Что говорится в протоколах ФРС: работа ещё не закончена

Согласно протоколам, опубликованным на прошлой неделе, большинство чиновников Федеральной резервной системы пришли к выводу, что им ещё предстоит проделать большую работу по сдерживанию инфляции после повышения процентных ставок на сентябрьском заседании. В прошлом месяце Федеральная резервная система проголосовала за повышение ставок на четверть процентного пункта — до диапазона от 3,75 % до 4 %. Это было первое повышение с июля 2023 года, и его поддержали все 12 членов комитета по денежно-кредитной политике. Прогнозы, опубликованные вместе с решением ФРС по процентным ставкам, показали, что 16 из 18 руководителей, ответственных за денежно-кредитную политику, представивших свои оценки, ожидали как минимум ещё одного повышения на четверть процентного пункта до конца года. В результате ставки окажутся в диапазоне от 4 % до 4,25 %. Большинство членов комитета хотело, чтобы ставки оставались на этом уровне или выше в течение всего 2027 года. Чиновники также пересмотрели в сторону повышения свои прогнозы по ставкам на 2028 год и последующие годы по сравнению с прогнозами трехмесячной давности. Согласно протоколу, многие чиновники сочли, что повышение ставок было бы разумным с точки зрения управления рисками, поскольку обеспечило бы защиту от устойчивой инфляции, превышающей целевой уровень, вызванной более высоким, чем ожидалось, спросом или новыми неблагоприятными сбоями в предложении. Другие высказали мнение, что повышение ставок необходимо, исходя исключительно из текущих прогнозов инфляционного давления. Некоторые также отметили, что повышение ставок позволит избежать потери общественностью уверенности в том, что инфляция, которая почти шесть лет превышает целевой показатель ФРС в 2 %, в конечном итоге снизится. Кроме того, несколько участников заявили, что не считают предыдущую политику ФРС ограничительной или лишь слегка ограничительной, что свидетельствует о том, что повышение ставок было необходимо для достаточного замедления спроса и сдерживания инфляции. На пресс-конференции, состоявшейся после принятия решения о ставках, председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш охарактеризовал повышение как попытку центрального банка устранить часть стимулирующих мер, с тем чтобы финансовые и кредитные условия в большей степени соответствовали нашим конечным целям. Уорш не стал утверждать, является ли сентябрьская мера первой из серии корректировок, что свидетельствует о его нежелании давать ориентиры относительно дальнейших шагов ФРС. Тем не менее, акцент, который Уорш сделал на необходимости скорейшего возвращения инфляции к целевому показателю в 2%, усилил ожидания того, что Федеральная резервная система может рассмотреть вопрос о повышении ставок на своем следующем двухдневном заседании 27 и 28 октября. Данное заседание состоится в очень деликатный политический момент — за несколько дней до промежуточных выборов. Резкие заявления двух высокопоставленных чиновников, прозвучавшие в последние дни, а также более слабые, чем ожидалось, данные по занятости изменили эти ожидания, предоставив центральному банку большую гибкость для того, чтобы, напротив, отложить очередное повышение до своего последнего в этом году заседания в декабре. Несколько дней назад Джон К. Уильямс, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и вице-председатель комитета по денежно-кредитной политике, заявил, что после сентябрьского повышения «нет необходимости действовать в спешке». Двумя днями позже Филип Н. Джефферсон, вице-президент Федеральной резервной системы, заявил, что оценка подходящего момента для принятия новых мер «может занять больше времени». Уильямс и Джефферсон входят в «тройку» — внутреннюю руководящую группу центрального банка, отвечающую за денежно-кредитную политику, возглавляемую Уоршем. Протоколы отразили эту позицию, хотя в них был сделан вывод, что большинство чиновников считает необходимым ещё одно повышение до конца года. «Участники, однако, подчеркнули, что подходят к каждому заседанию с открытым умом и что решения на будущих заседаниях будут зависеть от полученной информации и её последствий для перспектив и баланса рисков», — говорится в протоколах. Согласно протоколам, большинство чиновников больше опасались усиления инфляции, чем её замедления, учитывая многочисленные риски, связанные с войной с Ираном, которая привела к устойчивому росту цен на нефть. Многие участники отметили, что «чем дольше будут оставаться высокими цены на энергоносители, тем выше будет риск того, что рост затрат в определенных секторах может привести к более повсеместному инфляционному давлению». Рост экономики также оставался устойчивым, отчасти благодаря бурному росту инвестиций со стороны компаний, стремящихся расширить свои возможности в области искусственного интеллекта. Расходы продолжают расти хорошими темпами, несмотря на резкое повышение стоимости заимствований в США, что позволяет предположить, что Федеральной резервной системе, возможно, придётся повысить процентные ставки больше, чем обычно, чтобы сдержать экономическую активность. В этой связи некоторые чиновники отметили, что развитие ИИ «может привести к тому, что в среднесрочной перспективе совокупный спрос превысит совокупное предложение, оказывая давление на рост инфляции». Политики проанализировали, как рост задолженности компаний, занимающихся ИИ, влияет на доходность казначейских облигаций США, которая резко выросла в последние месяцы. Они также объяснили этот рост более оптимистичными прогнозами роста и «геополитическими событиями». Несмотря на рост доходности американских государственных облигаций, чиновники заявили, что «финансовые условия, по-видимому, способствуют экономическому росту: в этом году наблюдается существенный рост цен на акции, а спреды по корпоративным облигациям остаются узкими». Тем не менее они, похоже, осознавали вероятность того, что условия торговли на рынке казначейских облигаций могут начать ухудшаться. В протоколах отмечалось, что некоторые чиновники предложили «укрепить стратегию, коммуникации и инструменты Федеральной резервной системы для противодействия возможным сбоям на рынке, одновременно ограничив присутствие ФРС на рынке казначейских облигаций». Для Варша сокращение баланса Федеральной резервной системы — который составляет 6,7 трлн долларов — было абсолютным приоритетом; однако он также пообещал, что о любых изменениях будет объявлено заблаговременно, чтобы избежать ненужных потрясений на рынке.