Что сказал БЦУ о директивах по зарплате, риске «перетекания доллара», «отсталости обменного курса» и многом другом

Президент Центрального банка (BCU) Гильермо Толоса заверил, что так называемого «отставания обменного курса» не существует, что режим денежно-кредитной политики созревает, что базовая процентная ставка - сегодня на уровне 9% - может продолжать снижаться (как на международном уровне, так и в Уругвае) и что ожидания рынка в отношении инфляции больше соответствуют целевым показателям и прогнозам монетарных властей. В этом смысле он подтвердил свое обязательство довести инфляцию до 4,5% с возможностью ее дальнейшего снижения. Сегодня она составляет 4,59%. Эти вопросы были затронуты главой BCU в сопровождении других руководителей ведомства на состоявшейся вчера встрече Комитета по монетарной политике (Copom) с журналистами. Толоса, говоря об эволюции режима монетарной политики в последние годы, отметил, что было «много сомнений» в том, что система может работать, но «по мере того, как центральные банки укрепляют свой авторитет, для достижения результатов требуются все более короткие циклы повышения ставок». В данном случае цикл повышения ставок в Уругвае был намного короче и составлял несколько месяцев; конечно, этому способствовали и внешние факторы, которые мы не отрицаем, но в Уругвае почти нет сомнений в том, что этот режим работает. И он останется", - добавил он. Правда в том, что инфляция в Уругвае находится в пределах целевого диапазона уже 25 месяцев, и это происходит независимо от того, что происходит с обменным курсом, отметил Толоса, указав на изменение режима, в котором до недавнего времени значение имел обменный курс, а теперь большее значение имеет процентная ставка. Он отметил, что «это историческое изменение для монетарного режима страны» (имея в виду тот факт, что инфляция реагирует не на обменный курс, а на процентную ставку). Поэтому для понимания происходящего в макроэкономике необходимо использовать и другие методы, добавил он. Толоса отметил, что базовая инфляция (т. е. исключающая волатильные факторы в экономике) «благоприятна» и уже ниже целевого уровня; однако неторговая инфляция далека от цели, и именно это, по его мнению, «порождает шум по поводу отставания обменного курса, которого, как я утверждаю, не существует», сказал он. Одной из главных тем его выступления стал именно «лаг обменного курса» (на который жалуются экспортеры и сельскохозяйственный сектор), отметив, что этого термина как такового в мире не существует. "Отсталость отражает реальность, в которой инфляция бушует, а обменный курс не сопровождает ее. Такова была реальность в Уругвае в 70-е, 80-е и 90-е годы, поэтому этот термин использовался в стране; но сегодня инфляция стабильна и находится на международном уровне", - сказал Толоса. «Нет смысла говорить о том, что обменный курс отстает от инфляции», - защищал он. При этом он признал, что может существовать разрыв реального обменного курса по отношению к макроэкономическим показателям. В связи с этим БЦУ теперь стремится измерять «многосторонний реальный обменный курс», то есть не только по отношению к доллару, но и по отношению ко всем валютам. В этой связи он отметил, что, хотя уругвайский песо укрепился по отношению к доллару, он не обязательно сделал это по отношению к другим валютам, так что, если измерять в масштабах всей корзины, общее укрепление было - по его словам - «очень незначительным». «Это так, но по какой-то причине обменный курс всегда рассматривается только по отношению к доллару», - сказал он. В этой связи Толоса напомнил, что БКУ разрабатывает показатель «рентабельности экспорта», понимая, что он зависит не только от реального обменного курса, но и от экспортных цен, а также от других переменных. В настоящее время, когда продажа мяса пересчитывается из долларов в песо, это действительно происходит по более низкому курсу, чем в другое время, но международные цены на продукт намного выше, чем пару лет назад, что повысило рентабельность сектора. По данным BCU, экспорт товаров и услуг Уругвая в 2024 году составит около 16 миллиардов долларов США, что, по мнению Толосы, является «очень позитивным» показателем. Толоса отметил, что следует больше говорить о конкурентоспособности страны в связи с различными факторами, а не только с обменным курсом. Более того, многие экспортеры продают свою продукцию в Китай, Европу или другие страны региона, что позволяет избежать влияния двустороннего обменного курса с США. В другой части своего выступления Толоса вновь подчеркнул этот момент: «У нас положительное сальдо, и поэтому мне трудно понять, почему говорят, что существует задержка обменного курса». Он подтвердил, что за прошедшие годы Уругвай стал дороже, в основном из-за роста производства - сопутствующего диверсификации - а не из-за проблем с дефицитом. «С завершением работ по строительству UPM и Центральной железной дороги дефицит текущего счета значительно сократился и достиг 1% ВВП», - сказал президент Центрального банка. Что касается частных агентов, то Толоса взвесил, что они начинают верить в то, что инфляция будет снижаться по направлению к целевому показателю БЦУ. Полтора года назад эти ожидания составляли порядка 6% или 6,5%, а сегодня - 5,47%, что является самым низким уровнем за всю историю измерений, по данным БЦУ. «Осталось совсем немного времени, чтобы преодолеть этот разрыв, что стало бы окончательным признаком консолидации и зрелости монетарного режима», - прогнозирует он. В другом месте своей презентации он сказал: "Прошло два года с инфляцией в пределах целевого (допустимого) диапазона, а уругвайцы все еще не верят в это..... Мальчики...!" Президент BCU подчеркнул, что возможное снижение инфляции в неторговых отраслях в будущем будет зависеть, прежде всего, от ожиданий предпринимателей, и что BCU пытается улучшить коммуникации с различными субъектами в стране, чтобы создать больше институционального доверия и тем самым привести в соответствие ожидания, которые в конечном итоге влияют на реальность цен и зарплат. "Мы должны продолжать укреплять доверие к BCU. Мы будем снижать ставки только тогда, когда этого потребует ситуация. Мы также проделали работу по совершенствованию наших моделей. Наши прогнозы более достоверны, чем пять или десять лет назад", - заключил он.