CPA: правительство Яманду Орси сталкивается с ограничениями в отношении бюджета и политики заработной платы

Уругвайская экономика теряет темпы роста, и это может повлиять на фискальную политику, где дефицит «резко ухудшился» (и фискальное правило было нарушено), а подготовка пятилетнего бюджета сталкивается с «рядом проблем». Фактически, и бюджет, и политика оплаты труда правительства Яманду Орси обусловлены этими факторами. Именно такой сценарий выдвинули Альфонсо Капурро, партнер консультационного отдела CPA Ferrere, и Николас Чичевски, старший менеджер практики экономического анализа консалтинговой фирмы, на мероприятии для клиентов фирмы. Согласно заявлению CPA, Чичевски сказал, что внешняя среда неблагоприятна для Уругвая, за исключением Аргентины, от которой он продолжает получать положительный «шок», поскольку ожидается, что рост экономики в этом году составит более 4%. Более того, несмотря на слухи об изменении режима обменного курса в рамках соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), в Аргентине сохранится инфляция в долларах, что благоприятствует росту относительных цен в Уругвае, сказал он. Негативный сценарий связан с тем, что мировая экономика страдает от беспорядочного развертывания программы президента США Дональда Трампа, считает Чичевски. «Развертывание протекционистской программы администрации Трампа II было более агрессивным и беспорядочным, чем ожидалось, породив сильную неопределенность в странах, наиболее пострадавших от тарифов, таких как Китай, Мексика, Канада и члены Европейского союза», что также затронуло США, создав риск рецессии в стране, сказал он. С середины февраля мы наблюдаем понижательную коррекцию прогнозов роста экономики США, падение цен на акции, понижательную коррекцию стоимости доллара и коррекцию фьючерсов на процентные ставки, которые теперь дисконтируют два-три снижения ставки ФРС в течение 2025 года, добавил он. По мнению Чичевского, дальнейшее ослабление доллара в глобальном масштабе является функциональным для стратегии реиндустриализации экономики США. Другими словами, слабый доллар может стать дополнительным инструментом в том же направлении, что и введение тарифов, хотя это и подрывает функцию доллара как «хранилища стоимости», сказал он. Экономист CPA Ferrere отметил, что это может означать начало процесса ослабления доллара в ближайшие годы. Между тем, Капурро отметил, что в Уругвае экономическая активность теряет силу и может повлиять на фискальную политику. По его данным, во второй половине года активность потеряла динамизм, а уровень инвестиций снизился второй год подряд и составил около 16,5% от валового внутреннего продукта (ВВП) - уровень инвестиций недостаточен для того, чтобы обеспечить рост экономики на уровне ее потенциала. «В этом контексте снижения инерции, низких инвестиций и ухудшения внешних условий CPA Ferrere понизила свои прогнозы роста на 2025 год с 2,7% до 2,5% и прогнозирует рост на 1,7% на 2026 год», - говорится в заявлении. Партнер консалтинговой фирмы подчеркнул, что такие низкие темпы роста являются ограничением для программирования фискальной политики и для определения руководящих принципов оплаты труда в 11-м раунде коллективных переговоров. Что касается последнего, Капурро сказал, что они ожидают, что он будет сфокусирован на двух элементах: реальном росте заработной платы и дифференцированном повышении более низких зарплат. Первая цель сдерживается сценарием низкого роста и снижения доли инвестиций, которые обуславливают создание рабочих мест. Что касается второй цели, министр труда и социального обеспечения Хуан Кастильо объявил, что министерство будет работать совместно с другими министерствами, чтобы решить проблему более 500 000 уругвайцев, которые зарабатывают менее 25 000 песо в месяц, и что льготные повышения для более низких зарплат будут предоставляться через Советы по заработной плате, а повышение национальной минимальной заработной платы будет приоритетным. Что касается процесса деиндексации, Капурро также подчеркнул, что новое инфляционное равновесие на уровне около 6% открывает возможность изменить инструменты индексации заработной платы, которые менялись на протяжении последних 40 лет в зависимости от целей политики и инфляционного контекста. Такие элементы, как индексатор (совокупная или базовая инфляция), возможность определения корректирующих мер, более разнесенных во времени, возможное введение руководящих принципов с номинальными корректировками на основе ожидаемой инфляции и установление дифференцированного режима индексации в зависимости от уровня заработной платы, - это элементы, которые могут присутствовать в следующих коллективных переговорах. «Прогресс в этом направлении является ключевым для постепенного снижения инерции инфляции, но в то же время требует твердых обязательств со стороны Центрального банка (БЦУ) по сближению с целевыми показателями инфляции», - сказал он. Партнер консалтинговой фирмы отметил, что «последние данные оказались ниже ожиданий, и у новых властей БЦУ есть хорошая отправная точка. Инфляция находится в пределах целевого диапазона, инфляционные ожидания относительно стабильны и составляют около 6%, а прогнозы CPA Ferrere показывают, что совокупная инфляция и трендовая составляющая будут оставаться в пределах целевого диапазона на протяжении 2025 года, хотя и выше 4,5%. Консалтинговая компания ожидает, что обязательства BCU выльются в сигнал по ставке на следующем заседании Комитета по монетарной политике, который повысит ставку на 25 базисных пунктов (до 9,25%). Что касается фискальной политики, то «исходная ситуация хуже, чем планировалось, из-за увеличения дефицита в 2024 году и несоблюдения фискального правила», - говорится в сообщении консалтинговой компании. Капурро отметил, что структурный бюджетный дефицит центрального правительства-Banco de Previsión Social (BPS) завершил 2024 год на уровне 3,7% ВВП, что означает резкое ухудшение на 1,2 пункта ВВП по сравнению с предыдущим годом и значительное отклонение от целевого показателя компонента 1 фискального правила, который также был изменен. «На этом фоне подготовка пятилетнего бюджета на 2025 год сталкивается с рядом проблем. Во-первых, обеспечение конвергенции в течение пятилетнего периода к фискальному результату, обеспечивающему устойчивость. По оценкам CPA Ferrere, для этого необходимо сократить бюджетный дефицит на 1,6% ВВП за пятилетний период (аналогичная оценка была опубликована Консультативным советом по бюджету в своем февральском докладе)», - сказал Капурро. «Во-вторых, перед бюджетированием стоит задача открыть фискальное пространство для финансирования приоритетных направлений политики правительства. В-третьих, низкие темпы роста будут сдерживать подготовку бюджета, поскольку они обуславливают прогноз налоговых поступлений», - добавил он. «Все это создает сложный сценарий для подготовки бюджета, который исполнительная власть должна будет представить парламенту до 31 августа», - заключил он.