Анализ: медленная посадка глобальной активности и инфляции на фоне интенсивных событий

Мигель Хименес, ведущий экономист по исследованиям BBVA Интенсивность политических событий в год, когда во многих регионах мира прошли ключевые выборы, и продолжение двух трагических конфликтов контрастируют с устойчивостью мировой экономики, которая продолжает процесс очень мягкой посадки активности и инфляции почти бесшумно. Хорошие показатели сектора услуг и эффект от мер фискальной политики в последние годы компенсируют повышение процентных ставок с середины 2022 года. В ближайшие два квартала глобальный рост будет относительно слабым: некоторое замедление в США и вялое восстановление в еврозоне, которая начала расти в начале года после пяти кварталов стагнации. В целом рост мирового валового внутреннего продукта (ВВП) ожидается на уровне 3,1 % в этом году и 3,2 % в 2023 году, при этом экономика США будет устойчива (прогнозируемый рост ВВП составит 2,2 %), опережая Европу, несмотря на улучшение ситуации (ВВП на 0,7 %), и структурное замедление в Китае. К 2025 году ожидается некоторое восстановление мировой экономики, и рост ВВП составит 3,3 %. Однако в центре внимания экономистов находится вопрос о том, завершен ли процесс дезинфляции и в какой степени он может позволить центральным банкам снизить процентные ставки в ограничительных зонах до более нейтральных уровней. В принципе, снижение инфляции продолжится, несмотря на сюрпризы в виде повышения в первой половине года, вызванные вышеупомянутым ростом спроса на услуги. Эти услуги в меньшей степени подвержены международной конкуренции и в большей степени зависят от роста заработной платы для восстановления утраченной покупательной способности. Временное замедление роста и продолжающаяся дезинфляция позволят двум крупнейшим центральным банкам снизить процентные ставки в этом году. Европейский центральный банк (ЕЦБ) уже начал это делать, опередив Федеральную резервную систему (ФРС), и, скорее всего, продолжит это делать в оставшуюся часть года, еще дважды снизив ставки, и еще несколько раз в 2025 году. Более важными для мировой экономики будут темпы сокращений в США, которые должны начаться в сентябре и проходить постепенно. В любом случае не стоит забывать, что мы вступаем в мир с повышенными рисками для инфляции в среднесрочной и долгосрочной перспективе из-за таких структурных факторов, как демографический спад, сопротивление иммиграции, растущий протекционизм и промышленная политика, в которой безопасность ставится выше эффективности, но которая в конечном итоге приводит к экономическим издержкам, отражающимся на ценах. Все это может заставить центральные банки проявить большую осторожность, чем ожидалось, и повысить процентные ставки.