Гильермо Толоса предупредил о «страхе потерь», который «в любом случае приводит к высоким затратам» и сдерживает рост прибыли в Уругвае

Председатель Центрального банка (BCU) Гильермо Толоса призвал к размышлениям о том, как уругвайцы воспринимают экономику, исходя из своих консервативных взглядов и даже «травм прошлого» или «страхов», что сказывается не только на благосостоянии их семей, но и на всей стране. Когда речь заходит о том, что Уругвай демонстрирует низкие темпы роста — около 1,2% — на протяжении более десяти лет, обсуждение обычно сводится к политическим причинам, размеру рынка, трудовым отношениям и производительности труда, но при этом упускается из виду такая переменная, как «восприятие и финансовое поведение людей», которые зачастую расходятся с тем, что показывают экономические показатели. Исходя из этого подхода, Толоса посвятил более часа своему докладу «Финансовые решения: от памяти к фактам», подкрепляя свою точку зрения данными о ситуации в стране и сравнительными данными по другим странам, чтобы в итоге донести обнадеживающее послание о том, что «мы можем преодолеть ловушку консерватизма и чрезмерной осторожности», чтобы «заработать больше». Иными словами, уругваец способен — по его мнению — перейти от восприятия «сбережений не только как убежища, но и как рычага» и задаваться вопросом «не о том, как не потерять, а о том, как заработать». В переполненном зале, в первом ряду которого присутствовали представители национальных властей в Центральном банке Уругвая (BCU), в том числе министр и заместитель министра экономики и финансов Габриэль Оддоне и Мартин Валлькорба, а также президент Банка Республики (BROU) Альваро Гарсия, глава Центрального банка не скупился ни на образы, ни на слова, призывая аудиторию преодолеть собственные культурные барьеры. Из-за преобладающего «консервативного менталитета» уругвайцы отдают предпочтение вкладам и крайне редко рискуют вкладывать средства в финансовые инструменты с более высокой доходностью, даже если риск при этом невелик. «Согласно данным платежного баланса, мы получаем всего 1,6 % доходности в долларах от финансовых инвестиций за рубежом; иностранцы, инвестирующие в Уругвае, напротив, получают по государственным облигациям доходность, в три раза превышающую доходность, которую получают уругвайцы, инвестирующие за рубежом», — заявил Толоса. Проведя «рентгенографию» финансовой системы, он подчеркнул предпочтение местных жителей к депозитам до востребования («доля которых является одной из самых высоких в мире»), сбережениям, остающимся в ликвидной (доступной) форме, и депозитам, в основном в долларах. Кроме того, уругвайцы ценят банки, поддерживаемые государством, и стремятся превратить свои сбережения в «кирпичи», то есть материальные активы, «которые в основном простаивают или приносят низкую доходность», — предупредил он. И добавил: «Есть один фактор, который пронизывает все эти решения: страх». «Страх, во многом обусловленный травмами прошлого», — сказал он, имея в виду, в частности, кризис 2002 года. Однако он предупредил о парадоксе: такие варианты защиты или «страх потерь» в конечном итоге всё равно приводят к значительным затратам. В качестве примеров он привёл, что со временем, имея 100 песо на счёте до востребования, теряется возможность заработать 214 песо (которые можно было бы получить с помощью срочного депозита), или что «отказ от облигаций влечёт за собой ещё большие потери в обмен на ликвидность, которая редко оказывалась необходимой», — сказал он. И продолжил: «Мы потеряли гораздо больше с точки зрения ожидаемой доходности из-за того, что не рисковали инвестировать в акции или не вкладывали средства в растущую и стабильную экономику . Оказывается, доллар не сохранил за нами покупательную способность после кратковременного роста в 2002 году». «В среднем сбережения в долларах обходятся уругвайцу в половину покупательной способности за примерно 30 лет», — подытожил он. Толоса исходит из того, что такое поведение отдельных людей также оказывает значительное влияние на остальное общество, поскольку при меньшем капитале «частный сектор меньше потребляет, меньше инвестирует и меньше стимулирует экономику». Кроме того, такая динамика в конечном итоге «душит» кредитование, необходимое нам для роста», — заявил он, обращая внимание на то, что для любой экономики кредитование считается основным двигателем. Толоса высоко оценил то, как Уругвай осуществил «огромную работу по укреплению структурной устойчивости» — сократив свою зависимость от Аргентины, а также снизив зависимость от ископаемого топлива и т. д., одновременно укрепив свои «резервные подушки» — капитальные резервы, балансы правительства и финансовой системы, — улучшив и соблюдая режим целевых показателей инфляции, повысив институциональный авторитет Центрального банка Уругвая (BCU) и приняв ряд других мер. Тем не менее он подчеркнул, что уругвайцы, как правило, не осознают эту «(благоприятную) трансформацию фундамента экономики», происходившую в течение последних двух десятилетий, в то время как за рубежом это замечают. «Международный рынок видит, что в течение последних нескольких лет Уругвай имеет самый низкий уровень странового риска в своей истории и самую низкую премию за риск в регионе. Международные финансовые рынки видят то, чего не видим мы, уругвайцы», — отметил он. В этом контексте председатель ЦБ Уругвая призвал общественность осознать, что национальные особенности не являются неизменными и могут измениться, чтобы в большей степени воспользоваться экономическими и финансовыми возможностями, которые сегодня предлагает страна. И тем самым укрепить страну. «Я приглашаю вас обсудить, как переосмыслить решения, нарратив ., и таким образом жить в стране, где благоразумие больше не приводит к бездействию», — заключил он, призвав «побеждать, творить и строить вместе». «Депозиты в долларах вызывают в семь раз большую волатильность покупательной способности, чем депозиты в песо. «Это типичная картина для развивающихся рынков с режимом целевой инфляции. Снижение инфляции приводит к тому, что её волатильность становится ниже, чем волатильность реального обменного курса. Как и предсказывает теория портфеля с минимальной дисперсией, это вызвало переориентацию портфеля в сторону национальной валюты, хотя в Уругвае этот процесс протекал гораздо менее активно», — сказал Толоса. ЦБУ принял ряд решений, направленных на изменение поведения домохозяйств в сфере сбережений, инвестиций и заимствований, посредством финансового просвещения, более широкого распространения информации и развенчания мифов о национальной экономике. Кроме того, он ввел конкретные стимулы, поощряющие поведение, которое правительство стремится продвигать. В этой связи Толоса пояснил, что одним из основных направлений политики стало обеспечение того, чтобы процентные ставки «более прозрачно отражали выгоды» для клиента, в связи с чем была скорректирована относительная стоимость посреднических услуг в обеих валютах (долларах и песо) посредством изменений в политике обязательных резервов и требований к капиталу. Кроме того, ЦБ Уругвая и банки принимают меры по улучшению функционирования рынка деривативов и расширению возможностей для уругвайцев по страхованию валютного риска. Еще одной мерой стало новое постановление ЦБ Уругвая, требующее предупреждения о рисках, связанных с укреплением национальной валюты. В сотрудничестве с Министерством экономики и финансов (MEF) они предлагают, в рамках нового закона о заимствованиях, обеспечить предоставление более полной информации при оформлении кредитов, а также внести предложение по совершенствованию закона о ростовщичестве. «Эффективная политика заключается в том, чтобы превратить мелкие задолженности в заметные суммы, пока не стало слишком поздно. Информация должна быть комплексной, полной и своевременной», — подчеркнул Толоса. Кроме того, предлагается, в частности, консолидировать рынок ценных бумаг. ЦБУ также поддержит инициативу правительства по предоставлению более полной информации для планирования пенсионного обеспечения. Председатель ЦБУ объявил о создании «Отдела финансового образования и культуры», который пользуется поддержкой CAF — Банка развития для Латинской Америки и Карибского бассейна. Эта мера будет сопровождаться совместными инициативами ЦБУ и Национального управления народного образования (ANEP) по включению финансового образования в учебные программы.