Чем закончится хеджирование обменного курса, которое Milei готовит для Аргентины, и какой эффект оно может оказать на Уругвай?

Правительство Хавьера Милея множит сигналы, указывающие на возможную отмену валютных ограничений в Аргентине к середине года. Так, на встрече, состоявшейся на прошлой неделе с основными представителями деловых палат страны, президент подтвердил свое намерение снять ограничения "как можно скорее". Для этого, уверен он, во втором квартале, когда пройдет сбор урожая сои и, частично, кукурузы, Центральный банк сможет накопить хорошую сумму долларов. Укрепление резервов станет следующим шагом на пути, который начался с резкой девальвации официального обменного курса в декабре и продолжился жесткой фискальной корректировкой и резким сокращением количества песо в реальном выражении в обращении. В условиях ужесточения фискальной и монетарной политики разрыв между официальным курсом доллара и параллельными валютами заметно сократился. Если, с одной стороны, официальный оптовый курс подскочил с 366 аргентинских песо в декабре до 855 аргентинских песо сегодня, то, с другой стороны, свободные доллары оставались стабильными на уровне около 1 000 и 1 100 аргентинских песо, учитывая рост предложения со стороны экспортеров и необходимость компаний и частных лиц жертвовать сбережениями, чтобы покрыть расходы, которые они больше не могут покрыть за счет своих доходов. Сокращение разрыва с пикового уровня в 180% в октябре прошлого года до нынешних 20%, похоже, оставляет возможность для перехода к унификации обменного курса. "Отмена привязки обменного курса станет сильным сигналом того, что чрезвычайный этап позади и мы переходим к другому этапу, который включает в себя программу стабилизации. После корректировки цен следующим шагом будет отмена привязки обменного курса, хотя этот шаг немного откладывается, поскольку он связан с рисками", - заявил в интервью газете El País в Буэнос-Айресе экономист Луис Секко, директор консалтинговой компании Perspectiv@s Económicas. Эти риски были признаны самим Милеем несколько дней назад, когда он отметил, что "открытие (cepo) сегодня - это риск, потому что вероятность гиперинфляции в этом случае составляет 50 на 50". "Я предпочитаю играть безопасно, как говорит Международный валютный фонд (МВФ), и нацелиться на середину года. Конечно, если кто-то придет и даст мне 15 миллиардов песо, я откроюсь завтра, и экономика взлетит", - сказал президент в интервью газете. Возражения правительства против ускорения темпов роста связаны с тем, что даже с учетом накоплений последних трех месяцев собственные резервы Центрального банка остаются отрицательными. Хотя с апреля ожидается больший приток долларов от урожая, с этого месяца также будут расти выплаты импортерам. Схема поэтапного доступа правительства к официальному доллару для оплаты покупок за рубежом после 13 декабря породила новый коммерческий долг перед импортерами в размере около 10 000 млн песо, обязательства по которому должны быть списаны в ближайшие месяцы. Столкнувшись с таким скрытым спросом, правительство делает ставку, помимо ликвидации урожая, на приток дополнительных свежих долларов, чтобы иметь возможность снять ограничения без риска обвального роста курса. Однако этот вариант пока не просматривается. Поскольку финансирование из иностранных фондов в краткосрочной перспективе исключено, надежды возлагаются на МВФ. Однако после встреч в Буэнос-Айресе с Милеем и министром финансов Луисом Капуто, состоявшихся ранее на этой неделе, Родриго Вальдес, директор департамента МВФ по Западному полушарию, не дал никаких намеков на новое соглашение, которое бы предусматривало отправку средств. Несмотря на намерения аргентинского правительства, отмена привязки обменного курса пока не имеет определенной даты. В любом случае, рано или поздно действующие в Аргентине валютные ограничения будут отменены или, по крайней мере, ослаблены, и такой поворот событий в соседней стране не будет безобидным для Уругвая. Значительная часть последствий для уругвайской экономики будет зависеть от окончательного обменного курса, по которому различные доллары будут унифицированы в Аргентине. В последние годы резкий рост параллельного курса доллара и большой разрыв с официальным обменным курсом побуждают уругвайцев перебираться на соседний берег, чтобы воспользоваться низкими ценами в долларах. Например, в сентябре прошлого года цены на репрезентативную корзину из 60 товаров в Сальто были на 180,2% дороже, чем в Конкордии, соседнем городе в Аргентине, согласно Индикатору приграничных цен, подготовленному Католическим университетом Уругвая (UCU). Эти различия сильно влияли на коммерческую активность в прибрежных департаментах. Однако в последние месяцы разрыв начал сокращаться, поскольку в то время как инфляция в Аргентине с ноября по март составила более 110 %, цены на параллельные доллары остались практически неизменными. При такой долларовой инфляции средние цены в Сальто уже в январе были на 97,4 % выше, чем в Конкордии, по данным UCU. Все указывает на то, что эта тенденция к снижению продолжилась в феврале и марте, и что она сохранится в ближайшие месяцы даже при ожидаемой унификации обменного курса. "Аргентина больше никогда не будет для уругвайцев такой дешевой в долларах, как в прошлом году. Правительство Милея уважительно относится к рынку, и, скорее всего, после снятия ограничения на обменный курс и унификации обменного курса доллар останется на уровнях, аналогичных нынешним параллельным курсам", - сказал El País Марсело Элизондо, генеральный директор консалтинговой компании Desarrollo de Negocios Internacionales в Буэнос-Айресе. Еще одно последствие аргентинских валютных ограничений связано с барьерами на пути импорта. В последние годы острая нехватка резервов в Центральном банке заставила правительство Альберто Фернандеса ужесточить ограничения с помощью противоречивой системы разрешения на импорт (SIRA). В сочетании с падением экономической активности это привело к тому, что уругвайский экспорт в Аргентину в прошлом году сократился до 565 миллионов песо, что на 47 % меньше, чем в 2022 году, согласно данным Uruguay XXI. Хотя предстоящая отмена валютного контроля в Аргентине вызывает надежды на нормализацию торговых отношений, этот процесс не будет мгновенным. На самом деле, вопреки обещаниям снизить налоги и благоприятствовать торговле, данным во время предвыборной кампании, Милей повысил с 7,5 % до 17,5 % ставку налога на инклюзивную и солидарную Аргентину (PAIS), который взимается по официальному обменному курсу при покупке долларов для оплаты импорта. Несмотря на ультралиберальную риторику Милея, неясно, будет ли отменен налог PAIS после снятия ограничения. Причина? В разгар падения сбора налогов, связанных с деятельностью и потреблением, из-за жесткой рецессии налог на импорт вырос с 1,7 % от общего объема налоговых поступлений в феврале 2023 года до 7,9 % годом позже. "Пока неизвестно, повлечет ли отмена валютных ограничений отмену налога PAIS, поскольку он стал очень важным. Если он будет отменен, правительству придется углубить сокращение государственных расходов, а для этого осталось не так много возможностей. Кроме того, хотя уругвайский экспорт в Аргентину в этом году не упадет в такой же степени, как в 2023 году, он также не восстановится, поскольку не будет пользоваться спросом. ВВП Аргентины в этом году упадет примерно на 4%, а потребление останется на низком уровне", - говорит Элизондо.