Fitch сохраняет рейтинг долговых обязательств Уругвая, отмечая прогресс, но также указывая на риски

Агентство Fitch Ratings сохранило кредитный рейтинг Уругвая на уровне «BBB» (на одну ступень выше минимального уровня инвестиционного класса) со стабильным прогнозом, что обусловлено высоким показателем валового внутреннего продукта (ВВП) на душу населения, надежными показателями управления и устойчивыми внешними финансами. Кроме того, агентство заявило, что устойчивое снижение инфляции и стабилизация ожиданий вокруг целевого показателя (4,5%), а также прогресс в дедолларизации и сокращении индексации могут улучшить рейтинг. Fitch также считает, что другими факторами, которые могут улучшить рейтинг, являются устойчивое снижение государственного долга по отношению к ВВП и улучшение перспектив роста и инвестиций. Однако агентство считает, что рейтинг ограничен из-за умеренных перспектив роста, государственного долга, превышающего медиану «BBB», и чувствительности к колебаниям обменного курса. Кроме того, агентство подчеркивает историю Уругвая с высокой инфляцией и ограниченной политической гибкостью из-за долларизации, индексации и низкой финансовой глубины. Fitch подчеркнуло, что перспективы роста на этот год составляют 2,4%, и напомнило, что рост на 3,4% в первом квартале года был обусловлен возобновлением работы нефтеперерабатывающего завода Ancap в Ла-Теха. В этом смысле он утверждал, что, хотя правительство будет стремиться к увеличению роста за счет упрощения нормативных актов, устранения бюрократии и повышения производительности, инвестиции по-прежнему остаются слабым местом по сравнению с другими странами. Инфляция в августе составила 4,2% в годовом исчислении, оставаясь в пределах допустимого диапазона, установленного Центральным банком (BCU) от 3% до 6%. Ожидания инфляции на 24 месяца упали до нового минимума в 4,9% в августе с 5,9% в декабре. Агентство указало, что президент BCU Гильермо Толоса продемонстрировал преемственность стратегии дефляции, повысив ставку денежно-кредитной политики (TPM), которая в настоящее время составляет 8,75%. «По мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий BCU возобновил цикл смягчения политики в июле, снизив ставки на 25 базисных пунктов в июле и августе, но сохранив реальные ставки выше нейтрального уровня», — отметило Fitch, добавив: «Поддержание более низкой инфляции облегчит достижение других целей, таких как сдерживание влияния индексации заработной платы, сокращение долларизации и улучшение передачи денежно-кредитной политики». Fitch также отметило законопроект о бюджете, представленный в прошлом месяце в парламент Министерством экономики и финансов (MEF), в котором прогнозируется рост ВВП в среднем на 2,4% в течение периода и консолидация бюджета с целью достижения дефицита бюджета в размере 2,6% ВВП и первичного сальдо (до выплаты долга) в размере 0% в конце срока полномочий. «Fitch прогнозирует дефицит в размере 4,1% ВВП в 2026 году, что соответствует предложенному пятилетнему бюджету. Мы ожидаем, что постепенная консолидация бюджета начнется в 2027 году, хотя и несколько более медленными темпами (3,8% ВВП «чистого дефицита» по сравнению с 3,5%, прогнозируемыми правительством) из-за более медленного, чем ожидалось властями, роста и более низких доходов в результате принятых бюджетных мер», — отметило агентство. Кроме того, агентство упомянуло об увеличении государственного долга. «Мы ожидаем, что валовой государственный долг увеличится в среднесрочной перспективе из-за роста бюджетного дефицита и индексации большей части долга в национальной валюте и достигнет 69% ВВП в 2027 году, что выше медианы «BBB» в 60%», — отметило Fitch и добавило: «Правительство изменяет существующую фискальную рамку, вводя якорь чистой задолженности в 65% наряду с целями структурного дефицита, которые должны быть откалиброваны на уровнях, необходимых для соблюдения этого якоря задолженности». Некоторые из факторов, которые могут негативно повлиять на рейтинг, установленный Fitch, включают увеличение государственного долга по отношению к ВВП и ослабление перспектив роста. Дефицит текущего счета сократился до 1% ВВП в 2024 году благодаря завершению крупных инвестиционных проектов, таких как UPM2. По этой причине агентство прогнозирует, что он сохранится в течение следующих нескольких лет. С другой стороны, Fitch подчеркнуло связь страны с тарифами, введенными президентом США Дональдом Трампом, и отметило, что «Уругвай относительно изолирован от их последствий, поскольку только около 10% уругвайского экспорта направляется в США». «Уругвай имеет рейтинг ESG (RS) «5[+]» как по политической стабильности и правам, так и по верховенству закона, качеству институтов и регулирования, а также контролю коррупции», — указало агентство и добавило: «Эти оценки отражают большое значение, которое имеют показатели управления Всемирного банка (WBGI) в собственной модели суверенного рейтинга (SRM) Fitch».