Экономический анализ: Международный валютный фонд в мире «меньшего зла»

Хорхе Сицилия, главный экономист, BBVA Group Заседания Международного валютного фонда (МВФ) - это полезная встреча, позволяющая оценить состояние экономики и проанализировать стоящие перед ней задачи. Обсуждение начинается с основных публикаций МВФ, посвященных экономическим перспективам, фискальному мониторингу и докладу о глобальной финансовой стабильности; но затем сообщения обретают собственную жизнь. В этом году они звучат оптимистично, поскольку глобальный рост продолжает пересматриваться в сторону повышения, а также потому, что МВФ придает меньшее значение обозначенным им рискам. Наибольшее влияние оказал негативный сигнал о расхождениях: от географических расхождений, с повышательными рисками для роста (и инфляции) в США и понижательными рисками в остальном мире; до отраслевых расхождений, с разницей между высокими ценами на услуги и низкими ценами на товары; и все более слабой долгосрочной траектории роста, ожидаемой из-за демографических проблем и низкой производительности, которая имеет импульс только в США. Ни в одном из этих пунктов МВФ не пожелал подчеркнуть цену, которую приходится платить за балансы этого нового мира: риски фискальной устойчивости в США, искажения, порождаемые в остальных странах их промышленной политикой, и то, как далеки они от принятия решения о снижении тарифов в отношении третьих стран и снижении инфляции. Кроме того, есть и другие риски, о которых он говорит не так категорично, хотя у него есть веские основания для этого. В мире, который все меньше торгует и инвестирует за пределами «дружественных блоков», не существует глобального управления. Всемирная торговая организация (ВТО) и G20 не способны навести порядок в торговле или ограничить протекционизм. Риск заключается в том, что в итоге мы получим повсеместные меры промышленной политики, многие из которых будут протекционистскими, что приведет к перекрестным ответным мерам и помешает развитию взаимосвязи между торговлей и производительностью. Ситуация может усугубиться, если под прикрытием стратегической безопасности будут введены дополнительные ограничения на новые товары или если такие страны, как США, будут применять экстерриториальность к китайскому производству в других регионах. Самый яркий пример - переход к декарбонизации, где Китай доминирует в глобальных цепочках создания стоимости возобновляемых источников энергии, а дополнительные ограничения сделают еще более маловероятным достижение чистого нулевого уровня выбросов к 2050 году. Другой пример - генеративный искусственный интеллект (ИИ). В раздробленном мире с акцентом на стратегическую автономию производительность, которая может быть получена с этой стороны, не будет распределена между всеми странами или будет распределена стратегически. Как сказал один высокопоставленный международный чиновник: если ИИ войдет в дом, национальная безопасность станет центральной и приведет к ограничениям между странами. Частный сектор настроен более пессимистично из-за войн и конфликтов между Китаем и США; растущего интервенционизма правительств; риска неэффективности в реализации промышленной политики, для которой у многих стран нет ни ресурсов, ни качества институтов. К этому добавляется динамика задолженности многих стран, начиная с США; неспособность Европы соблюдать фискальные правила, чтобы завершить интеграцию в один рынок; и общее отсутствие компетентных структурных реформ в странах-членах, таких как Испанское агентство по надзору за искусственным интеллектом, которое будет главным контролером данного регламента в Испании. В случае с финансовыми учреждениями правило по умолчанию определяет финансовые органы как органы надзора за рынком. Почему МВФ было трудно выступить с более сбалансированным посланием? Возможно, потому, что он считает себя единственным многосторонним институтом, где по-прежнему обсуждаются глобальные вопросы. И он может надеяться, что его новая роль по мониторингу промышленной политики и измерению ее воздействия, рука об руку с ВТО, поможет вернуться к миру правил - например, если он сможет договориться о таксономии, ограничивающей чрезмерные или вредные субсидии. С другой стороны, МВФ менее агрессивен в отношении промышленной политики, критикуя рост государственного долга, и уважает национальную ориентацию на стратегическую автономию и роль государственной политики. Возможно, он хочет заплатить цену за согласие с большим интервенционизмом за то, что стремится к наименьшему общему знаменателю правил. Будем надеяться, что все сложится для него удачно, потому что он, похоже, ищет свое место в мире меньшего зла.