Анализ: Аргентина и контроль над движением капитала, девальвация, которой не было, и «бычий» сценарий

Главный экономист по развивающимся рынкам BCP Securities Уже более пяти лет Аргентина сталкивается с проблемами, вызванными контролем над движением капитала. Множественные валютные курсы, ценовые искажения, отсутствие прямых иностранных инвестиций и низкие международные резервы были одними из многих последствий этого контроля. В течение многих лет аналитики, политики и экономисты мучились, боролись и спорили о возможных путях выхода из-под контроля. Звучали серьезные предупреждения о том, что аргентинский песо сильно переоценен, возможно, потому, что цена стейка чоризо уже не дешевле Биг-Мака в Нью-Йорке, и что он рухнет, как только контроль будет отменен. Однако ничего подобного не произошло. Правительство установило довольно широкий коридор плавающего обменного курса от 1 000 до 1 400 аргентинских песо с очень медленным расширением на 1 % в месяц. В результате обменный курс оказался на нижней границе диапазона. Хотя Центральный банк Аргентины (BCRA) оставил за собой право на интервенцию, он не обязан был делать это до тех пор, пока валюта не достигнет диапазона. Таким образом, по сути, было создано свободное плавание. Как и ожидалось, аргентинский песо девальвировался, но девальвация составила всего около 10 %, а не 40 %, как предупреждали некоторые. Это был явный перебор, учитывая, что с тех пор курс песо немного вырос. Более того, синий доллар обесценился примерно на 10%, практически унифицировав оба обменных курса. Почему же так много людей ошиблись? Подготовка к этому дню была проделана огромная. Бюджетный дефицит исчез. Денежно-кредитная политика стабилизировалась, и правительство больше не печатает деньги бесконтрольно. Счет текущих операций имеет очень небольшой дефицит, и правительству удалось резко снизить уровень инфляции. Что еще более важно, правительство провело массовое дерегулирование экономики, высвободив конкурентное давление, необходимое для обеспечения стабильности цен. Наконец, ключевое значение имеет время. Фермеры собирают урожай, и скоро поток долларов будет стремиться к обмену на аргентинские песо. Одобрение соглашения с Международным валютным фондом даст домохозяйствам и бизнесу уверенность в том, что правительство будет располагать необходимыми резервами в случае необходимости интервенции, которая вряд ли произойдет. Напротив, BCRA рассчитывает накопить около 4 миллиардов долларов США до конца года. В то же время одновременный приезд министра финансов США Скотта Бессента, а также президента CPAC Мэтта Шлаппа и управляющего хедж-фондом Роба Ситроуна подтверждает, что Вашингтон и Уолл-стрит твердо стоят за страну. Если это не «бычья» ситуация, то что же тогда?