Мишель Бомштейн, Б. Во-вторых: номинальные процентные ставки в долларах (те, о которых мы обычно читаем в прессе) определяются на основе доходности казначейских облигаций США и содержат компонент ожидаемой реальной ставки (относящейся к росту) и ожидаемого уровня инфляции на рассматриваемый срок. Динамика ожидаемых темпов инфляции, называемых коэффициентами безубыточности, в конечном итоге даст ответ на первоначальный вопрос: является ли рост цен на нефть инфляционным или рецессионным? До тех пор пока безубыточные ставки остаются стабильными, а инфляционное давление отсутствует, Федеральная резервная система (ФРС) не окажется в ловушке и не будет вынуждена отступать от процесса снижения ставки по федеральным фондам. Поэтому после первоначальной паники рынки должны вернуться к благодушию. Для того чтобы считать, что эффект будет рецессионным, нужно сначала увидеть падение реальных ставок, чего тоже не произошло, и пока что они остаются на прогнозируемых уровнях. mer На данный момент мы наблюдаем лишь рост спроса на государственные облигации США, рост цен и, как следствие, снижение номинальных ставок. Причиной этого является не низкая инфляция или проблемы роста, а поиск безопасности - бегство в качество - перед лицом войны, что, конечно, вызывает беспокойство. Наше мнение: настало время проследить за динамикой коэффициентов безубыточности, которые за последние несколько дней немного выросли, но не настолько, чтобы изменить базовый сценарий на данный момент. Однако неопределенность хуже плохих новостей. Это достаточная причина, чтобы внимательно следить за коэффициентами безубыточности - они реагируют первыми, и нам остается только интерпретировать то, что они нам говорят.