Что стояло за решением BCU сохранить «цену денег» и возможное влияние на доллар?

Вчерашнее заседание Комитета по монетарной политике (Copom) Центрального банка (BCU) было ожидаемым не столько из-за решения (уже ожидалось, что базовая процентная ставка останется на уровне 8,5%), сколько потому, что оно стало первым под председательством Вашингтона Рибейро после ухода Диего Лабата в конце июля. Что касается ставки денежно-кредитной политики (TPM, то есть «цена денег»), то совет BCU сохранил ее на уровне 8,5 % уже третье заседание подряд. Ключевым моментом стало последующее коммюнике, в котором центральный банк отметил, что данное решение «направлено на поддержание устойчивого снижения инфляции и ее ожиданий в направлении целевого уровня 4,5% на горизонте монетарной политики (через 24 месяца)». Главным аргументом в пользу этого решения стало то, что «после более низкого, чем ожидалось, показателя инфляции в июле, краткосрочные прогнозы БЦУ предполагают, что инфляция снова вырастет в августе, а затем начнет снижаться, оставаясь в пределах целевого диапазона (между 3 и 6 %) и сближаясь с центром целевого диапазона на горизонте монетарной политики», то есть через 24 месяца. Он напомнил, что в июле инфляция в годовом исчислении (за последние 12 месяцев) составила 5,45%, завершив 14 месяцев подряд в пределах целевого диапазона, что является самым продолжительным периодом с момента введения режима инфляционного таргетирования». Кроме того, «базовая инфляция (которая исключает наиболее волатильные цены, такие как фрукты и овощи или тарифы) показала рост до 4,6% из-за роста цен на некоторые промышленные товары и торгуемые услуги (те, которые импортируют или экспортируют)», - добавляется в сообщении. Между тем, «средние инфляционные ожидания для горизонта денежно-кредитной политики (24 месяца) в июле снова снизились до 5,94% и впервые оказались в пределах целевого диапазона». Среднее ожидание рассчитывается на основе прогнозов аналитиков (экономистов, банков, АФАП, консалтинговых фирм), бизнесменов и операторов рынка (биржевых брокеров, финансовых консультантов). Это число является ключевым, поскольку на его основе БЦУ определяет, находится ли ТПМ на «экспансионистском» уровне (стимулирует активность, благоприятствует потреблению), «сократительном» (борется с давлением на цены, препятствует потреблению) или «нейтральном». Центральный банк считает реальную процентную ставку в 2,5% «нейтральной» денежно-кредитной политикой. Чтобы иметь такую реальную ставку в 2,5%, при инфляционных ожиданиях в 5,94% (то есть почти 6%), MPR должен быть на уровне 8,5%. Таким образом, текущая монетарная политика u0010 является нейтральной (8,5% MPR минус ожидания 6% = реальная процентная ставка 2,5%). В коммюнике по итогам заседания Копома было отмечено, что «в Уругвае активность продолжает демонстрировать признаки роста, обусловленного частным потреблением и рекомпозицией внешнего спроса». Что касается международного сценария, то, по мнению Центрального банка, «данные о глобальной активности во втором квартале продемонстрировали признаки замедления в условиях повышенной финансовой волатильности». «Кроме того, неопределенность усилилась из-за геополитических конфликтов, особенно на Ближнем Востоке, а также повышения учетной ставки Банка Японии», - отметили в БЦУ. «В то же время в США наблюдалось более значительное, чем ожидалось, снижение инфляции и некоторая слабость в последних данных по рынку труда», - добавили там. На этом фоне «Копом положительно оценил функционирование денежно-кредитной политики, сохранение инфляции вблизи центра целевого диапазона и постепенное сближение ее ожиданий», - поясняется в заявлении. Поэтому «правление БЦУ приняло решение о сохранении MPR на уровне 8,5%, что соответствует цели консолидации инфляции и ее ожиданий в центре целевого диапазона», - говорится в заключении. MPR является базовой процентной ставкой для уругвайской экономики и определяет «цену денег». MPR показывает, во сколько банкам обходится получение ликвидности (в данном случае уругвайских песо) через однодневные кредиты между собой и между ними и Центральным банком. Затем банки используют эту ставку в качестве ориентира для определения ставки, которую они взимают с компаний и частных лиц за кредиты. Теоретически MPR, находящаяся на «нейтральной» территории, как в данном случае, не стимулирует ни потребление, ни сбережения. Однако в реальности все сложнее, и играют роль другие факторы. Что касается влияния ставки на курс доллара, то сохранение MPR на уровне 8,5 % сохраняет привлекательность позиционирования в долларах (где ФРС держит ставку на уровне 5,25-5,5 %). Теоретически это должно привести к увеличению спроса на доллары, что подтолкнет их стоимость вверх. Однако все не так прямолинейно. Это связано с тем, что во всем мире ожидается, что Федеральная резервная система начнет снижать свою базовую процентную ставку («цену денег») со следующего заседания в сентябре. Таким образом, ожидается, что у доллара больше нет возможностей для укрепления, и поэтому инвесторы, предвидя это, размещают свои средства в других валютах, что приводит к их укреплению по отношению к американской валюте (и Уругвай в этом не чужд). В любом случае, другие факторы, такие как потрясения на финансовых рынках, наблюдавшиеся несколько недель назад, могут подтолкнуть доллар к росту, поскольку он считается тихой гаванью.