Что беспокоит экономику США спустя год после краха банка "Силиконовая долина"?

Адриан Сантос Гонсалес, BBVA Research В марте прошлого года исполнилась первая годовщина одного из крупнейших эпизодов банковского стресса в истории Соединенных Штатов. Поводом послужил крах банка Silicon Valley Bank (SVB), который не справился с управлением большим притоком депозитов от своих клиентов, в основном венчурных фондов. После того как банк направил эти средства в долгосрочные долговые обязательства, рост процентных ставок привел к скрытым убыткам в портфелях ценных бумаг с фиксированным доходом, которые, если бы они материализовались, поглотили бы весь капитал банка. Наконец, 8 марта SVB продал часть своего портфеля с убытком, что вызвало слухи о его платежеспособности, которые распространились в социальных сетях. К следующему дню исчезло 25 % вкладов банка. Падение SVB стало катализатором, заставившим рынок обратить внимание на другие банки, которые объединяла общая черта: большая база незастрахованных депозитов в сочетании со скрытыми убытками в портфелях облигаций. Следующими пали Signature Bank и First Republic, последний из которых был приобретен JP Morgan. Реакция властей, застраховавших все вклады обанкротившихся учреждений, стала ключевой для предотвращения более масштабного эффекта домино. Ударная волна докатилась до Европы, жертвой стал Credit Suisse, который был приобретен UBS. В последние месяцы ситуация в финансовой системе США нормализовалась. Отток вкладов, который был особенно сильным в региональных банках в марте и апреле 2023 года, постепенно восстановился в последующие месяцы. Однако некоторые проблемы, усугубившие прошлогодние банковские потрясения, остаются нерешенными. Одна из них касается доступа к ликвидности во время финансового стресса. Месяц назад Федеральная резервная система (ФРС) закрыла Программу срочного финансирования банков (BTFP), экстренную кредитную линию для помощи проблемным банкам, поскольку ее структура позволяла банкам нести потери в ожидании снижения процентных ставок. Более того, присутствие Федеральных банков домашнего займа (FHLB), играющих ключевую роль в обеспечении финансовой системы ликвидностью, продолжает искажать роль ФРС как кредитора последней инстанции. Фактически, кредитование через FHLB в настоящее время в четыре раза превышает использование "окон" ФРС. Эти кредиты облегчают уязвимым банкам откладывать решение своих основных проблем, увеличивая стоимость и риски будущих спасений. Не было значительного прогресса и в сфере регулирования, где председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил, что запланированная реформа по повышению уровня капитала будет слабее, чем предполагалось; и в сфере надзора, где расхлябанность властей сыграла важную роль в том, что случаи небрежного управления, такие как SVB, остались незамеченными. Спустя год после краха SVB в центре внимания оказались события в секторе коммерческой недвижимости. Резкий рост процентных ставок привел к ухудшению оценки сектора, особенно в сегменте офисной недвижимости, который пострадал от внедрения телеработы после пандемии. Финансовая система США, за исключением крупнейших банков, подвержена значительному риску: в средних банках на коммерческую недвижимость приходится треть кредитов, в малых - половина. Европейские банки, напротив, подвержены риску, связанному с коммерческой недвижимостью США, в незначительной степени. Наиболее подверженными риску являются немецкие банки, где некоторые земельные банки и отраслевые специалисты имеют значительный объем операций в США. Некоторые из этих банков сообщают о резком росте просрочек по кредитам в США, чего не наблюдается в совокупных банковских данных по США. На данный момент "дорожная карта" Федеральной резервной системы США предусматривает снижение ставок во второй половине года, что ослабит давление на сектор недвижимости и его потенциальное влияние на неработающие кредиты банков. Однако если экономика США продолжит преподносить положительные сюрпризы и ужесточение кредитно-денежной политики продолжится, банкам придется вспомнить, что произошло в марте 2023 года, и правильно управлять своими рисками, поскольку власти появятся только тогда, когда они материализуются.