Анализ: Рынки приветствуют 90-дневное тарифное перемирие между США и Китаем, но осторожность сохраняется

Иван Визенталь, руководитель отдела стратегии Quinto Inversiones 90-дневная пауза в торговой войне между США и Китаем принесла некоторое облегчение рынкам, которые начали неделю с сильного роста. Быстрая деэскалация снизила риск рецессии, хотя остается неопределенность в отношении того, будет ли достигнуто структурное соглашение к концу этого периода. Как следует перестраивать портфели в соответствии с новым сценарием? Глобальные рынки начали неделю с сильного роста после объявления 90-дневного тарифного перемирия между США и Китаем. Обе страны согласились на значительные сокращения: США снизят тарифы на китайские товары со 145 % до 30 %, а Китай - со 125 % до 10 %. Соглашение направлено на ослабление торговой напряженности и предусматривает механизм постоянного диалога во избежание дальнейшей эскалации. Этот шаг происходит на сложном политическом и финансовом фоне для администрации Дональда Трампа. Начались судебные процессы, оспаривающие законность тарифов, введенных в соответствии с Законом о чрезвычайных экономических полномочиях 1977 года. Параллельно с этим давление на рынок облигаций - резкий рост доходности на длинном конце кривой - вынудило к деэскалации, сначала с большинством ключевых торговых партнеров, а теперь и с Китаем. В этих рамках базовый рыночный сценарий предполагает, что к концу года эффективная ставка тарифа приблизится к 15%, по сравнению с уровнем, близким к 25%, достигнутым после объявления взаимных тарифов в апреле. Это означает скачок на 12,5 процентных пункта по сравнению с 2,5% в среднем в 2024 году. С макроэкономической точки зрения эффект будет сопоставим с повышением НДС на 2%, с краткосрочным инфляционным давлением и небольшим замедлением роста, хотя и не доходящим до рецессии, как несколько недель назад начали дисконтировать некоторые банки. Быстрая деэскалация конфликта снижает риски рецессии, но неопределенность остается. Важно отслеживать влияние тарифного шока на потребление и инвестиционные решения, а также влияние уже введенных пошлин на торговые потоки. Латентные риски сохраняются, особенно если по окончании 90-дневного перемирия не будет достигнут прогресс в достижении структурного соглашения. С точки зрения инвестиций, снижение риска рецессии открывает тактическое окно для увеличения дюрации в высокодоходных корпоративных облигациях, но при этом приоритет отдается эмитентам с низким уровнем долга и устойчивыми денежными потоками. Недавнее расширение спрэдов в этом сегменте дает возможность получить привлекательную доходность, не предполагая значительного ухудшения кредитного качества. Что касается акций, то мы рекомендуем продолжать снижать концентрированный вес США и технологического сектора, который доминирует в составе индекса MSCI World. Мы видим ценность в стратегии, которая предпочитает региональную диверсификацию и фокусируется на секторах с меньшим весом в глобальном индексе, но с хорошими фундаментальными показателями и привлекательной относительной оценкой, таких как финансовые и коммунальные компании, а теперь, после резкого падения, и энергетика. Что касается валютного курса, то прогнозируется постепенное ослабление доллара, что позволит расширить диверсификацию в такие валюты, как евро, японская иена и стерлинг, в соответствии со спросом на глобальные потоки.