Развитие и последствия конфликта на Ближнем Востоке

Шесть месяцев назад мы анализировали возможные последствия войны между США и Ираном, когда с начала конфликта прошло всего несколько недель. Тогда нам показалось уместным взять за точку отсчета войну, вызванную вторжением России в Украину в 2022 году. В этой статье мы намерены обновить информацию о ходе конфликта и его ожидаемых последствиях. Во-первых, в марте мы отмечали, что с экономической точки зрения наиболее очевидным сходством между этими двумя войнами было сильное влияние на цены на нефть. Во-вторых, мы показывали, что одним из наиболее заметных различий между этими конфликтами с точки зрения производства в нашей стране было то, что, в отличие от 2022 года, не наблюдалось существенного роста цен на продовольственные сырьевые товары. Мы отмечали, что это предполагало более значительное ухудшение условий обмена нашей страны. Кроме того, мы отмечали, что шок для экономического положения семей в текущем конфликте, по-видимому, был более умеренным, поскольку в 2022 году наблюдался резкий и быстрый рост как цен на продовольствие, так и на топливо, тогда как в текущем конфликте существенного влияния на цены на продовольствие не наблюдалось. Наконец, мы рассматривали стимулы, которые имели различные державы для скорейшего урегулирования войны, но в то же время предупреждали о возможности более затяжного конфликта — сценария, который, как мы видели, укрепился в последние месяцы. В течение нескольких недель после начала боевых действий цена на нефть марки Brent достигла 120 долларов США за баррель. Неопределенность усилилась, когда эпицентр конфликта переместился в Ормузский пролив, через который проходит значительная часть мировых поставок углеводородов. Впоследствии, после периода перемирия и переговоров, в середине года наблюдалось падение цены на нефть до 70 долларов США, что соответствовало уровню, преобладавшему до начала конфликта. К сожалению, переговоры закончились провалом, и боевые действия продолжились в июле и августе, что привело к росту цены на нефть до нынешних 100 долларов США за баррель. В последние месяцы наблюдался значительный рост цен на некоторые продовольственные сырьевые товары, такие как соя и пшеница. Эти повышения были вызваны изменениями в условиях спроса и предложения, когда затягивание конфликта совпало с неблагоприятными погодными условиями в регионах-производителях, что сопровождалось ростом затрат на логистику и удобрения. В конечном счете, хотя отмеченный рост цен и будет способствовать улучшению наших условий обмена, мы считаем, что чистый эффект для нашей страны по-прежнему остается отрицательным. Рост цен на углеводороды представляет собой устоявшийся шок со стороны предложения, который вызывает инфляционное и контракционное давление на глобальном уровне. Действительно, если в начале этого года ожидалось, что глобальная потребительская инфляция к 2026 году составит 3,1 %, то в настоящее время прогнозируется, что она будет на уровне около 4,3 %, при этом для стран с формирующейся экономикой и развивающихся стран этот показатель за тот же период вырастет с 3,9 % до 5,1 %. Между тем рост затрат, связанный с подорожанием углеводородов, привел к значительному снижению прогнозов роста мирового ВВП — с 3,3 % в начале этого года до 3 % в настоящее время. Иными словами, война длится уже достаточно долго, чтобы остался позади тот наиболее благоприятный сценарий, который рассматривался в начале года и в котором конфликт характеризовался как полностью временный, с последствиями, сосредоточенными во втором квартале. Упомянутое инфляционное давление заставило центральные банки пересмотреть свою денежно-кредитную политику. Хотя Федеральная резервная система оставила свою базовую ставку без изменений, ЕЦБ уже повысил ставки в июне, и в целом органы денежно-кредитной политики перешли к более жесткому курсу, дав понять, что не рассматривают конфликт как временный шок. Это нашло отражение в кривой фьючерсов на краткосрочные процентные ставки, которая из плоской стала слегка наклонной, что свидетельствует о том, что рынок учёл более высокую вероятность повышения базовых ставок. Кроме того, долгосрочные ставки также скорректировались в сторону повышения из-за войны и других факторов, достигнув максимальных значений с 2007 года (график 4); эта тенденция, если она сохранится, повлияет на нашу страну, снизив привлекательность для инвестиций и увеличив предельную стоимость государственного финансирования. Как мы упоминали в марте, было ожидаемо, что цены в нашей стране начнут расти быстрее вследствие повышения обменного курса в начале года, к чему, помимо прочего, добавился эффект роста цен на нефть. Действительно, в то время как в феврале годовой ИПЦ составлял 3,1%, в августе этот показатель вырос до 4,55%. Среди компонентов ИПЦ, связанных с конфликтом, которые продемонстрировали значительный рост с начала года, можно выделить бензин (на 13,6 %) и дизельное топливо (на 17,9 %). Однако, в отличие от конфликта 2022 года, пока не наблюдается повсеместного роста цен на продукты питания. Действительно, этот компонент потребительской корзины продемонстрировал довольно значительное замедление роста: годовой темп роста снизился с 4,4 % в феврале до 2,3 % в августе. Однако, если текущие цены на сою и пшеницу сохранятся, мы столкнемся с давлением, способствующим ускорению роста цен на продовольствие. Более того, даже без учета этого подорожания рост цен на топливо уже вынуждает семьи корректировать структуру своих расходов. Так, 67 % потребителей, опрошенных нами в августе, заявили, что увеличение семейного бюджета из-за роста расходов на топливо приведет к корректировке других расходов. Этот показатель, хотя и ниже 75 %, зафиксированных в середине 2022 года, остается высоким. Если конфликт продолжится, на глобальном уровне укрепятся факторы, способствующие сокращению экономики и росту инфляции, что окажет определенное влияние на нашу страну. С одной стороны, недавний рост цен на продовольственные сырьевые товары является положительным моментом для агроэкспортного сектора; однако затягивание войны приведет к формированию более неблагоприятного сценария, чем в случае однократного или временного шока, что выразится в некотором ухудшении условий обмена, возможном росте затрат на финансирование, удорожании производственных затрат и цен на некоторые основные товары потребительской корзины. — Алехандро Кавалло, директор по экономическому консультированию в Equipos Consultores