Экономика 2025 года: что ожидает Уругвай

Новости Уругвая 06.01.2025 04:11

Начало года, будь то в беседе с друзьями, на пляже или за барбекю, всегда предлагает нам подвести итоги и спрогнозировать, что нас ждет в будущем. В этой колонке я анализирую, что 2024 год оставил для Уругвая в экономическом плане и что я ожидаю от 2025 года. В 2024 году экономика показала себя в рамках ожиданий, с динамикой от низкого до высокого уровня в течение всего года, которая продлится до первого квартала 2025 года включительно. Средний рост ВВП составил бы около 3,5 %, превысив потенциальный показатель в 2,5 %. Это способствовало сокращению свободных мощностей, что нашло отражение в близком к нулю разрыве ВВП и уровне безработицы ниже 8 %. За этими показателями стояла, главным образом, высокая динамика внешнего спроса. Следует отметить восстановление объемов агропромышленного экспорта после засухи, а также сокращение перетока потребительских товаров в Аргентину, учитывая относительно более высокие цены на них. Рынок труда продемонстрировал дальнейшее улучшение ситуации с заработной платой. Было создано 35 000 рабочих мест, а реальная заработная плата в частном секторе выросла на 3 % (в среднем за год). Пятилетний период 2020-24 «выиграл» с точки зрения занятости, в отличие от «проигранного» периода 2015-19, который ознаменовался уничтожением 50 000 рабочих мест. Что касается цен, то был подтвержден новый уровень инфляции. По итогам 2024 года этот показатель составил 5,49% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и уже второй год подряд находится в пределах целевого диапазона центрального банка, хотя в последнем квартале наблюдался некоторый рост базового показателя. Последний отреагировал на повышение номинального обменного курса с сентября в соответствии с глобальной и бразильской тенденцией, а также на внутренние факторы, такие как некоторый отток капитала и политико-выборный цикл. Что касается бюджетной сферы, то структурный дефицит (с поправкой на цикл и чрезвычайные факторы) КГ-БПБС на конец 2024 года должен был составить чуть более 3,5% ВВП. Относительно 2023 года ситуация ухудшилась из-за более низкой динамики сбора доходов, чем ожидалось в первой половине года. В связи с этим официальные прогнозы предполагают отклонение от целевых показателей фискального правила впервые с 2020 года, хотя это не повлияло на низкий уровень странового риска или высокий кредитный рейтинг (инвестиционный уровень). Таким образом, Уругвай встретит начало 2025 года скорее с позитивным, чем с негативным наследием и инерцией, хотя и с рисками замедления во второй половине года. Эти риски обусловлены внешним контекстом, недавней динамикой инвестиций и частного потребления, а также низким потенциалом роста. Внерегиональный контекст не создает «попутных ветров». США увеличили разницу в темпах роста по сравнению с остальными развитыми странами, Китаем и развивающимися рынками в рамках цикла, который все еще имеет много общего со второй половиной 1990-х годов. Это говорит о том, что нам не стоит ожидать ослабления доллара, укрепления цен на сырьевые товары или значительного снижения процентных ставок. Тем не менее, начало срока полномочий Трампа может принести некоторую первоначальную стабильность перед объявленными изменениями в налоговой, торговой или иммиграционной политике, которые углубят более сложные перспективы для развивающихся рынков во второй половине 2025 года и далее. В регионе наблюдаются смешанные сигналы. Аргентина станет единственным позитивным импульсом для Уругвая, учитывая экономику, которая в первой половине года продолжит активизироваться, монетизироваться и дорожать, поддерживая хороший туристический сезон. В противоположном направлении Бразилия, похоже, сохранит нейтральный или негативный сценарий с точки зрения активности и относительных цен из-за нестабильности фискальной системы и обесценивания валюты. На внутреннем уровне наблюдаются зарождающиеся признаки разворота цикла. В частности, отрицательный поток прямых иностранных инвестиций и более высокий профицит (корректировка) частного сектора. Действительно, в этой высокой фазе цикла потребление росло пропорционально меньше, чем фонд заработной платы. В то же время инвестиции в основной капитал не сохранили свой уровень, отчасти из-за завершения крупных проектов UPM и Центральной железной дороги, сократившись по отношению к ВВП. В целом к середине 2025 года экономика достигнет среднегодового роста, близкого к 4 %, что будет по-прежнему благоприятствовать рынку труда с самым высоким за десятилетие уровнем трудового участия и занятости, а также некоторому циклическому улучшению бюджетных поступлений. Инфляция также будет колебаться в районе 5,5% с дальнейшим повышением ставки в соответствии с рисками роста ожиданий. Это укрепит некоторую первоначальную стабильность обменного курса после предыдущей резкой коррекции. На этом фоне в 2025 году произойдут две наиболее важные вехи новой правительственной администрации: созыв одиннадцатого раунда переговоров по заработной плате (июль) и представление пятилетнего бюджета (август). К этому можно добавить запуск диалога по социальному обеспечению. Политика оплаты труда должна учитывать тот факт, что занятость достигла исторически высоких уровней, которые трудно поддерживать при отсутствии признаков бережливого отношения к заработной плате. Фискальная политика должна будет сбалансировать расходные потребности и предвыборные обязательства, не прибегая к повышению налогов, которое подрывает инвестиции и потребление. Одним словом, если не произойдет непредвиденных событий, 2025 год обещает быть «более нормальным», чем несколько предыдущих, со средним ростом около потенциального, хотя и с заметными различиями между первой и второй половиной. Главное - не принимать за постоянное то, что является преходящим. Нельзя переоценивать текущую динамику и недооценивать предстоящие риски. Сигналы макрополитики нового правительства, поданные в самый разгар активности, будут иметь решающее значение для делового климата, поведения финансовых активов и способности смягчить внешний цикл в последующие годы». Игнасио Умпьеррес - экономист и научный сотрудник Центра исследований развития (CED). Телеграм-канал "Новости Уругвая"