Больше экспорта, меньше цены

Последние показатели уругвайской экономики свидетельствуют об улучшении после тяжелого удара, нанесенного ей с нескольких сторон в 2023 году. Ежемесячный индикатор экономической активности Центрального банка (IMAE) в мае вырос на 4,6% в годовом исчислении, улучшив показатели после вялого начала года. С другой стороны, рынок труда поддерживает уровень реальной заработной платы на почти 50-летнем максимуме: индекс средней заработной платы (IMS) на 2,5% выше допандемического уровня в реальном выражении. В то же время (важно рассматривать эти две вещи вместе), занятость также держится на плаву: за год коэффициент занятости вырос почти на полпункта (с 58,2 до 58,6%), что означает - согласно последним данным INE - примерно на 20 000 рабочих мест больше, чем в том же месяце прошлого года. Это говорит о том, что уровень заработной платы в реальном выражении остается на историческом максимуме. Это хороший знак, особенно если учесть, что, помимо негативных последствий 2023 года, деятельность также страдает от проблем с конкурентоспособностью. В этом отношении недавний рост курса доллара, хотя и скромный, по крайней мере, сдерживает рост относительных цен, который происходил в уругвайской экономике. В июле доллар в среднем был на 6 % выше, чем в том же месяце прошлого года, и завершил неделю почти на 7 % выше, чем в среднем в августе 2023 года. Фискальный дефицит перестал расти и несколько снизился (с 4,3 до 4,0 % ВВП за год, закончившийся в июне); этот показатель все еще вызывает беспокойство, но, по крайней мере, он не продолжил ухудшение, наблюдавшееся в предыдущие месяцы. Расходы снизились, потому что исключительные инвестиции, которые были запланированы на 2023 год, связанные с Центральной железной дорогой, остались за бортом годового отчета; что касается доходов, то увеличились отчисления от государственных компаний, в частности UTE и Antel. В любом случае, для закрепления улучшения ситуации необходимо восстановление сбора налогов, который в начале года оставался стабильным в реальном выражении по сравнению с прошлым годом. На этом экономическом фоне экспорт продолжает расти. В июле продажи товаров за границу выросли на 32 % по сравнению с прошлым годом (график). Этот рост объясняется, с одной стороны, запуском нового завода UPM, благодаря которому экспорт целлюлозы за первые семь месяцев этого года вырос на 28 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатели этого года также отражают восстановление урожая сои после прошлогодней исторической засухи. Продажи сои выросли почти на 160 % по сравнению с 2023 годом (таблица). Но перспективы урожая не просты: закончился очень сложный сбор урожая, который оказался намного дольше, чем ожидалось, из-за накопившихся за всю осень дождей. Это привело не только к значительному увеличению затрат на стеллажи, логистические расходы и высыханию практически всего урожая. Пострадали также многие гектары, которые с трудом поддавались уборке или не были убраны вовсе, особенно на востоке страны. Средняя урожайность с общей площади оказалась значительно ниже генетического и агрономического потенциала. По предварительным оценкам, национальный урожай сои не достиг 3 млн тонн (график) при средней урожайности с одного гектара посевов от 2 100 до 2 200 кг/га. В то же время в последние недели наблюдается резкое падение цен на соевые бобы. По мнению операторов рынка и аналитиков, здесь действуют два или три основных фактора. С одной стороны, самый основной: глобальные показатели спроса-предложения и потребления запасов не являются особенно бычьими. Хотя соотношение мировых запасов к потреблению несколько снизилось по сравнению с предыдущими годами, оно находится на относительно безопасном уровне. На этом фоне ситуация с урожаем в США (который сейчас в самом разгаре) выглядит очень хорошо, поскольку прогнозы погоды во втором по величине производителе сои в мире весьма благоприятны. В то же время Бразилия, ведущий производитель, подтверждает своим крупным экспортом сои, что у нее был очень объемный урожай. При таком сценарии со стороны предложения китайский спрос действует на рынке осторожно и использует низкие цены для более экономичных закупок. На этой неделе он совершил несколько крупных покупок в США, продемонстрировав, что спрос сохраняется, но ценой снижения цен, которое многие считают преувеличенным. Еще одним фактором снижения цен является победа Дональда Трампа на президентских выборах в США в ноябре, что вновь приближает его к Белому дому. Это может привести к новой торговой войне с Китаем и, как следствие, повлиять на торговлю зерном и цены. Разумеется, весь этот сценарий был перенесен на местный рынок, где цены на соевые бобы в порту не превышали USD 380 т. Многие производители ожидали противоположной тенденции: после падения цены с USD 450 до USD 400 т они ожидали некоторого отскока, вызванного, в частности, возможной климатической неопределенностью в США. Этого не произошло, и цены продолжили падать; для многих время ожидания закончилось, и они были вынуждены продавать и смириться с явно более низкими ценами. В секторе ведется напряженная работа по составлению бюджета, поскольку при таких ценах безубыточная доходность значительно возрастает, а бизнес становится менее привлекательным. Местные затраты остаются высокими, а цены на многие производственные ресурсы не успевают снижаться. Значительная часть проблем местной уругвайской экономики и того, что происходит на международных товарных рынках, обусловлена мировой экономикой, ведущую роль в которой играют США. В этом плане неделя завершилась негативными данными по рынку труда США: в июле было создано чуть более 110 000 рабочих мест, а уровень безработицы вырос до 4,3%. Это уже практически гарантирует, что Федеральная резервная система понизит процентную ставку в сентябре, после того как оставила ее неизменной на этой неделе. Реакция мировых финансовых рынков на эти данные была негативной: рынки акций упали, а облигации выросли, что привело к снижению процентных ставок. Это важные изменения, которые отразятся на мировом спросе и валютных курсах. Ослабление ставок должно привести к ослаблению доллара и, следовательно, к некоторому росту мировых цен на доллары. Но эти линейные обоснования обычно имеют совершенно разные исключения, условия и сроки, в зависимости от страны и сектора. Линейные взаимосвязи, как правило, больше прослеживаются в книгах, чем в реальности, которая, как правило, более извилиста.