки и завышенные цены усугубили негативное мнение избирателей об экономической политике президента Дональда Трампа. На прошлой неделе министр финансов Скотт Бессент предпринял неожиданный шаг, чтобы успокоить рынок облигаций. Он объявил, что Министерство финансов удвоит объем государственных облигаций, которые оно может выкупить у инвесторов. Целью этого шага было ограничить рост доходности долгосрочных государственных облигаций, чтобы сдержать затраты на заимствования. «Отчасти это сигнал и признак того, что мы считаем, что доходность не отражает базовые экономические показатели», — заявил Бессент в интервью CNBC в четверг. Объясняя свою готовность расширить программу выкупа, Бессент заявил, что инвесторы неверно интерпретируют ситуацию на рынке. «Мы пытаемся поддерживать рынок в равновесии», — добавил Бессент. Эти доходности — которые отражают требования инвесторов при покупке облигаций — взлетели до максимальных значений с 2007 года. Доходности, которые изменяются обратно пропорционально ценам облигаций, снизились после заявления Бессента в минувшую среду. На следующий день доходность вновь выросла, что подчеркивает сложность таких мер с учетом фундаментальных проблем, беспокоящих инвесторов в облигации. Бессент пробует другие подходы к снижению стоимости заимствований. Министерство финансов выпускает больше краткосрочных векселей со сроком погашения менее одного года, чтобы помочь удержать процентные ставки на низком уровне. Эта стратегия аналогична той, которую применяла предшественница Бессент, Джанет Йеллен. В 2024 году Бессент критиковала Йеллен за использование такого подхода, заявляя, что та использует Министерство финансов для смягчения финансовых условий в экономике перед президентскими выборами. Это не первое вмешательство Бессент. В этом месяце она провела необычную интервенцию на валютных рынках, чтобы поддержать иену, которая слабела. Покупка японской валюты была направлена на то, чтобы помочь Японии избежать продажи своих запасов казначейских облигаций США с целью повышения курса иены. Такая мера еще больше наводнила бы рынок казначейскими облигациями, что привело бы к росту доходности из-за превышения предложения над спросом. «Я считаю, что это и экономический, и политический вопрос», — заявила Нелли Лян, которая занимала должность заместителя министра по национальным финансам в Министерстве финансов при администрации Байдена. «Они считают, что эти более высокие ставки — это проблема». После принятого в среду решения инвесторы задаются вопросом, что будет дальше, в то время как доходность продолжает расти. По мнению Софии Дроссос, экономиста хедж-фонда Point72, часть проблемы Бессента заключается в том, что «не все факторы, способствующие росту долгосрочной доходности, находятся под прямым контролем Министерства финансов». Доходность казначейских облигаций выросла из-за совокупности факторов. Фискальная ситуация в США, похоже, ухудшается, а не улучшается. Опасения по поводу инфляции сохраняются на фоне войны с Ираном и скептицизма относительно того, будет ли Кевин Уорш, председатель Федеральной резервной системы, продолжать повышать процентные ставки, если инфляция не будет и дальше снижаться. На рынок облигаций также поступил поток новых долговых обязательств, выпущенных технологическими компаниями для финансирования разработки искусственного интеллекта. Министерство финансов, объявляя об этой мере, оставило открытой возможность увеличения своих интервенций по мере необходимости, намекнув, что выкуп облигаций может стать более активным инструментом в случае дестабилизации рынков. В определенный момент достаточно крупные выкупы могут оказать долгосрочное влияние, кардинально изменив объем предложения, доступного для покупателей. Томас Симонс, главный экономист Jefferies по США, считает, что выкуп облигаций на сумму от 6 до 8 миллиардов долларов мог бы иметь такой эффект, но означал бы значительное усиление вмешательства со стороны Министерства финансов. «В этот момент рынок начал бы считать, что с течением времени предложение долгосрочных облигаций фактически станет несколько более ограниченным», — сказал он, имея в виду долгосрочные облигации. По мнению Симонса, неопределенность, связанная с владением долгосрочными ценными бумагами по сравнению с краткосрочными, известная как «премия за срок», вероятно, снизится, что приведет к устойчивому снижению доходности с поправкой на инфляцию. То, как Федеральная резервная система будет определять свою денежно-кредитную политику в дальнейшем, также повлияет на то, произойдет ли новый скачок доходности долгосрочных облигаций, требующий новых вмешательств со стороны Министерства финансов. Чиновники ФРС активно обсуждают, следует ли повышать процентные ставки на предстоящем заседании в середине сентября. Это решение во многом зависит от динамики инфляции после двух относительно благоприятных отчетов, которые продемонстрировали небольшое ослабление инфляционного давления с июня. Еще один месяц с умеренными показателями помог бы снизить срочность повышения ставок, но не исключил бы полностью возможность их повышения в конце этого года. Многие чиновники уже высказались в поддержку повышения ставок, не терпя того, что инфляция превышает целевой показатель ФРС в 2 % уже почти пять лет. Любые признаки того, что прогресс в достижении этой цели вновь застопорился, вероятно, подтолкнут других присоединиться к этой группе. Вполне вероятно, что Уорш также будет проводить политику сокращения портфеля государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг ФРС, оцениваемого в 6,8 трлн долларов, после того как на слушаниях в Конгрессе в прошлом месяце он призвал к сокращению баланса. Сокращение баланса, в зависимости от того, как оно будет осуществляться, может привести к разногласиям между ФРС и Министерством финансов, по мнению Блейка Гвинна, главы отдела стратегии по процентным ставкам в США в RBC Capital Markets. «С одной стороны, у нас есть Бессент, который, очевидно, предпочел бы, чтобы долгосрочные доходности не росли, а с другой — Уорш, который дает понять, что будет ужесточать денежно-кредитную политику, стимулируя рост долгосрочных доходностей за счет корректировок баланса». Тем не менее Уорш призвал к более тесной координации между Министерством финансов и Федеральной резервной системой, что позволяет предположить, что председатель центрального банка не будет действовать в одностороннем порядке. Возможная возможность может появиться, если Федеральная резервная система изменит структуру своего баланса таким образом, чтобы со временем в нём преобладали краткосрочные ценные бумаги, а не долгосрочные. Это соответствовало бы предпочтению Бессента в отношении выпуска казначейских векселей со сроком погашения до одного года. После заявления Бессента о выкупе облигаций инвесторы уже готовятся к тому, что в будущем он может сократить объём выпуска долгосрочных облигаций. — Эта статья первоначально была опубликована в газете «The New York Times».