Один из крупнейших европейских банков отмечает «позитивную дискриминацию» в отношении Уругвая, но предупреждает о низких темпах экономического роста и других проблемах

Один из крупнейших банков Европы подчеркнул, что Уругвай пользуется «позитивной дискриминацией» по сравнению с другими странами — благодаря своей институциональной устойчивости, соблюдению соглашений и политической зрелости, однако отметил, что экономический рост страны не только был низким в последнее десятилетие (за исключением «эффекта отскока», наблюдавшегося после пандемии COVID-19 и засухи), но и что потенциальный валовой внутренний продукт (ВВП) (составляющий в настоящее время 2,1 %) находится на нисходящей траектории. Об этом заявили Маркос Даль Бьянко, главный экономист; Хуан Мануэль Маниас, ведущий экономист; и Адриана Харинг, старший экономист BBVA Research Argentina, в ходе вебинара «Ситуация в Уругвае». Испанский банк прогнозирует, что в этом году экономика Уругвая вырастет на 1,3%, инфляция составит 4,5%, а базовая процентная ставка Центрального банка (BCU) останется на уровне 5,75%, если ситуация в мире не ухудшится. По мнению BBVA Research, Уругвай сохраняет прочные макроэкономические фундаментальные показатели, контролируемую инфляцию и благоприятный доступ к финансированию. Тем не менее рост останется умеренным (в 2027 году ВВП вырастет всего на 1,8% за счет потребления и экспорта), а главной задачей станет стимулирование инвестиций и повышение производительности труда в стране. «Когда в законе о бюджете правительство заложило рост ВВП на уровне 2,2 % (на 2026 год), этот показатель уже был значительно выше нашего прогноза в 1,3 %», — сказал Харинг, напомнив, что Министерство экономики и финансов (МЭФ) пересмотрело свой первоначальный прогноз в сторону понижения до 1,6 %. Хотя данные по ВВП, опубликованные Центральным банком Уругвая (BCU) в понедельник, демонстрируют недавние признаки умеренного восстановления, этой динамики недостаточно, чтобы запустить основные двигатели экономики. В этом смысле проект HIF Global по производству «зелёного» водорода является единственным в портфеле, который мог бы дать импульс росту ВВП. «В настоящее время у этого проекта есть проблемы, связанные с затратами и масштабами», — предупредил Харинг. По расчетам BBVA Research, в последние годы доходы государства были ниже расходов, и теперь к ним добавляются статьи, которые являются «жесткими» и, согласно собственным заявлениям руководства Министерства экономики и финансов (MEF), «не подлежат изменению», такие как приоритеты в сфере безопасности, детства и социальных проблем. В этом контексте эксперты прогнозируют, что фискальная конвергенция все же будет достигнута (благодаря возможному увеличению налоговых поступлений в 2027 году и эффективному управлению), но более постепенно, чем предусмотрено в бюджете. BBVA Research предупреждает, однако, что более низкие темпы роста экономики страны ограничат рост налоговых поступлений и снизят вклад доходов в процесс бюджетной стабилизации. Кроме того, высокая жесткость структуры расходов приведет к тому, что корректировка бюджета будет зависеть главным образом от более строгого управления государственными ресурсами. Прогнозы BBVA Research указывают, что бюджетный дефицит в этом году составит 4,7% ВВП, а в 2027 году — 4,6% (без учета «эффекта сорокалетних»), при условии реализации стратегии постепенного сдерживания расходов и весьма эффективного управления государственными ресурсами, а не за счет увеличения доходов или резких сокращений. Что касается уругвайского песо, то, по их мнению, он частично восстановил свою конкурентоспособность. BBVA Research отметил, что менее жесткая денежно-кредитная политика и влияние роста цен на топливо (смягченное в Уругвае за счет использования возобновляемых источников энергии и постепенной системы повышения цен) все же приведут к росту инфляции до 4,5% в этом году. В этих условиях эксперты ожидают, что ставка денежно-кредитной политики (TPM) останется на уровне 5,75% до конца года (6% в 2027 году), и утверждают, что переговоры о заработной плате не приведут к ускорению инфляции. Это означает, что баланс рисков для инфляции будет находиться под контролем, с тенденцией к росту. «Инфляционные ожидания остаются стабильными, и даже наблюдается сближение позиций различных участников рынка, что повышает эффективность денежно-кредитной политики, которая продолжает укрепляться, подчеркивая приверженность и очень эффективное управление со стороны Центрального банка Уругвая (BCU)», — отмечает BBVA Research. Что касается обменного курса, то, по прогнозам, на его рост будут влиять в основном внешние факторы; доллар достигнет отметки в 41 песо в декабре этого года и 42,70 песо к концу 2027 года, утверждают они. Главной проблемой Уругвая являются инвестиции, которые сегодня составляют 16 % ВВП; то есть этот показатель ниже, чем в ряде стран региона и других стран мира с аналогичными характеристиками. В Китае, самой производительной стране мира, инвестиции достигают 39 % ВВП. Почему инвестиции в Уругвае не растут? По мнению BBVA Research, это связано со следующими факторами: низкой производительностью, недостаточным внедрением новых технологий, небольшими масштабами предпринимательства, ограниченными масштабами и уровнем интеграции в международную экономику (эксперты признали, что нормативные требования МЕРКОСУР не позволили Уругваю заключить соглашения с другими странами), транспортными издержками (логистика и удаленность от международных рынков) и несоответствием производительности уровню заработной платы (в духе «дорогой страны»). Таким образом, «надежды» возлагаются на новые крупные и устойчивые инвестиции, а также на соглашение между МЕРКОСУР и Европейским союзом (ЕС), которое рассматривается как шанс для Уругвая, поскольку из всех стран Южного конуса именно Уругвай имеет наибольшие преимущества в сфере энергетического перехода, что высоко ценится в Европе. Кроме того, эксперты призывают наращивать производство и задействовать другие двигатели роста, например, более активно внедрять искусственный интеллект. BBVA Research прогнозирует стабильность на рынке труда к 2026 году, при этом уровень безработицы останется на уровне 7,5% (в 2027 году он может достичь 7,9%), хотя проблема безработицы среди молодежи (сегодня составляющей 24%) так и не будет решена. «Мы не ожидаем ухудшения ситуации на рынке труда, но и создания новых рабочих мест в условиях экономики, растущей всего на 1,3%, тоже не предвидим», — предупредил Харинг. На внешнеэкономическом фронте Уругвай по-прежнему занимает прочные позиции: сектор услуг (связанный с предпринимательской, технологической и профессиональной деятельностью) будет продолжать набирать вес, хотя экспорт товаров сосредоточен на небольшом числе продуктов (только говядина, целлюлоза, соя и молочные продукты составляют более 50 % от общего экспортного портфеля) и на нескольких рынках (на долю Китая, Бразилии, ЕС и США приходится более 65 % внешних продаж). «Диверсификация экспорта услуг способствовала укреплению поступления иностранной валюты и частичному снижению зависимости от традиционных циклов сырьевых рынков. Текущий счет платежного баланса остается на управляемом уровне и не представляет собой значительного источника макроэкономической уязвимости», — отмечает BBVA Research. Опрошенные газетой El País эксперты сошлись во мнении, что Аргентина улучшает свои макроэкономические показатели, но считают, что инвесторы — как аргентинские, так и иностранные — по-прежнему будут рассматривать Уругвай как «безопасное направление». Кроме того, они считают, что правительство Милей разрабатывает планы по привлечению крупных проектов, что будет благоприятно сказываться на уругвайских компаниях, которые могут выступить в качестве поставщиков. Они также прогнозируют положительную динамику въездного туризма в Уругвае, в том числе в предстоящем сезоне, что может привести как к увеличению числа аргентинских туристов, так и к росту поступлений долларов в страну.