Японское рейтинговое агентство сохранило рейтинг Уругвая на уровне «A-»: что оно отметило и о чем предупредило

Японское рейтинговое агентство JCR сохранило рейтинг уругвайского долга на уровне A- с прогнозом «стабильный». В качестве обоснования JCR указало ряд факторов, в том числе то, что экономика Уругвая является небольшой по размеру, с номинальным валовым внутренним продуктом (ВВП) около 85 300 млн долларов США в 2025 году, однако ВВП на душу населения, измеряемый в терминах паритета покупательной способности, составляет около 38 000 долларов США и является одним из самых высоких среди стран Латинской Америки. Экономика опирается на экспорт сельскохозяйственной продукции и туризм и подвержена влиянию погодных условий и экономических тенденций в соседних странах, отмечает агентство. Кроме того, в отчете показано, что рост ВВП замедлился до 1,8 % в 2025 году по сравнению с 3,3 %, зафиксированными в 2024 году. При этом отмечается, что корректировка запасов и снижение вклада чистого экспорта во второй половине того года оказали понижательное давление на экономический рост. В первом квартале 2026 года рост ВВП ускорился до 0,9 % в годовом исчислении по сравнению с 0,1 %, зафиксированными в четвертом квартале 2025 года. Однако, по оценкам, темпы восстановления оставались умеренными из-за слабости сельскохозяйственного сектора. Также отмечается, что Центральный банк (BCU) установил целевой уровень инфляции на уровне 4,5 % с диапазоном допустимых отклонений от 3 % до 6 %; и что в течение последнего года наблюдалась дефляция; уровень инфляции снизился до 2,9 % в марте 2026 года. ЦБУ последовательно снижает ставку денежно-кредитной политики с целью вернуть инфляцию к целевому показателю в 4,5%. Кроме того, в январе и марте 2026 года он вновь снизил ставку. В связи с этим агентство ожидает, что «такое смягчение денежно-кредитной политики будет способствовать поддержке экономической активности». Таким образом, JCR ожидает, что рост ВВП постепенно ускорится и в среднесрочной перспективе вернётся к уровню около 2 %. Кроме того, агентство отмечает, что правительство закрепило новые рамки фискальной политики в своём законе о пятилетнем бюджете (2025–2029 гг.). В этих рамках в качестве среднесрочного фискального ориентира было установлено удержание чистого долга на уровне ниже 65 % ВВП, а в качестве дополнительных краткосрочных оперативных целей были установлены максимальные пределы структурного бюджетного результата и годового чистого заимствования. Напоминается, что в 2025 году бюджетный дефицит увеличился до 4,2 % ВВП по сравнению с 3,3 %, зафиксированными в 2024 году. Агентство считает, что такое ухудшение, помимо прочих факторов, отражает признание расходов на товары и услуги, оплата которых была отложена при предыдущем правительстве, повышение заработной платы в государственном секторе и рост расходов на социальное обеспечение. Агентство прогнозирует, что в 2026 году бюджетный дефицит останется на уровне, аналогичном уровню 2025 года, в отнесении к ВВП. «Учитывая, что замедление экономического роста оказывает понижательное давление на рост налоговых поступлений, JCR будет внимательно следить за способностью правительства предотвратить дальнейшее увеличение бюджетного дефицита за счет сдерживания расходов и других мер», — предупреждает агентство. Хотя соотношение государственного долга к ВВП испытывает давление в сторону роста вследствие сохраняющихся бюджетных дефицитов, JCR считает, что в рамках нынешней фискальной политики будет по-прежнему проводиться разумное управление бюджетом и осуществляться надлежащий контроль над долгом, что позволит избежать значительного увеличения государственного долга. Что касается структуры сальдо счета текущих операций страны, JCR отмечает, что сальдо торгового баланса и баланса услуг стабильно демонстрируют профицит. «Тем не менее, счет текущих операций остается дефицитным из-за высокого дефицита баланса первичных доходов, обусловленного главным образом выплатой дивидендов в связи с притоком значительных прямых иностранных инвестиций (ПИИ)», — добавляет агентство. Тем не менее, дефицит счета текущих операций в последние годы сокращается. В 2025 году дефицит счета текущих операций оставался на низком уровне, равном 0,4 % ВВП, что было обусловлено, в частности, ростом профицита в сфере услуг. JCR отмечает, что Уругвай демонстрирует высокую устойчивость к внешним шокам, поскольку страна располагает международными резервами, эквивалентными более чем 10 месяцам импорта, и, за исключением прямых иностранных инвестиций, сохраняет позицию чистого кредитора по отношению к зарубежным партнерам. Наконец, агентство указывает, что банковский сектор остается устойчивым. Доля просроченных кредитов (NPL) на конец июля 2026 года находилась на низком уровне в 1,6%, в то время как коэффициент достаточности капитала на конец марта 2026 года составлял 2,12 раза от минимального уровня, требуемого регулирующими органами.