Аргентина: в конце пути виден клетчатый флаг

Аргентинское правительство вступило в заключительную стадию своего срока полномочий: до праймериз PASO, если они состоятся, остался год, а до октябрьских общенациональных выборов — ещё два месяца. Правительство, избранное с мандатом покончить с инфляцией, не справилось с этой задачей и не справится, но, несмотря на это, достигнутый на данный момент результат (чуть более 30% в год) кажется удовлетворительным для населения, которое сейчас озабочено своим «квадратным метром», проблемами с зарплатой и занятостью и, следовательно, с потреблением. В своей последней колонке о правительстве Хавьера Милей, написанной чуть более года назад, я упомянул о «креативной бухгалтерии» и «инфляции достижений», которые, на мой взгляд, характеризуют это правительство. Ярким примером «инфляции достижений» является нарратив, сконструированный президентом и его экономической командой в отношении различных показателей, в частности в случае экономического роста. По данным Emae, экономика выросла почти на 9 % в период с апреля 2024 года по февраль 2025 года, а затем, несмотря на взлеты и падения, зашла в тупик. Кроме того, этот результат представляет собой среднее значение для экономики, развивающейся на двух скоростях: с одной стороны, растут так называемые «золотые секторы» (горнодобывающая промышленность и энергетика, а также сельское хозяйство, экспорт продукции которого по-прежнему облагается пошлинами), а с другой — отстающие секторы, в которых занято большинство населения, переживают спад. С другой стороны, наглядным примером «креативной бухгалтерии» является результат бюджета, в котором не учитываются проценты по ценным бумагам, выпущенным на условиях, аналогичных нашим векселям денежно-кредитного регулирования. Таким образом, официальный бюджетный дефицит (-0,2 % ВВП) за 12 месяцев до июня увеличивается до чуть более -4 % ВВП. Следует подчеркнуть, что проведенная корректировка была обусловлена в большей степени ценами, чем объемами, и носила крайне неструктурный характер: первоначальный инфляционный шок привел к размыванию заработных плат и пенсий. Разница между этой официальной версией и тем, что население ощущает на собственном кошельке, растет. Но, прежде всего, умалчивается тот факт, что план Милей и Луиса Капуто провалился, а его «смертный приговор» был вынесен в тот день, когда Скотт Бессент приступил к его спасению. То есть, можно сказать, план стал нежизнеспособным и был воскрешен благодаря помощи дружественного правительства. Имея на руках эту явную поддержку, готовую вновь вступить в действие в случае необходимости, план был возобновлен. В этих условиях процентные ставки взлетели и привели к лавинообразному росту внутреннего долга, который достиг очень высоких показателей просроченной задолженности, что является не только «проблемой между частными лицами», но и результатом некомпетентности властей. Эта некомпетентность повторяется и сейчас, когда банкам разрешается «обогащаться» за счёт балансов своих клиентов, которым можно будет выдавать кредиты в долларах, даже если у них нет средств для погашения этих долгов. При этом используются гарантийные фонды по обязательствам, чтобы банки, несмотря на несоответствие сроков, могли выдавать ипотечные кредиты. Стагнацию экономики отрицают, но она приводит к совершению этих ошибок. Что касается цели, связанной с инфляцией, то, несмотря на относительную удовлетворённость населения, несомненно, что здесь допущена ошибка: согласно идеям и документам, на которые ссылается президент, к этому моменту инфляция уже должна была исчезнуть. Однако инфляция не всегда имеет монетарное происхождение (существуют инерционные факторы и влияние на ценовые индексы корректировок относительных цен — обменного курса и цен на коммунальные услуги), и, кроме того, для достижения международных уровней требуется время. Снизить её с трёхзначного уровня до двузначного — просто и быстро, но с двузначного до однозначного — дело на годы. В Уругвае на это ушло семь лет. Но поскольку её нужно снизить любой ценой, фиксируется обменный курс — с помощью ограничений, которые до сих пор действуют, — и с этой целью осуществляются интервенции на рынке. И снова ложные утверждения: в правительстве говорят, что, если бы не Центральный банк Аргентины (BCRA), покупающий доллары, курс доллара был бы ниже. Зато ничего не говорят о том, каким был бы страновой риск, если бы не покупались те резервы, которые покупаются. В конечном итоге, это план, который провалился и пришлось воскресить с помощью извне, и на котором продолжали настаивать, совершая ошибки и, прежде всего, искажая реальность до такой степени, что даже сами поверили в свою собственную версию событий. Тем не менее, есть и положительные моменты, которые стоит отметить. Во-первых, то, что после прихода к власти была отвергнута абсурдная идея закрытия центрального банка, а также то, что ее инициатор не включил в свои команды идеологов и экстремистских проповедников, а привлек людей, прошедших испытание на государственных должностях, независимо от их успехов и неудач. Во-вторых, деятельность министра Штурценеггера, возглавляющего программу дерегулирования. Хотя история Аргентины показывает, что институциональные структуры слабы и что реформы не гарантированы после окончания срока полномочий правительства, которое их проводит, усилия по улучшению функционирования рынков заслуживают высокой оценки. В-третьих, правительство Милей помогло обществу понять концепцию бюджетных ограничений и вытекающую из них фискальную политику. Мы уже видели, что дефицит не снизился так, как об этом говорили, и что это было достигнуто за счет ликвидации, а не сокращения расходов, но, тем не менее, сама идея укоренилась в обществе. Однако в следующем году состоятся выборы, и «рынок» задается вопросом: состоится ли переизбрание, которое позволит продолжить реформы, или же, напротив, произойдет возврат к прошлому, характеризующемуся фискальными и инфляционными эксцессами, когда, подобно Пенелопе, будет распускаться то, что было соткано в этот период. Правительство и Центральный банк Аргентины (BCRA) должны подготовиться к тому, чтобы предотвратить или противостоять панике, характерной для таких ситуаций. Страновой риск, как и инфляция, отошел от заоблачных показателей, но так и не достиг желаемых уровней, достаточных для комфортного возвращения на рынки. А теперь к этому добавляется неопределённость, связанная с выборами. Он так и не опустился ниже отметки в 400 базисных пунктов, а теперь вернулся к отметке в 500. До выборов остаётся больше года, а в Аргентине это целая вечность, за которую может произойти что угодно. До выборов многое может измениться: макроэкономическая ситуация, реальные доходы населения, (отсутствие) сочувствия правительства к людям, предвыборные альянсы, список кандидатов. Исход пока неясен.