Беспрецедентная долговая операция Уругвая, в результате которой было выпущено 1,8 миллиарда долларов США в национальной валюте

Вчера правительство вышло на международные рынки, чтобы получить финансирование в местной валюте, а также перенести сроки погашения долга в краткосрочной перспективе, проведя беспрецедентную операцию. Что это было? Впервые Уругвай выпустил две облигации в местной валюте - одну в единицах, индексируемых на инфляцию (UI), а вторую в песо (это было повторное открытие) одновременно (то, что на финансовом жаргоне называется двойным траншем). El País предполагал, что наиболее вероятным исходом будет то, что правительство приступит к выпуску долговых обязательств в UI, что и произошло вчера. Вчера утром правительство объявило о выпуске глобальных облигаций в UI с общим сроком погашения в 2045 году (с погашением тремя ежегодными платежами в 2043, 2044 и 2045 годах) и возобновлении выпуска глобальных облигаций в песо со сроком погашения в 2033 году. К этому была добавлена возможность выкупа инвесторами долговых обязательств, срок погашения которых наступает в краткосрочной перспективе. В частности, инвесторы могли купить глобальные облигации, используя в качестве формы оплаты: наличные деньги, глобальные облигации UI со сроком погашения в 2027 и 2028 годах и выпущенные на местном уровне долговые ценные бумаги (казначейские векселя UI или векселя Центрального банка денежного регулирования) со сроком погашения в 2024 и 2025 годах. Это также первый случай, когда в глобальном выпуске разрешено использовать в качестве формы оплаты ценные бумаги местного выпуска. Согласно заявлению, опубликованному вчера вечером Министерством экономики и финансов (МЭФ), операция преследовала три цели: "продолжить выполнение программы финансирования правительства на текущий год; поддержать процесс дедолларизации государственного долга; продолжить развитие вторичного рынка облигаций в национальной валюте, создав новую базовую облигацию в UI сроком на 20 лет и повысив ликвидность базовой облигации в номинальных песо". Что произошло? В течение первой и второй половины дня банки, участвовавшие в этой операции, -HSBC Securities (USA Inc.), Itaú BBA USA Securities Inc. и Santander Capital Markets LLC - получали спрос от инвесторов. Затем правительство указывает ориентир процентной ставки, по которой может быть выпущена новая облигация UI, и это заставляет инвесторов пересматривать свои заказы. Если спрос велик, правительство может "ужесточить" ставку (т. е. предложить платить немного меньше), и некоторые инвесторы пойдут вперед, другие потребуют меньше, чем ожидалось изначально, а третьи выйдут из игры. После того как окончательная ставка доходности определена (для глобальной облигации UI 2045 года она составила 3,4 %), книга заявок сводится с инвесторами, которые в итоге соглашаются купить долговую ценную бумагу. В эту книгу вошли 58 счетов инвесторов из США, Европы, Азии, Латинской Америки и Уругвая. Большинство из них - инвестиционные фонды, которые уже некоторое время держат Уругвай в поле своего зрения, а в случае с этой страной большинство из них - AFAPs. "Общий спрос на обе облигации (включая спрос на краткосрочные глобальные ценные бумаги UI) достиг максимума в 2,6 миллиарда долларов США в эквиваленте", - говорится в сообщении МЭФ. Вчера около 16:45 правительство выложило карты на стол и приняло решение выпустить облигации UI 2045 года на сумму, эквивалентную 1,5 миллиардам долларов США, и повторно разместить облигации 2033 года в песо на 300 миллионов долларов США (с доходностью 9,15%). Таким образом, Уругвай разместил долговые обязательства на сумму 1,8 млрд долларов США. Из 1,5 млрд долларов США, эквивалентных облигациям UI, 1,25 млрд долларов США составили денежные средства, а остальные 250 млн долларов США были использованы для свопа с глобальными облигациями UI с более низким сроком погашения. "Сделка предусматривала низкие расчетные уступки по доходности (относительно базовых ставок вторичного рынка за день до объявления о выпуске). В случае с новой глобальной облигацией UI предполагаемая уступка составила девять базисных пунктов (0,09%), а номинальная ставка доходности глобальной облигации песо при переоткрытии была практически нулевой", - говорится в заявлении МЭФ. Это означает, насколько больше было заплачено по сравнению с базовыми ставками на рынке, где покупаются и продаются уже выпущенные облигации, и это было минимально". Правительство отметило, что "доходность в 9,15%, полученная при повторном размещении глобальной облигации 2033 года в песо, была ниже, чем при первом выпуске этой глобальной облигации в июле 2023 года (9,75%)". "Устойчивое снижение инфляции и инфляционных ожиданий за последний год, а также повышение кредитных рейтингов стали ключевыми факторами, объясняющими улучшение условий финансирования", - добавил он. В то же время включение отечественных ценных бумаг в число приемлемых инструментов (впервые в рамках глобальной операции) "позволило обеспечить большую финансовую гибкость для инвесторов и увеличить объем спроса на выпущенные облигации, тем самым добившись улучшения условий финансирования для правительства". Короче говоря, правительство получило финансирование на сумму, эквивалентную 1,55 млрд долларов США в местной валюте (после кризиса 2002 года оно стремится иметь деньги в "наличности" для покрытия долговых платежей в течение 13 месяцев), погасило краткосрочные долговые обязательства на сумму чуть менее 250 млн долларов США, а также создало новую эталонную облигацию в UI и придало ликвидность облигации в песо (что дает больше возможностей для инвесторов, которые хотят купить или продать ее).