Анализ экспорта Уругвая в 2024 году: двигатель работает, но поршней мало

Правительство прогнозирует рост ВВП в 2024 году на уровне 3% против 3,3% у частных аналитиков. Если мы раскроем прогноз по компонентам совокупного спроса, то рост не будет столь значительным со стороны внутреннего спроса: потребление, скорее всего, вырастет ниже 3%, а инвестиции сократятся из-за завершения крупных проектов в 2023 году. Напротив, внешний спрос внесет наибольший вклад в рост. Национальные счета по состоянию на первый квартал 2024 года уже показывают рост экспорта на 4,5% в годовом исчислении по сравнению с ростом потребления на 1,1% и падением валовых инвестиций в основной капитал на 5,7%. Данные за второй квартал появятся только в сентябре, но, судя по ним, сохранится та же упорядоченная зависимость: экспорт будет лидировать по темпам роста, и правительство ожидает, что в 2024 году он вырастет в среднем до 9,2 %. В этой связи мы предлагаем проанализировать показатели экспорта товаров за первое полугодие. Сначала посмотрим, как в новейшей истории выглядели продажи в остальные страны мира на совокупном уровне. На графиках 1 и 2 представлен общий объем экспорта товаров в текущих долларах в календарных годах и в 12-месячных кумулятивных периодах. Данные взяты из Уругвая XXI и включают продажи из зон свободной торговли. Первое, что следует отметить, - это то, что за последние 20 лет их объем вырос в три раза, с 4 до 12 миллиардов долларов США. Однако тенденция не была линейной. Есть первый период с 2005 по 2013 год, когда рост был очень значительным, за исключением перерыва в 2009 году, связанного с международным финансовым кризисом. Затем был второй период с 2014 по 2019 год, когда экспорт практически не менялся. Третий период характеризуется первоначальным падением в 2020 году, связанным с COVID, за которым последовал вертикальный рост в 2021 и 2022 годах. В 2023 году произошла серьезная корректировка, которая, судя по всему, частично сменилась в 2024 году. Как и любую переменную, выраженную в текущих значениях, экспорт можно разделить на эффект цены и эффект количества. Эффект цены является определяющим фактором для объяснения цикла внешних продаж. На рисунке 3 представлен индекс международных цен на сырьевые товары МВФ. Обратите внимание на корреляцию рядов на линейных графиках. Первый пик экспорта в 2008 году с последующим падением в 2009 году объясняется экспоненциальным скачком и последующим обвалом международных цен в контексте известного международного финансового кризиса, разразившегося в конце 2008 года. За этим последовало быстрое восстановление цен до 2011 года, что объясняет оживление экспорта в стоимостном выражении. С 2012 года международные цены перестали расти, а в 2016 году даже упали, что вновь объясняет анемичное поведение экспорта в долларах в этот период. В 2021 и 2022 годах цены резко растут в условиях ограничений в цепочке поставок, возникших после введения КОСВИДа, в сочетании с войной в Украине, вызвавшей ускорение инфляции во всем мире, а также сильным ростом уругвайского экспорта. С конца 2022 года цены (вместе с экспортом) подвергаются еще одной резкой корректировке вниз, которая прерывается в июне 2023 года и остается относительно стабильной до последних данных в июне 2024 года. Таким образом, очевидно, что международные цены являются экзогенной переменной, которая часто присутствует в экономическом цикле Уругвая, как и в других странах Латинской Америки, чей экспорт сосредоточен на сырьевых товарах и их производных. Но мы также увидели, что за последние 12 месяцев до июня 2024 года значительного роста цен не наблюдалось. В среднем за первое полугодие цены на сырьевые товары были на 2 % ниже, чем за тот же период 2023 года, а индекс средней экспортной цены уругвайской продукции, публикуемый BCU, показал падение на 11 % в годовом исчислении за первые четыре месяца года. Однако в первом полугодии экспорт в текущем долларовом выражении вырос на 10,6 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объяснение этому кроется не в ценовом, а в количественном эффекте. В первую очередь это касается целлюлозы, сои и пшеницы. В этих продуктах рост объемов экспорта имеет решающее значение. Целлюлоза в связи с запуском третьего завода UPM2 в середине 2023 года; в первом полугодии экспорт этой продукции вырос на 26,8% в годовом исчислении, а по мере добавления месяцев в накопительном периоде этот показатель будет расти благодаря запуску Центральной железной дороги в апреле, что увеличит перевозку грузов в порт Монтевидео (например, экспорт целлюлозы в июне 2024 года вырос на 50%, то есть вдвое больше, чем за первое полугодие). Настолько, что целлюлоза стала основным экспортным продуктом, вытеснив говядину: за 12 месяцев по июнь продажи за рубеж составили 2 100 и 2 000 миллионов долларов США соответственно. Что касается сои и пшеницы, то в первом полугодии рост составил 128 % и 126 %, что более чем в два раза превышает показатели первого полугодия прошлого года. В данном случае количественный эффект объясняется нормализацией урожая после страшной засухи 2023 года. Так, например, экспорт сои, достигший в 2022 году рекордных 1,9 млрд долларов США, в 2023 году упал до 510 млн долларов США. В первой половине 2024 года они уже составили 710 миллионов долларов США, превысив показатели всего прошлого года. Насколько решающее значение имеют хорошие показатели этих товаров в общем объеме экспорта? В совокупности они составляют более 30 %, поэтому их влияние очень велико. Если оценивать экспорт без учета целлюлозы, сои и пшеницы, то вместо роста на 10,6% в первом полугодии он упал бы на 1,9% в годовом исчислении. Таким образом, можно сделать два вывода: i) секторы, которые объясняют общий рост, делают это благодаря статистическому эффекту сравнения с более низкой базой из-за исключительных факторов - отсутствия UPM2 и исторической засухи - которые не повторятся в последующие годы; ii) остальная часть экспортного сектора на совокупном уровне продолжает испытывать проблемы. На самом деле, в первой половине года было больше секторов, где наблюдалось падение, чем рост, что соответствует поведению мировых цен. В порядке убывания выделяются молочные продукты (-13,6%) и рис (-2,6%). Говядина выросла всего на 1,1%, при этом продажи в Китай сократились на 33% в результате сохраняющегося слабого спроса в этой стране, что было компенсировано 82%-ным ростом продаж в США, которые укрепили свои позиции в качестве второго по величине направления экспорта мяса. - Марсело Сибилле - экономист, старший менеджер отдела экономического и финансового консультирования KPMG в Уругвае.