Что происходит в технологическом секторе, будущее, влияние искусственного интеллекта и многое другое

Franklin Templeton - один из крупнейших в мире управляющих фондами с активами под управлением в размере 1,6 триллиона долларов США (по состоянию на 30 апреля 2024 года). Компания имеет ряд тематических инвестиционных фондов с акциями, фиксированным доходом, альтернативными и мультиактивными активами. Среди этих различных вариантов у управляющего есть фонд Franklin Technology Strategy, который инвестирует в высококачественные компании, которые, как ожидается, получат потенциальную выгоду от развития, совершенствования и использования технологий (например, Nvidia, Microsoft, Amazon, Apple и другие). По состоянию на 31 марта 2024 года под управлением этого фонда находилось около 11,3 миллиарда долларов США, а в Уругвае несколько брокерских фирм и банков предлагают его для инвестиций по цене от 1 000 долларов США. Одним из портфельных менеджеров фонда является Мэтью Чиоппа (работает в компании с 2015 года и имеет 16-летний опыт работы в качестве инвестора и оператора в индустрии программного обеспечения), который в интервью El País рассказал о текущем состоянии и будущем сектора, генеративном искусственном интеллекте (ИИ) и его влиянии, а также о других аспектах. -2022 год был сложным для большинства классов активов, особенно в сфере технологий. Но с тех пор мы наблюдаем значительный рост доходности, как, по вашему мнению, будет развиваться ситуация в этом и следующем году? -Мы считаем, что рост технологического сектора продолжится и в 2023 году, и для этого есть несколько причин. Если задуматься о том, что послужило причиной столь высоких показателей сектора в прошлом году, то можно выделить несколько факторов. Во-первых, после сложного периода в 2022 году, когда сектор пережил явное замедление роста во многих различных областях, электронной коммерции, облачных вычислениях и т. д., это произошло потому, что многие виды спроса получили мощный толчок в эпоху ковида в 2020 и 2021 годах. В 2023 году, наконец, после примерно шести кварталов замедления, наступила стабилизация роста. Все те отступления, которые компании делали со своими технологическими бюджетами, в конце концов привели к тому, что они сказали: «Ладно, мы достаточно сократили расходы, пора начать реинвестировать». Это действительно начало происходить только в последние несколько кварталов, и я думаю, что рынок предвидел и отреагировал на эту стабилизацию. Второй ключевой тенденцией, конечно же, стал генеративный ИИ. Мы увидели, что эта технология будет представлена нам в конце 2022 года, и в течение всего прошлого года она действительно показала нам, насколько велика эта возможность. Мы увидели это в данных о доходах такой компании, как Nvidia. Мы увидели это в компаниях, занимающихся облачными вычислениями, и я думаю, что рынок и инвесторы только в последние несколько кварталов начинают понимать, что это гораздо больше, чем просто вспышка на сковороде, с точки зрения новых тенденций, которые появятся и будут стимулировать рост в секторе. Мы рассматриваем это как фундаментальную технологию. Для нас это означает, что технологический сектор, почти независимо от того, что происходит в более широком макроэкономическом цикле, может находиться в начале нового бизнес-цикла. Все это говорит о том, что в ближайший год и многие годы мы считаем, что рост в технологическом секторе оправдает ожидания. -Вы упомянули, что сектор превзойдет ожидания, но есть опасения, что в нем может образоваться пузырь. Что вы можете сказать по этому поводу? -Я бы сказал несколько вещей. Мы не думаем, что это похоже на пузырь в секторе, как мы думаем об этом. Если вы посмотрите на сегодняшние мультипликаторы оценки технологического сектора, то они составляют 28 раз плюс-минус будущие доходы. Если посмотреть на последний настоящий технологический пузырь, эпоху доткомов, то мультипликаторы в этом секторе были почти вдвое выше, около 50 раз в 1999 и 2000 годах. Таким образом, абсолютный мультипликатор сектора составляет почти половину того, что мы видели во время последнего настоящего пузыря. Второй способ взглянуть на это - относительно роста. Так что да, 28 или 29 крат сегодня кажутся гораздо выше, чем год назад. Это правда, но траектория роста доходов в секторе и оценки доходов гораздо выше. Еще один момент, который следует отметить: в прошлом году мы, как инвесторы в технологический сектор, увидели и ощутили, что большая часть роста мультипликаторов пришлась на мега-компании, «Великолепную семерку» (Н.Р.: речь идет об акциях Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia и Tesla). Если исключить их или убрать из уравнения, то расширение оценки будет не таким значительным. Поэтому, когда вы думаете о том, куда инвестировать в будущем, мы ожидаем, что рынок станет немного более сбалансированным, и мы не обязательно увидим такую же производительность. Мы видели «Великолепную семерку» в 2023 году, и вы начнете видеть большее участие компаний с меньшей капитализацией, как крупных, так и мелких. -Другие опасения связаны с тем, что называют «технологической войной» между США и Китаем. Что вы думаете об этом и как это может повлиять на деятельность компаний сектора? -Мы не считаем это новым риском; конечно, напряженность может возрасти, и это может вызвать волатильность, и есть несколько различных областей, где вы видите это сегодня. В частности, это касается экосистемы полупроводников и того факта, что не только американские компании, производящие полупроводники и производственное оборудование, могут быть затронуты. не могут больше экспортировать в Китай свои самые передовые инструменты или микросхемы - это, конечно, препятствие для роста этих компаний. Но мы видим, что даже после нескольких раундов более агрессивных экспортных ограничений эти компании растут очень хорошо, и это потому, что спрос есть во всем мире за пределами Китая. И у них по-прежнему есть рынок в Китае, но они не могут продавать самое передовое оборудование. Конечно, мы можем увидеть еще один раунд ужесточения экспортных ограничений, но мы думаем, что рынок поглотит это. Есть и другие элементы, верно? Например, проблемы с Tik-Tok, но сегодня мы не так часто сталкиваемся с социальными сетями в целом. -Как вы оцениваете влияние пандемии на рост технологий? -Бюро экономического анализа США измеряет объем производства компаний цифровой экономики, технологических компаний в процентах от общего ВВП, и если посмотреть на последние 20 лет, то, как и следовало ожидать, это число имело устойчивую тенденцию к росту. Но в 2020 и 2021 годах она действительно резко пошла вверх, а затем в 2022 году вернулась к линии тренда последних 20 лет. И я говорю о том, что произошло во время пандемии. Мы больше покупали в Интернете или покупали больше устройств, компании вкладывали гораздо больше средств, поэтому компании, занимающиеся облачными вычислениями, добивались хороших результатов в области программного обеспечения, во всех сферах. Это было неустойчиво в том смысле, что, особенно в условиях более высоких процентных ставок, предприятия и потребители не могли поддерживать такой уровень расходов на технологии. Поэтому мы получили нормализацию, которую ожидали в 2022 году, но если говорить о том, как это повлияет на долгосрочную перспективу, то я думаю, что действительно важно то, что Covid научил компании важности перехода на цифровые технологии и инвестирования в них для создания лучшего опыта для клиентов или сотрудников. А те знания, которые они получили в результате быстрых инвестиций во время Covid, должны ускорить их способность продолжать цифровизацию в будущем. -Мы переживаем бум генеративного ИИ, как на него может повлиять регулирование? -Я считаю, что регулирование абсолютно необходимо для такой технологии. Это настолько важно. Я также думаю, что регуляторы научились на своих ошибках в эпоху социальных сетей. Я уверен, что сегодня многие регуляторы сожалеют о том, что не предприняли более быстрых действий по регулированию социальных сетей до того, как эти платформы стали слишком большими, чтобы ими управлять. Сегодня они пытаются начать этот процесс немного раньше с помощью генеративного ИИ. В ЕС появляются законы об ИИ, в США - законодательные акты штатов о том, как управлять ИИ, а на федеральном уровне сейчас создается основа для регулирования ИИ. Пока почти все внимание сосредоточено на конфиденциальности данных. Это действительно вызывает озабоченность и очень напоминает мне эпоху конфиденциальности данных, которую мы пережили в 2018 году, когда вышел GDPR (Общий регламент Европейского союза по защите данных), и это положило начало потоку, в котором все разные страны создавали для себя рамки конфиденциальности. Сильно ли это замедлило масштабирование интернет-компаний? Нет, им просто пришлось научиться сотрудничать с регулирующими органами, ставить галочки и следить за тем, чтобы соответствовать всем существующим правилам GDPR. Думаю, в этот раз все будет примерно так же. Я вспоминаю прошлый год. В начале 2023 года, когда Италия запретила ChatGPT по всей стране, они запретили его, потому что были обеспокоены тем, что этот инструмент или способность ChatGPT раскрывать частную информацию потребителей, взаимодействующих с этим инструментом в Италии. И только примерно через месяц OpenAI удалось вновь представить технологию в Италии и снять опасения регуляторов. Им пришлось внести некоторые изменения в платформу. Все было очень просто, поэтому я надеюсь, что в будущем появится регулирование, которое обеспечит правильные ограждения. Но все эти компании будут продолжать процветать, потому что я не думаю, что какая-либо страна заинтересована в полном подавлении этой технологии, и мы не слышали, чтобы кто-то высказывал такое мнение». Мэтью Чиоппа - вице-президент, портфельный менеджер и аналитик Franklin Equity Group (FEG). Он является управляющим технологического фонда Franklin Technology Fund и возглавляет исследовательскую группу FEG по технологиям и коммуникациям. Управляющий портфелем отвечает за принятие инвестиционных решений для фонда и управление фондом для достижения финансовых целей и получения максимальной выгоды для клиента при минимально возможном риске.