Фискальный дефицит "не имеет механизмов коррекции", предупреждает Консультативный совет по фискальным вопросам при Министерстве экономики

Фискальный консультативный совет (CFA) - независимый технический орган, консультирующий Министерство экономики и финансов (MEF), - опубликовал отчет о расчете структурного фискального результата (RFE), который ведомство представило в последнем выпуске Rendición de Cuentas. CFA подчеркивает соблюдение фискального правила в течение четырех лет, но отмечает, что, по оценкам МЭФ, структурный фискальный дефицит в 2024 году составит -3,4% ВВП (при целевом значении -2,9%), а государственные расходы завершат год на уровне 4,8% в реальном выражении (выше потолка в 2,8%). Что касается чистого заимствования, то оно оценивается в 2,294 млрд долларов США, что ниже потолка в 2,3 млрд долларов США. В этой связи один из выводов ЦФО заключается в том, что МЭФ четко указал на отклонения в Отчете о финансовой отчетности, но текущая бюджетная система не включает механизмы корректировки, чтобы сделать их временными. В докладе также отмечается, что о рисках отставания от графика предупреждал сам консультативный совет. Еще один момент, на который обращается внимание, заключается в том, что структурная фискальная позиция государственных финансов в 2024 году будет "далека от позиции провисания", или такой, которая обеспечит устойчивую траекторию долга в среднесрочной перспективе. Ухудшение ЭФП в 2024 году будет в основном компенсировано чрезвычайными доходами, связанными с распределением прибыли Banco República (BROU) и аукционами сотовой связи на общую сумму 0,5% от ВВП. "Действительно, несмотря на ухудшение ситуации, фактический дефицит сократится на 0,2 процентных пункта ВВП", - утверждает CFA. В состав КФА входят экономисты Альфонсо Капурро, Ана Фостель, Хорхе Рольдос и исполнительный секретарь Игнасио Умпьеррес. Во-первых, документ консультативного совета подтверждает, что расчет RFE был скорректирован в соответствии с текущей методологией и что он сохранил цели, установленные в трех столпах правила в феврале прошлого года (пример фискального закрытия 2023 года), но изменил свои фискальные прогнозы. "После четырех лет соблюдения фискального правила по трем его основным компонентам прогнозы на 2024 год впервые предусматривают нарушение ориентировочных целей по компонентам 1 и 2 фискального правила, то есть цели структурного фискального баланса и ограничения на рост реальных первичных расходов", - говорится в документе. "В обоих случаях это существенные нарушения, учитывая их величину: 0,5 процентных пункта ВВП по компоненту 1 и 2,0 процентных пункта годового изменения по компоненту 2", - добавляет он. CFA подчеркивает, что соблюдение фискального правила в течение четырех лет положительно сказалось на кредитных рейтингах, снижении странового риска и процикличности. Что касается прогнозируемых дефолтов на этот год, то в нем предупреждается, что "они не являются проблемой, если они нечасты, преходящи и их причины четко обозначены, а также необходимые механизмы конвергенции для возвращения на заданный путь", то есть корректирующие меры. В этом смысле в Отчете о финансовой отчетности отклонения были явно выражены, хотя текущая бюджетная система не включает в себя механизмы коррекции, чтобы сделать их преходящими. ЦФА также понимает, что прогнозируемое несоблюдение установленных целей фискального правила - по двум из трех его компонентов - не связано с дискреционным расширением номинальных расходов (по отношению к отчету за 2022 год), а отражает ошибки прогнозирования макроэкономической среды, пересмотр национальных счетов и решения в области фискальной политики. Что касается ошибок прогнозирования, то здесь выделяется влияние более низких расчетных номинальных доходов из-за более низкой, чем прогнозировалось, инфляции и более значительного увеличения в реальном выражении статей расходов с более высокой степенью индексации. Об этих рисках предупреждал Консультативный совет по бюджетно-финансовым вопросам в своих докладах от 22 февраля 2023 года и 7 июля 2023 года. Далее в докладе отмечается, что пересмотр национальных счетов и более низкий рост дефлятора ВВП, чем ожидалось, привели к коррекции номинального ВВП в сторону снижения в 2022 и 2023 годах, а значит, и к коррекции соотношения бюджетных расходов к ВВП в сторону увеличения, что имеет значение для фискального правила. В 2024 году МЭФ определил в качестве приоритета сохранение уровня номинальных расходов, сложившегося по итогам парламентской инстанции Счетной палаты 2022 года. "Это решение в области фискальной политики, в отличие от того, что произошло в 2023 году, когда фискальная политика скорректировала дискреционные статьи номинальных расходов в условиях неблагоприятной динамики доходов, также будет способствовать проскальзыванию", - говорится в докладе CFA. В нем отмечается, что это отчасти является следствием более жесткой фискальной политики и меньшей оперативности в год выборов. "В этом смысле, даже с учетом ограниченного пространства для маневра, учитывая жесткость многих статей расходов, ЦФО предупреждает, что прогнозы предусматривают пассивную фискальную политику по отношению к проскальзываниям со структурной точки зрения". Таким образом, прогнозы структурного дефицита на 2024 год закрепляют изменение траектории этой переменной, которая будет расти второй год подряд, обращая вспять путь улучшения, зарегистрированный до 2022 года, когда она достигла показателя -2,6%. По этой причине ЦФО считает, что структурная фискальная позиция государственных финансов в 2024 году будет далека от ситуации провисания и будет соответствовать структурному первичному балансу, который гарантирует устойчивый уровень долга в среднесрочной перспективе. В отношении долга КФА подчеркивает, что в настоящее время Уругвай имеет самую низкую премию за риск в регионе (около 70 базисных пунктов). Это отражает институциональную мощь, которая была усилена в последние годы благодаря созданию новых фискальных институтов, а также высокий средний срок погашения долга, достаточный уровень международных резервов и условных кредитных линий. Однако консультативный совет отмечает, что в стране по-прежнему сохраняется сравнительно высокая доля долга в иностранной валюте (хотя за последние 20 лет она значительно сократилась), что делает ее уязвимой к быстрому и резкому увеличению отношения долга к ВВП в случае реального обесценивания валюты. В связи с этим Консультативный совет считает необходимым продолжить изучение вопроса об оценке "разумного уровня долга", чтобы включить в него якорь, способствующий среднесрочной фискальной устойчивости. КС приветствовал разграничение целевого и прогнозного структурного фискального результата, введенное Министерством экономики и финансов в Счетной ведомости на 2023 год, поскольку это было рекомендовано Консультативным советом. Оценка прогнозов на 2024 год и различие между целевыми показателями и прогнозами подчеркивают важность установления количественных связей с "благоразумным" уровнем долга. Он также приветствует обновление и публикацию новых эластичностей бюджетных статей по отношению к ВВП, а также методологического документа; это предложение было высказано самим ЦФО и было принято к сведению МЭФ. С другой стороны, он указал, что существуют возможности для улучшения различных аспектов, связанных с фискальными институтами, и в этой связи среди его рекомендаций - предоставление ЦФО большей юридической и операционной независимости, а также включение в его задачи анализа приемлемости долга и макро-фискальных прогнозов, в соответствии с практикой других фискальных советов в регионе. Наконец, АС напоминает, что фискальные правила могут нарушаться по разным причинам, что не отменяет их важности или важности фискальной институциональной структуры.