ЦБУ повысил процентную ставку до 6 %: что стоит за этим решением и какие прогнозы дают экономисты?

Центральный банк Уругвая (BCU) единогласно принял решение повысить базовую процентную ставку, «цену денег», с 5,75 % до 6 %, что представляет собой повышение на 25 базисных пунктов и положило конец семимесячному периоду без изменений. Экономисты, опрошенные газетой «Эль Паис», сочли эту меру разумной и превентивной, хотя и разошлись во мнениях относительно момента принятия решения и вероятности новых корректировок в ближайшие месяцы. В целом большая часть рынка и экономистов ожидала этого повышения базовой процентной ставки. Марсело Сибилле, старший менеджер по консалтингу в KPMG, счёл, что повышение было обоснованным в условиях, когда центральные банки ведущих экономик начали повышать свои процентные ставки. Например, Федеральная резервная система США в сентябре повысила свою ставку на 25 базисных пунктов, доведя её до диапазона от 3,75% до 4%. «В условиях, когда центральные банки развитых стран начали повышать ставки, сохранение ставки на уровне 5,75% могло бы стать сигналом смягчения политики, что создало бы риск роста инфляционных ожиданий», — сказал он. По его мнению, удержание 24-месячных ожиданий в пределах целевого показателя является «очень важным», и ключ к этому заключается в разъяснении ЦБУ о том, что «эта мера не направлена на устранение прямого воздействия роста стоимости энергии (которое находится вне контроля банка), а на проактивные действия, призванные предотвратить его распространение на остальные цены и инфляционные ожидания». Рамон Пампин, руководитель отдела экономического консалтинга PwC, который также предвидел это решение, отметил, что повышение «обусловлено превентивными соображениями в условиях инфляции, которая вышла за пределы целевого показателя из-за шока предложения (фрукты, овощи и топливо), а не из-за общего давления». Пампин отметил, что, поскольку ставка денежно-кредитной политики остается на экспансионном уровне, эффект от повышения будет ограниченным, по оценке BCU. Тем не менее, он считает, что это может отразиться на потребительском кредитовании, хотя и уточнил, что не ожидает значительного эффекта. В этом контексте он предупредил, что частное потребление остается опорой роста экономической активности. PwC прогнозирует, что инфляция составит 4,7 % как в 2026, так и в 2027 году, что превышает целевой показатель BCU в 4,5 %, хотя и находится в пределах допустимого диапазона. «Если внешние шоки не ослабнут, мы не исключаем новой корректировки на 25 базисных пунктов в первом квартале 2027 года», — добавил Пампин. В свою очередь Алехандро Валлькорба, старший консультант компании Exante, подчеркнул, что «рост происходит на фоне международной ситуации, в которой в других крупных экономиках наблюдается начало цикла ужесточения денежно-кредитной политики». В этой связи он отметил, что Центральный банк Уругвая (BCU) «понимает, что рост инфляции обусловлен шоками со стороны предложения, без наличия общего инфляционного давления», и подчеркнул, что ожидания остаются закрепленными вблизи целевого показателя. «Эта оценка соответствует тому, о чём мы в Exante говорили ранее», — отметил он. Фактически, инфляция в сентябре выросла до 4,7 % в годовом исчислении, чему способствовал рост инфляции в секторе торговли, в то время как инфляция в неторговом секторе снизилась с 5,9 % до 5,4 %. «ЦБУ также отметил, что инфляция, вероятно, временно превысит целевой показатель, а затем сблизится с отметкой в 4,5% — эту точку зрения мы также разделяем», — добавил Валлькорба. В связи с этим Exante не ожидает, что повышение ставки, принятое вчера ЦБУ, положит начало циклу значительного ужесточения денежно-кредитной политики. Валлькорба отметил, что инфляционные ожидания остаются «достаточно стабильными» и что «слабые показатели экономической активности ограничивают возможности для гораздо более значительного ужесточения денежно-кредитной политики». По его словам, это особенно актуально в случае сохранения внешнего давления на цены на энергоносители и другие сырьевые товары. Экономист Хосе Антонио Ликандро отметил в X, что это решение «в некоторой степени удивило рынок», поскольку «одномесячный сегмент кривой индекса ставок по векселям в Уругвае в песо (Itlup — показатель, рассчитываемый Электронной фондовой биржей) не отражал соответствующих ожиданий, поэтому такого шага ожидали чуть позже», — подчеркнул он. Тем не менее экономист признал, что сам Центральный банк Уругвая (BCU) ранее давал понять, что экспансионистская политика требует некоторой корректировки в сторону повышения ставки денежно-кредитной политики: «Хотя это и умеренное повышение, оно стало адекватным сигналом в ответ на рост цен, наблюдавшийся в последние месяцы и приведший к тому, что уже второй месяц подряд уровень инфляции оставался несколько выше целевого показателя в 4,5%». По мнению Хосе Антонио Ликандро, этот сигнал укрепляет приверженность Центрального банка «указанному целевому показателю в период, когда экономическая активность демонстрирует слабые показатели, что могло вызвать неопределенность относительно того, не перестанет ли ЦБУ уделять приоритетное внимание ценовой стабильности», — подытожил он. Наконец, Ликандро выразил мнение, что BCU может провести новые незначительные корректировки ставки денежно-кредитной политики на заседаниях в ноябре и декабре, не отказываясь от текущей экспансионистской позиции, но приближая ставку к нейтральному уровню. В заявлении, опубликованном в четверг, BCU пояснил, что усиление внешних рисков и вероятность сохранения шоков со стороны предложения стали причиной решения о повышении ставки денежно-кредитной политики. Как он отметил, цель заключается в том, чтобы сохранить стабильность инфляционных ожиданий и способствовать сближению цен с целевым показателем в 4,5 % в течение двухлетнего горизонта денежно-кредитной политики. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в сентябре вырос до 4,7 % в годовом исчислении, что связано с подорожанием импортных товаров, фруктов, овощей и топлива. Тем не менее, Центральный банк Уругвая (BCU) указал, что не наблюдает повсеместного инфляционного давления, и подчеркнул, что инфляция на неторгуемые товары и услуги оставалась стабильной в последние месяцы. Инфляционные ожидания оставались закрепленными вблизи целевого показателя на этот период. Согласно сообщению, ожидания аналитиков составляют 4,55 %, финансовых операторов — 4,58 %, а предприятий — 5 %. Среднее значение по опросам достигает 4,71 %. Что касается международной ситуации, ведомство отметило, что геополитическая напряжённость продолжает оказывать давление на цены на энергоносители и, косвенно, на цены на другие торгуемые товары. Эта ситуация способствовала пересмотру прогнозов инфляции в сторону повышения. Также было отмечено, что процентные ставки основных центральных банков и международных финансовых рынков постепенно повышаются. На внутреннем уровне ЦБУ подчеркнул, что экономика демонстрирует признаки устойчивости после преодоления отраслевых и климатических потрясений, которые также временно повлияли на экономическую активность. В этих условиях прогнозы ведомства указывают на то, что инфляция временно останется выше целевого показателя, хотя и в пределах допустимого диапазона, пока будут преодолеваться шоки со стороны предложения. Впоследствии она сблизится с целевым показателем в 4,5 % в течение горизонта денежно-кредитной политики. Что касается экономической активности, то, по его словам, в течение этого периода ожидается рост, приближающийся к тренду. Копом (Комитет по денежно-кредитной политике) считает, что инфляция вернётся на траекторию сближения с целевым показателем после устранения временных факторов. Тем не менее, он предупредил, что распространение и сохранение геополитических и климатических шоков представляет собой значительный риск для динамики цен и инфляционных ожиданий. В связи с этим Совет единогласно принял решение повысить ставку денежно-кредитной политики на 25 базисных пунктов, до 6 %, и сохранить экспансионистский курс денежно-кредитной политики. «Эта мера не направлена на то, чтобы нивелировать прямое влияние временного роста цен на энергоносители и продовольствие на общий уровень цен, а на то, чтобы проактивно ограничить их устойчивость и не допустить их переноса на остальные цены и инфляционные ожидания», — пояснил он.