Анализ: Валюты удерживают позиции по отношению к доллару в условиях сложной мировой обстановки

Мария Мартинес, BBVA Research Первая половина 2024 года стала периодом высокой волатильности на валютных рынках. Различные меняющиеся факторы, такие как ожидания и изменения денежно-кредитной политики, геополитическая напряженность, местные политические события и глобальные макроэкономические условия, оказывали значительное влияние на поведение. В итоге с начала года наблюдалось умеренное снижение курса валют развивающихся стран и, в меньшей степени, евро по отношению к доллару. Американская валюта продемонстрировала удивительную силу, обусловленную устойчивым экономическим ростом и постоянной инфляцией, что позволило дольше удерживать процентные ставки на высоком уровне. Федеральная резервная система (ФРС) подготовила почву для начала снижения процентных ставок в конце первой половины этого года, однако была вынуждена пересмотреть свое решение, когда экономика вновь ускорилась, а процесс дезинфляции приостановился. В связи с этим дифференциал между различными валютами и ставками ФРС сократился, поскольку другие центральные банки начали снижать ставки, создавая спред в пользу США. Кроме того, рост геополитических рисков еще больше поддержал стоимость доллара как актива-убежища. Хороший пример влияния этих факторов можно увидеть по эту сторону Атлантики, где движения евро в последние месяцы были обусловлены главным образом колебаниями ожиданий в отношении денежно-кредитной политики и их влиянием на процентные ставки. В апреле пара евро-доллар достигла годового минимума 1,06 доллара США во многом из-за расхождения прогнозов в отношении денежно-кредитной политики США и еврозоны. Рынки ожидали меньшего количества снижений ставок ФРС в этом году, в то время как Европейский центральный банк (ЕЦБ) лидировал по числу инициированных снижений. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, а также недавний политический шум вокруг выборов в Европе и Франции также привели к снижению евро. Несмотря на эти проблемы, относительно стабильный мировой фон позволил паре евро-доллар укрепиться. Валюты развивающихся стран также продемонстрировали устойчивость. В начале года ожидалось, что эти страны начнут резко снижать процентные ставки, и поэтому ожидание снижения ставок подготовило развивающиеся валюты к снижению доходности в 2024 году. Устойчивости валют во многом способствовали более осторожные действия центральных банков в рамках циклов смягчения кредитно-денежной политики, а также благоприятная разница в ставках, способствовавшая развитию carry trades - стратегии, использующей разницу в процентных ставках между странами для получения прибыли. Ожидается, что в оставшуюся часть года сделки carry trades останутся привлекательными для инвесторов в развивающиеся валюты благодаря все еще значительной разнице в ставках и предполагаемой низкой волатильности. Однако эта привлекательность будет снижаться, поскольку ожидается, что центральные банки развивающихся стран продолжат свои циклы снижения ставок, в то время как ФРС начнет в сентябре, вероятно, более умеренными темпами ужесточать спреды по отношению к США. Для пары евро-доллар в оставшуюся часть года ожидаются сложные месяцы. Политика обоих центральных банков по-прежнему будет определяющим фактором. Ожидается, что после июльских заседаний ЕЦБ продолжит постепенное сворачивание политики в течение следующих полутора лет, а ФРС будет несколько более активной. Инвесторы могут начать дисконтировать это уже в этом году, что окажет поддержку евро. С другой стороны, экономическая политика по-прежнему будет играть решающую роль в кроссе. В частности, политические решения в США после ноябрьских президентских выборов. Кроме того, геополитическая напряженность и замедление темпов роста мировой экономики будут способствовать укреплению доллара в ближайшей перспективе за счет эффекта «тихой гавани», создавая риски снижения курса евро и других валют развивающихся стран. Это может привести к более сильному снижению курса этих валют или менее выраженному повышению курса евро в ближайшие месяцы.