Что говорит один из крупнейших банков мира об экономике Уругвая, что будет с долларом и многое другое?

Умеренные темпы роста уругвайской экономики, замедление инвестиций в связи с завершением работ по строительству UPM2, стагнация рынка труда, тупик в процессе фискальной консолидации и снижение инфляции, хотя и без достижения целевого показателя в 4,5%, установленного Центральным банком, - таковы прогнозы для уругвайской экономики на этот год, по мнению членов BBVA Research Uruguay-Argentina, группы экономического анализа BBVA, одного из крупнейших банков в мире. Что касается экономической активности в Уругвае, команда BBVA Research подчеркнула, что в 2024 году она вырастет на 3,1%. Адриана Харинг, старший экономист группы BBVA Research Уругвай-Аргентина, отметила, что эта динамика в основном обусловлена восстановлением после засухи 2023 года, снижением оттока потребления в Аргентину (из-за роста цен на нефть по сравнению с предыдущими годами) и возобновлением работы нефтеперерабатывающего завода Ancap, который был закрыт на профилактику. Что касается текущего года, то он отметил, что показатели демонстрируют умеренный рост. В этом контексте IMAE за первый квартал показал рост на 2,2% в годовом исчислении и расширение на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Стоит отметить, что промышленная активность расширилась на 9,3% в первом квартале 2025 года, что соответствует увеличению импорта капитальных товаров (19,5%) и динамике сбора налогов (8,8%). Однако Харинг отметил, что к 2025 году ожидается замедление темпов роста до 2,1% из-за замедления частного потребления (на которое приходится две трети ВВП). По словам старшего экономиста BBVA Research Uruguay-Argentina, этот сценарий характеризуется скудным восстановлением реальной заработной платы на 0,4%, которая «растет очень незначительно». Харинг добавил, что на следующий год они не ожидают серьезных изменений в этой тенденции, поэтому BBVA Research прогнозирует рост местной экономики на 1,9%. В этом разделе экономист отметил, что эпизоды роста в последние годы объясняются восстановлением, например, в 2024 году из-за засухи 2023 года или реализацией крупных инвестиционных проектов, таких как UMP, завод в Монтес-дель-Плата и UPM2. "Что нужно Уругваю, так это реагировать продуктивными инвестициями, которые создают рабочие места и способствуют росту потребления. На данный момент мы этого не видим. Хотя есть много небольших проектов, которые в итоге реализуются, а другие - нет, их стоимость гораздо ниже, чем у крупномасштабных инвестиций", - добавил Харинг. Что касается инфляции, то, по оценкам испанской компании, она снизится, «хотя и превысит целевой показатель в 4,5%», установленный монетарными властями. Что касается рынка труда, то, по словам Харинга, он «практически стагнирует», поскольку производственные сектора не требуют такого количества рабочих мест, поэтому «он стабилизируется», хотя уровень активности составляет 64,6%. Мы оцениваем относительную стабильность рынка труда, безработица на котором в декабре этого года составила 8,1%". Что касается заработной платы, экономист указал, что к концу этого года ожидается рост на 0,4%. Стоит отметить, что в 2024 году рост составил 2,6%, а в 2023 году - 3,7%. По этому поводу Харинг отметил, что в 2024 году возник тупик в применении фискального правила, так как два из трех основополагающих столпов (структурный фискальный результат, реальные первичные расходы и потолок долга) не были выполнены. В данном случае речь идет о структурном фискальном результате центрального правительства, который составил -3,7% ВВП (превысив пересмотренный целевой показатель -2,9%), и об изменении первичных расходов центрального правительства - измеренных в реальном выражении - которые выросли на 4,8% по сравнению с предыдущим годом, то есть превысили предел в 2,8%, установленный фискальным правилом на 2024 год. Долг остается на уровне 67,4% ВВП. Харинг отметил, что хотя целевой показатель был достигнут, это произошло благодаря активации защитной оговорки, которая позволяет - в исключительных случаях - продлить потолок на 30%. Стоит отметить, что в декабре прошлого года Министерство экономики и финансов (МЭФ) сообщило Генеральной Ассамблее о своем решении применить эту оговорку, повысив чистый лимит заимствований с 2,3 до 2,99 миллиарда долларов США, хотя окончательный объем заимствований составил 2,644 миллиарда долларов США. По мнению властей, причинами дефолта стали более низкая, чем прогнозировалось, инфляция, более слабые, чем ожидалось, налоговые поступления и жесткое ограничение государственных расходов, связанное, в частности, с избирательным циклом, во время которого государственные расходы традиционно растут. С другой стороны, экономист также подчеркнул, что счет текущих операций стабилизируется в 2025 году. В этом случае в прошлом году произошло «очень значительное» улучшение: с дефицита в размере -3,6% в 2023 году до -1,1% в 2024 году, что было обусловлено торговлей товарами, поскольку в прошлом году она имела «благоприятные показатели». После этого улучшения счет текущих операций покажет результат в -1% ВВП в 2025 году. Что касается экспортной продукции, он отметил, что целлюлоза занимает лидирующие позиции в рейтинге продаж за рубеж благодаря вкладу производства UPM2 в 2024 году, в то время как такие продукты, как соевые бобы и мясо, продемонстрировали хорошие показатели. В свою очередь, Хуан Мануэль Маниас, главный экономист BBVA Research Uruguay-Argentina, подчеркнул улучшение показателей в сфере туризма благодаря сокращению разрыва в ценах с Аргентиной. В связи с этим в этом году ожидается ограниченное увеличение числа посетителей со стороны Аргентины. Несмотря на это, расходы туристов, по словам Маниаса, увеличатся лишь на несколько десятых процента в долларовом выражении, поскольку расходы аргентинцев в Уругвае в целом ниже, чем у граждан других стран. Он также отметил, что улучшение ситуации в сфере туризма положительно сказывается на торговле и секторе услуг, которые определяют экономическую активность страны. Что касается доллара в Уругвае, BBVA ожидает «сползания обменного курса до уровня около 42,10 песо» к концу года. «Принимая во внимание динамику обменного курса из нашего предыдущего отчета, который позволяет нам выделить конъюнктурные события, мы можем подтвердить укрепление уругвайского песо на основе фундаментальных показателей, оплаченных в условиях инвестиционного уровня и реальной экономики, в которой наиболее производительные сектора являются главными действующими лицами экспортных поставок», - пояснили они. В этом разделе Маркос Даль Бьянко, главный экономист BBVA Research Uruguay-Argentina, рассмотрел глобальную экономическую ситуацию. По этому поводу он отметил, что мировой контекст характеризуется тарифами, введенными президентом США Дональдом Трампом. В связи с этим BBVA Research Uruguay-Argentina утверждает, что перспективы роста в США ухудшились, но не в Китае и не в Европе. В связи с этим они ожидают рост ВВП на 1,7% в 2025 году (в 2024 году ожидалось 2,8%), в то время как в Китае он составит 4,8%, а в Европе - 0,9%. После повышения тарифов Даль Бьянко отметил, что инфляция ускорится в США (ожидается 3,1 % к концу года) и останется сдержанной в Европе (2 %) и Китае (0,6 %). Кроме того, ожидается, что ФРС снизит ставки еще один раз в этом году, точнее, в четвертом квартале 2025 года, хотя цикл снижения ставок продолжится и в следующем году, если тарифное давление окажется временным. Между тем, ставки в Европе, как ожидается, останутся на уровне 2%, но сомнения в росте и низкая инфляция могут привести к дополнительным сокращениям.