Две проблемы Аргентины: падение цен на соевые бобы и обесценивание валюты соседней страны.

Буэнос-Айрес Как будто недостаточно проблем, с которыми сталкивается экономический план правительства Хавьера Милея внутри страны, в последние недели добавились новые трудности на международной арене. Падение цен на соевые бобы, девальвация реала в Бразилии и усиление неприятия риска на финансовых рынках, вызванное опасениями рецессии в США, добавили еще больше препятствий на крутом пути к восстановлению экономики. "Поскольку Аргентина изолирована от всего мира и имеет привязку к обменному курсу, многие последствия глобальной финансовой турбулентности последних дней ее не затронули. Однако существует "двойной Нельсон", состоящий из обесценивания реала и падения цен на соевые бобы", - сказала El País Элизабет Басигалупо, экономист из консалтинговой компании ABECEB в Буэнос-Айресе. Таким образом, "за каждые 10% девальвации реала Аргентина теряет три пункта конкурентоспособности в условиях, когда реальный обменный курс уже укрепился на 50% с момента последней девальвации. А при каждом 10-процентном падении цен на соевые бобы теряется около 2 миллиардов долларов США в год от экспорта, что является ключевой иностранной валютой для Центрального банка, имеющего отрицательные чистые резервы", - пояснил он. Без доступа к долговым рынкам и с учетом того, что приток инвестиций задерживается из-за сохраняющихся сомнений в жизнеспособности экономической программы, основным источником долларовых доходов Аргентины по-прежнему остается положительное сальдо торгового баланса. В первом полугодии благодаря двойному эффекту - резкому росту экспорта сырьевых товаров и обвальному сокращению импорта, вызванному рецессией, - торговый баланс составил 10 708 миллионов долларов США, согласно данным Национального института статистики и переписей (Indec). Этот результат представляет собой заметное улучшение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда торговый баланс, на который повлияла засуха, вызванная неурожаем, показал отрицательное сальдо в размере 4 493 миллионов долларов США. Тем не менее, на фоне продолжительного падения цен на сельскохозяйственную продукцию, особенно на соевые бобы, основную экспортную культуру Аргентины, эта тенденция стала более умеренной. По сравнению с ценой в 453 песо за тонну, зафиксированной в начале мая, стоимость соевых бобов на чикагском рынке в пятницу составила 370 песо за тонну. "Падение цен на соевые бобы и другие сельскохозяйственные товары уменьшает количество долларов, необходимых для обслуживания долга, финансирования импорта или интервенций на рынке для поддержания обменного курса. Уменьшение количества долларов означает, что правительству придется отказаться хотя бы от одной из этих целей или оно не сможет действовать по всем трем направлениям одновременно", - сказал El País экономист Гвидо Зак, директор аналитического центра Fundar в Буэнос-Айресе. Еще одним фактором, угрожающим сократить приток иностранной валюты через торговый канал, является девальвация реала в Бразилии - основном пункте назначения аргентинского экспорта, на который пришлось 16,2% всех поставок в первой половине года. Снижение курса реала примерно на 10 % за последние 90 дней сделало аргентинский экспорт менее конкурентоспособным, что подорвало систему обменных курсов, созданную министром экономики Луисом Капуто. После мегадевальвации в декабре прошлого года, в результате которой официальный курс доллара подскочил на 118 %, правительство ввело систему мини-корректировок курса на 2 % в месяц с целью сдерживания инфляции. Проблема этой стратегии заключается в том, что эти корректировки сильно отстают от роста остальных цен: хотя инфляция явно имеет тенденцию к снижению, с декабря по июль она уже накопила почти 130 %. При этом многосторонний реальный обменный курс (MIRR) - индекс, составляемый Центральным банком и измеряющий относительные цены на товары и услуги аргентинской экономики по отношению к ценам 12 основных торговых партнеров, - упал со 150 пунктов на момент закрытия 2023 года до 87 пунктов в прошлый четверг, что соответствует уровню, зафиксированному до декабрьской девальвации. "Не имея валюты, принимаемой жителями страны, Аргентина не имеет возможности изменять обменный курс, не влияя на цены в экономике. В этом контексте коррекция обменного курса в Бразилии еще больше удорожает аргентинскую валюту и еще больше снижает конкурентоспособность экономики", - сказал Зак. Трудности с ускорением притока иностранной валюты в условиях возросшего неприятия риска на мировых рынках грозят сделать еще более рискованной стратегию правительства, начатую в прошлом месяце и направленную на перенос цели накопления резервов в Центральном банке для ускорения тенденции к снижению инфляции. С этой целью в середине июля министр Капуто объявил о закрытии всех каналов эмиссии аргентинских песо, включая канал покупки иностранной валюты, которую экспортеры обязаны ликвидировать на официальном валютном рынке. После отказа от цели накопления доллара сомнения рынка в способности Аргентины выполнить свои долговые обязательства в 2025 году становятся все более глубокими. В условиях, когда чистые резервы Центрального банка отрицательны - обязательства превышают активы - примерно на 6 миллиардов долларов США, индекс странового риска, составляющий почти 1600 базисных пунктов, отражает сомнения в том, сможет ли Аргентина выполнить обязательства по погашению долга в следующем году, которые составляют около 19,5 миллиарда долларов США. В условиях отсутствия соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), которое предполагало бы выделение средств в чрезвычайном порядке, правительство в последние дни дало понять рынкам, что координирует с иностранными банками операцию РЕПО - поставку облигаций в качестве залога в обмен на ликвидность. Однако волатильность международных рынков и падение цен на аргентинские облигации за последние два месяца могут означать, что правительству Аргентины придется поставить больше ценных бумаг и согласиться на более высокую ставку в долларах, чтобы иметь возможность провести эту операцию. "Правительство решило отдать приоритет сокращению разрыва обменного курса и инфляции в ущерб тому, чтобы дать понять, что у него достаточно долларов как для выплаты долга, так и для поддержания уровня активности. Это стратегия, направленная на достижение результатов в очень краткосрочной перспективе, но которая, в принципе, обойдется Центральному банку примерно в 1,9 миллиарда долларов США, то есть в сумму, которую он будет иметь для проведения интервенций на параллельном рынке", - сказал Зак. "Если к этой потере иностранной валюты добавить снижение экспорта из-за потери конкурентоспособности, снижение цен на экспортную продукцию и уменьшение объема капитала, поступающего в аргентинскую экономику из-за более высокого неприятия риска, то стратегия правительства, которая сама по себе уже была рискованной, в этом международном контексте становится еще более рискованной", - заключил экономист.