Финансовый инструмент, который Уругвай может стать пионером на Уолл-стрит и который связан с его демократией

Уругвай стал новатором в 2022 году, когда выпустил на мировой рынок облигацию, индексированную по показателям изменения климата, с пониженной процентной ставкой в случае превышения страной этих показателей - так называемую "зеленую облигацию". Теперь международные финансовые эксперты выступают с аналогичным предложением, но в отношении демократических показателей. По мнению аналитиков, Уругвай имеет возможность стать пионером в выпуске "облигаций верховенства закона или демократии", что будет полезно для его экономики и политической системы, а также заставит другие страны пойти по его стопам. Чили и Коста-Рика, которые вместе с Уругваем являются единственными тремя странами в регионе с полной демократией, согласно различным рейтингам, также могли бы сделать это, считают они. Предложение прозвучало на форуме "Влияние Уолл-стрит на латиноамериканские демократии", организованном Diálogo Internacional в Вашингтоне, столице США. "Еще 20 лет назад "зеленых" облигаций или облигаций, связанных с ESG-поведением (экологические, социальные и управленческие факторы), не существовало, они даже не упоминались. То же самое происходит сейчас с созданием облигаций, которые вознаграждают за демократические показатели. Это выглядит сложно, но это возможно", - говорит экономист Маркос Бускалья, основатель аргентинской компании Alberdi Partners, эксперт по финансовым рынкам. "Облигации ESG появились не потому, что Уолл-стрит стала экологически дружелюбной, а из-за давления со стороны инвесторов и групп активистов в этом направлении, на которое им пришлось реагировать", - сказал он. Он добавил, что в отношении "демократических облигаций" финансовый мир сегодня находится там же, где 20 лет назад было движение "зеленых", но его развитие может ускориться. Николас Сальдиас, старший аналитик Economist Intelligence Unit (EIU), предложил создать инструмент с такими характеристиками в качестве стимула для увеличения инвестиций в реформы по улучшению верховенства закона и управления в регионе, которые в настоящее время находятся под угрозой в ряде стран. "Лучший способ содействовать укреплению демократии - это выпуск странами облигаций, кредитов или займов, связанных с этими целями", - сказал он. Сальдиас также заявил, что Уругвай, Чили и Коста-Рика должны получить определенные льготы от глобальных рынков и ведущих стран мира (включая США, Канаду и некоторые европейские страны) за свои индексы демократии. "Они также должны иметь преференциальный доступ к своим рынкам", - сказал он. Проводя аналогию с "зелеными облигациями", следует напомнить, что министр экономики и финансов Азусена Арбелече неоднократно просила международные организации учитывать экологическое соответствие стран при расчете долговых обязательств (где Уругвай выделяется). Однако для того, чтобы "демократические облигации" стали реальностью, необходимы измеримые показатели. Здесь возникает сложность в определении того, что считать "демократией", но участники дискуссии согласились с тем, что измерение возможно (даже несмотря на то, что измерение демократии может быть спорным). В этой связи Бускалья затронул тему биржевых фондов (ETF). "Сегодня одним щелчком мыши вы можете выбрать ETF на акции развивающихся рынков, исключая недемократические страны. Всего один клик", - подтвердил он. Еще одно предложение Салдиаса заключалось в том, что крупные глобальные инвесторы (уже упомянутые выше) должны пересмотреть свои соглашения о свободной торговле и четко прописать в них, что подписавшие их страны соблюдают определенные демократические требования. По его мнению, такой пересмотр должен касаться не только соглашений о свободной торговле, но и других инвестиционных соглашений. И Уолл-стрит ("которая обычно не смотрит на то, куда идут деньги, в демократические страны или нет", - сказал он), тоже должна это сделать. Другими словами, мы должны выйти за рамки регулирования, согласились они. Участники дискуссии считают, что сейчас самое время выступить с такой инициативой, поскольку многие инвесторы потеряли деньги, вложенные в Россию (экономика которой подорвана войной с Украиной) и Китай (с жесткими ограничениями и замедлением роста в последнее время), поэтому они хотят быть более осторожными и более информированными о том, куда идут их деньги. Эксперты отметили, что исторически сложилось так, что Уолл-стрит - и инвестиции в целом - не смотрят на то, являются ли страны демократическими или нет, а скорее на финансовую доходность, исходя из прагматических соображений. Однако стремительный крах мировых экономик означает, что этот показатель все чаще учитывается при инвестировании, поскольку риск становится более ощутимым. "Рынки не всегда различают демократические и автократические правительства, нарушаются ли права человека или нет, но картина меняется. Мы должны помочь изменить дискурс, как это произошло с ESG", - сказала Тамара Тарасюк, директор программы "Верховенство закона" в Межамериканском диалоге и модератор мероприятия. Филипп Болопион, управляющий директор компании по управлению активами Tobam, отметил, что его клиенты в большей степени учитывают экологический фактор в отношении компаний, в которые они решают инвестировать, но в меньшей - факторы демократии и прав человека. Именно поэтому его компания разработала "новую инвестиционную стратегию", в которой автократии четко обозначены как фактор риска, исходя из того, что клиенты должны быть более "образованными" в финансовых вопросах (см. отдельную статью). Ромина Бандура, старший научный сотрудник Центра стратегии и международных исследований в Вашингтоне, признала, что Уолл-стрит играет важную роль в финансировании в основном суверенных облигаций и компаний, но "не является единственным" игроком. "Рынки кардинально изменились, и одна из тенденций - огромные инвестиции Китая в Латинскую Америку. Китай инвестирует не только в партнеров в регионе, как раньше, но и все больше в стратегические сектора, такие как нефть и горнодобывающая промышленность", - сказал он, не преминув предупредить, что китайский режим далек от демократии. "Многие люди инвестировали в Китай огромные средства несколько лет назад и сегодня жалеют об этом. Они инвестировали, потому что видели потенциал роста этого рынка, но если посмотреть на балансовые отчеты, то они не получили почти никакой отдачи. Богатство, которое было создано в Китае, практически не вернулось к инвесторам на фондовом рынке. То же самое произошло в России в последние несколько лет", - говорит Болопион, основываясь на опыте работы со своими клиентами. Обычно говорят о финансовом риске, но геополитический риск приобретает все большее значение, и аналитики ожидают, что так будет продолжаться и впредь: конфликты станут более интенсивными и продолжительными, что отразится на капитале. "Два десятилетия назад не существовало активов, управляемых по мандатам ESG. Сейчас каждый второй доллар США в руках профессиональных инвесторов в Европе управляется с помощью какого-либо ESG-мандата; в США - каждый третий доллар США", - говорит Бускалья. И он с энтузиазмом пытается добиться чего-то подобного с помощью "облигаций, индексированных на демократию".