Без сюрпризов Центральный банк (ЦБ) вчера после заседания Комитета по монетарной политике (Copom, объединяющего технических специалистов и правление монетарного ведомства) сохранил свою базовую процентную ставку, то есть «цену денег», на уровне 8,5%. Это было предсказуемо, поскольку, как отмечалось в коммюнике Copom после заседания, «годовая инфляция снизилась в сентябре до 5,32% после небольшого роста в августе (она составила 5,57% в годовом исчислении), в соответствии с прогнозами Центрального банка», хотя при этом наблюдалась «волатильность на финансовом рынке», связанная с «повышением восприятия риска». Таким образом, правление БЦУ приняло решение о том, что ставка денежно-кредитной политики (ДКП) «сохранится на уровне 8,5% с целью закрепления сближения инфляции и ее ожиданий вокруг центра целевого диапазона на горизонте денежно-кредитной политики». Целевой показатель центрального банка - инфляция в диапазоне от 3 до 6 %, а ее центр - 4,5 %. Горизонт денежно-кредитной политики» составляет 24 месяца, поскольку это период, в течение которого денежно-кредитная политика должна вступить в силу. Таким образом, БЦУ ожидает, что инфляция и ожидания (то, что ожидают бизнесмены, аналитики и рынки) будут двигаться к 4,5 % через 24 месяца. В обоснование своего решения о сохранении TPM (или «цены денег») центральный банк указал на тот факт, что инфляция снизилась с 5,57% (12 месяцев по август) до 5,32% (12 месяцев по сентябрь) «в соответствии с прогнозами БЦУ». На самом деле, в предыдущем Копом указывалось, что «после более низкого, чем ожидалось, показателя инфляции в июле краткосрочные прогнозы БЦУ предполагают, что в августе инфляция снова вырастет, а затем начнет снижаться», что в итоге и сбылось. Монетарные власти также отметили, что с сентябрьским показателем «инфляция завершила 16 месяцев подряд в пределах целевого диапазона, что является самым продолжительным периодом с момента введения режима инфляционного таргетирования», то есть с 2003 года. Другим фактором, принятым во внимание Центральным банком для сохранения учетной ставки на уровне 8,5%, стало то, что «три индикатора инфляционных ожиданий, отслеживаемых БЦУ, демонстрируют сближение: среднее значение за 24 месяца составило 5,88% в сентябре (в июле оно составляло 5,94%)». Среднее значение ожиданий складывается из прогнозов инфляции, которые дают аналитики (экономисты, банки, АФАП, консалтинговые компании), бизнесмены и операторы рынка (биржевые брокеры, финансовые консультанты). Прогноз 5,88% на 24 месяца свидетельствует о том, что БЦУ ожидает достижения целевого показателя. Это число является ключевым, поскольку на его основе центральный банк определяет, находится ли ТПМ на «экспансивном» уровне (стимулирует активность, благоприятствует потреблению), «сократительном» (борется с повышательным давлением на цены, препятствует потреблению) или «нейтральном». Центральный банк отмечает, что реальная процентная ставка в 2,5 % является «нейтральной» денежно-кредитной политикой. Чтобы иметь такую реальную ставку в 2,5%, при инфляционных ожиданиях в 5,88% (то есть почти 6%), MPR должна быть на уровне 8,5%. Таким образом, текущая монетарная политика является нейтральной (8,5% минус ожидания около 6% = реальная процентная ставка 2,5%). В коммюнике по итогам заседания Копома было отмечено, что «на финансовом рынке наблюдалась волатильность, вызванная ростом восприятия риска некоторыми агентами, и эта ситуация сейчас обрабатывается рынком». «Валовой внутренний продукт (ВВП) показал сезонно скорректированный рост на 2% во втором квартале года, что на 3,8% выше уровня годичной давности», и „прогнозы активности указывают на то, что экономика продолжит расти в последующие кварталы“, заявил Центральный банк. Что касается международного сценария, то, по мнению BCU, «активность в основных экономиках продолжает замедляться», а «инфляция в США демонстрирует улучшение в отношении конвергенции к целевому показателю Федеральной резервной системы (ФРС), что побудило ФРС снизить процентную ставку на 50 базисных пунктов больше, чем ожидалось». «В регионе Бразилия демонстрирует динамичный уровень активности и прогрессирующее рассогласование инфляционных ожиданий, что заставило центральный банк этой страны повысить процентную ставку. Между тем, в Аргентине сохраняется сценарий неопределенности», - добавляется в заявлении. Не было упомянуто об эскалации напряженности в ближневосточной войне, которая может иметь экономические последствия. На этом фоне «Копом положительно оценил функционирование денежно-кредитной политики, сохранение инфляции вблизи центра целевого диапазона и постепенное сближение ее ожиданий», - поясняется в заявлении. Поэтому «правление БЦУ приняло решение о сохранении MPR на уровне 8,5%, что соответствует цели консолидации инфляции и ее ожиданий в центре целевого диапазона», - говорится в заключении. MPR является базовой процентной ставкой для уругвайской экономики и определяет «цену денег». MPR показывает, во сколько банкам обходится получение ликвидности (в данном случае уругвайских песо) через кредиты овернайт между собой и между ними и Центральным банком. Банки используют этот MPR в качестве ориентира для определения процентной ставки, которую они взимают с предприятий и физических лиц за кредиты. Теоретически MPR, находящийся на «нейтральной» территории, как в данном случае, не стимулирует ни потребление, ни сбережения. Однако в реальности все гораздо сложнее, и здесь играют роль другие факторы. Что касается влияния ставки на доллар, то сохранение MPR на уровне 8,5 % может снизить привлекательность позиционирования в долларах, поскольку ФРС снижает свою базовую процентную ставку («цену денег» американской валюты). В предыдущем копеечном периоде ставка ФРС составляла 5,25-5,5 %, а сейчас - 4,75-5,25 %. Теоретически это должно привести к снижению спроса на доллары, что приведет к падению их стоимости, поскольку размещать свои средства в песо станет более привлекательным, чем в долларах, поскольку ожидается, что ФРС также продолжит снижать свою ставку (увеличивая разрыв в «цене денег»). Однако все не так линейно, поскольку играют роль и другие факторы. Например, дальнейшая эскалация напряженности между Израилем и Ираном может подтолкнуть доллар к росту, поскольку он считается активом-убежищем. Короче говоря, ожидается, что доллару больше некуда укрепляться, и поэтому инвесторы, предвидя это, размещают свои средства в других валютах, что приводит к их укреплению по отношению к американской валюте (и Уругвай в этом не чужд).