За кулисами выпуска облигаций в песо и долларах на сумму 1,85 млрд долларов, при котором правительство заплатило самую низкую ставку

Вчера утром правительство Яманду Орси вышло на международный рынок с выпуском глобальных облигаций в песо со сроком погашения 10 лет (срок погашения в октябре 2035 года) и возобновлением глобальных облигаций в долларах со сроком погашения в 2037 году в рамках операции с долгом, которая также включала выкуп ценных бумаг в песо с более коротким сроком погашения. Таким образом, правительство получило эквивалент 1,75 млрд долларов США наличными, одновременно погасив краткосрочные обязательства на сумму около 100 млн долларов США, и сделало это с самой низкой ставкой (как в песо, так и в долларах), с которой Уругвай выходил на международные рынки. Министр экономики и финансов Габриэль Оддоне на прошлой неделе отметил, что в Вашингтоне (где он участвовал в ежегодных собраниях Международного валютного фонда и Всемирного банка) он обнаружил «жадность» в ходе встреч с инвесторами по поводу выпуска уругвайских долговых обязательств. В понедельник Министерство экономики и финансов (MEF) объявило, что поручило банкам Bank of America Securities, HSBC Securities и Itaú BBA USA Securities «организовать серию звонков международным и местным инвесторам» с этого дня с целью выпуска долговых обязательств. Директор Управления долга MEF Герман Камиль возглавил этот процесс вместе со своей командой. Два дня спустя правительство завершило операцию по долгу, которая включала предложение инвесторам выкупить у них глобальные облигации в песо со сроком погашения в 2028 и 2031 годах. Кроме того, им было предложено выкупить казначейские векселя в песо со сроком погашения в 2026 и 2029 годах, а также векселя Центрального банка (BCU) со сроком погашения в 2025 (ноябрь и декабрь) и 2026 годах. Это второй раз, когда в рамках операции с глобальным долгом Уругвая резидентам и нерезидентам предоставляется возможность использовать денежно-кредитные векселя ЦБУ (наряду с казначейскими векселями) в качестве формы оплаты для покупки глобальных облигаций, номинированных в песо. «Внедрение этого финансового механизма и стратегии коммуникации с инвесторами потребовало тесной координации между MEF и техническими и операционными подразделениями BCU», — сообщило MEF вчера вечером в своем заявлении. Вчера днем El País сообщило, что правительство получило эквивалент 1,75 млрд долларов США за этот выход на рынок. Оставалось узнать, сколько MEF выкупило долговых обязательств в песо, которые находились в руках инвесторов и которые они предоставили в качестве части оплаты новых глобальных облигаций в песо. Вчера вечером в заявлении MEF было указано, что таким образом было получено 100 млн долларов США (погасив эту задолженность в более короткие сроки). В сообщении указано, что общая сумма выпуска составила эквивалент 1,85 млрд долларов США, из которых 1,35 млрд долларов США пришлось на новые глобальные облигации в песо с фиксированной номинальной ставкой и сроком погашения в 2035 году («1,25 млрд долларов США пришлось на заказы, считающиеся эффективными», а «остальная сумма — 100 млн долларов США — будет использована для обмена на глобальные облигации в песо с меньшим сроком погашения") и 500 млн долларов США пришлось на повторное открытие глобальной облигации в долларах с погашением в 2037 году. Там было подчеркнуто, что «как фиксированная ставка, полученная по новой облигации в номинальных песо (8% годовых), так и премия за риск при повторном открытии глобальной облигации в долларах (78 базисных пунктов) являются самыми низкими, которые Уругвай получил в песо и долларах, соответственно, с момента выхода на международные рынки капитала». «Общий спрос на обе облигации (включая спрос на обмен глобальными ценными бумагами в песо с более коротким сроком) достиг максимума в 3,835 млрд долларов США», — сообщило МЭФ. Министерство, возглавляемое Оддоне, подчеркнуло, что «выпуск новой глобальной облигации в песо был осуществлен с доходностью 8% годовых, что является самой низкой фиксированной номинальной ставкой в песо, достигнутой при глобальном выпуске» в этой валюте. До сих пор минимальная ставка, выплачиваемая по глобальному облигационному займу в номинальных песо, составляла 8,25% годовых, когда в 2021 году тогдашнее правительство Луиса Лакалле Пу выпустило глобальный облигационный заем в песо сроком на 10 лет на сумму, эквивалентную 750 млн долларов США. В свою очередь, «повторное открытие глобальной облигации в долларах США было осуществлено с доходностью 4,73% годовых. Спред по отношению к эталонной облигации Казначейства США на этот срок (премия за риск) составил 78 базисных пунктов (0,78% годовых)», что «представляет собой самый низкий спред, уплаченный Уругваем за выпуск глобальной облигации в долларах», подчеркнуло МЭФ. До вчерашнего дня самым низким спредом по доходности, уплаченным за глобальную эмиссию в долларах США в Уругвае, был спред по повторному открытию облигации 2031 в долларах США в мае 2021 года. В тот раз спред составлял 80 базисных пунктов по отношению к текущей референции США, а сумма эмиссии составила 574 млн долларов США. Одной из целей правительства при выходе на международный рынок (в соответствии с законодательством США) было «завершить программу финансирования правительства на международном рынке на текущий год », что было достигнуто благодаря 1,75 млрд долларов США в «наличной форме», которые были получены Другой целью было «поддержать процесс дедолларизации государственного долга », что также было достигнуто, поскольку основная часть выпуска долга была в песо. И в-третьих, MEF ставил перед собой цель «продолжить развитие вторичного рынка облигаций в национальной валюте, установив новый эталонный показатель (benchmark) в песо на срок 10 лет». Вторичный рынок — это рынок, на котором покупаются и продаются уже выпущенные долговые ценные бумаги. Для этого важны два фактора: облигация должна иметь значительный размер (около 1,35 млрд долларов США, включая часть выкупа) и инвесторы, приобретшие новый долговой титул, должны быть хорошо диверсифицированы по типу, чтобы обеспечить его ликвидность (то есть возможность продать его и получить деньги в случае необходимости). Это означает, что есть инвестиционные фонды и пенсионные фонды, которые будут держать облигации в течение длительного времени, а также так называемые в финансовом жаргоне «горячие руки» (например, хедж-фонды), которые будут продавать их быстрее (что обеспечивает наличие предложений о покупке и продаже на вторичном рынке). Правительство имеет право по своему усмотрению решать, кому и какую сумму из полученных предложений по каждой облигации выделить. Поэтому ключевым фактором является наличие хорошего спроса (что позволяет это сделать, а также платить более низкую ставку по выпущенному долгу). Управляющий партнер WealthMan Corredor de Bolsa в Уругвае Николас Коккино заявил вчера газете El País, что «большой интерес к новой облигации в уругвайских песо, спрос на которую превысил предложение в два раза, отражает прочность и глубину, достигнутую рынком долговых обязательств в местной валюте». «В свою очередь, возобновление выпуска глобальных облигаций 2037 в долларах США способствует укреплению кривой в иностранной валюте и размещению со спрэдом, который остается на очень низком уровне, что подчеркивает хорошее кредитное положение страны», — заявил он. Партнер Vixion Consultores Альдо Лема написал в своем аккаунте X (ранее Twitter), что «как и ожидалось, Уругвай вернулся на глобальный рынок долговых обязательств с ставками, очень близкими к рыночным доходностям». Между тем, управляющий партнер Gastón Bengochea Corredor de Bolsa Диего Родригес отметил в своем аккаунте X, что «Уругвай в конечном итоге финансируется на международном рынке под 8% в песо по 10-летнему облигационному займу. Страна обретает финансовую независимость, эмитируя облигации в своей собственной валюте по фиксированной номинальной ставке, не привязанной ни к обменному курсу, ни к инфляции. Это многое говорит о репутации, заработанной за два десятилетия».