Фискальный совет задает вопросы Арбелеше: «Невыполнение фискальных целей - это знак беспокойства».

Фискальный консультативный совет (CFA) - независимый технический орган, консультирующий Министерство экономики и финансов (МЭФ), - который «не может кусаться, но может лаять», опубликовал свой отчет о расчете структурного фискального результата на конец 2024 года и в нем поставил под сомнение соображения главы МЭФ Азусены Арбелече о несоблюдении фискального правила в том году. Фискальное правило, которое соблюдалось по трем составляющим (структурный фискальный результат, предельное реальное изменение первичных расходов и закон о чистом заимствовании) в течение четырех лет подряд - с 2020 по 2023 год - не было соблюдено в 2024 году. В том году структурный фискальный дефицит (с поправкой на экономический цикл) составил 3,7% ВВП, превысив целевой показатель в 3,4% ВВП. Другим компонентом фискального дефицита, который был нарушен в 2024 году, было ограничение на реальное изменение первичных расходов. Согласно пределу, первичные расходы в реальном выражении могли вырасти на 2,8 % в 2024 году, однако они увеличились на 4,7 %. Третий компонент - чистые заимствования в 2024 году - был нарушен, пока МЭФ не воспользовался защитной оговоркой о «существенном изменении относительных цен», которая позволяет ему увеличить установленный законом потолок чистых заимствований. Таким образом, увеличение чистого заимствования в 2024 году составило 2,644 миллиарда долларов США (первоначальный законодательный лимит составлял 2,3 миллиарда долларов США, а с учетом оговорки он стал равен 2,99 миллиарда долларов США). В своем выступлении Арбелече заявил, что «никакого карнавала выборов не было», и сказал, что в правительстве Яманду Орси «не будет необходимости в фискальной корректировке». «CFA предупреждает, что невыполнение фискальных целей в 2024 году является признаком беспокойства, поскольку структурная фискальная позиция по-прежнему далека от уровня, соответствующего межвременной устойчивости отношения валового долга к ВВП», - говорится в докладе советников Альфонсо Капурро, Аны Фостель и Хорхе Рольдоса. «Дефолты по компонентам 1 и 2 являются значительными, учитывая их масштабы», - говорится в докладе. «По сути, первичный ЭЭР (до выплат по долгу) ухудшился на 1,1 процентного пункта ВВП в 2023 году (-0,8% ВВП), отойдя от порога устойчивости и частично сведя на нет улучшение на 1,8 процентного пункта, достигнутое в предыдущие четыре года», - добавили в докладе. Относительно того, что «не было никакого карнавала выборов», CFA ставит под сомнение пассивность МЭФ в отношении увеличения расходов. «Фискальная политика оставалась пассивной к отклонениям со структурной точки зрения в условиях неблагоприятной динамики доходов, демонстрируя большую жесткость и меньшую способность реагировать в год выборов. Другими словами, не были приняты необходимые корректирующие меры со стороны структурных первичных расходов, чтобы компенсировать наблюдаемое снижение структурных доходов, что позволило бы достичь целевых показателей компонентов 1 и 2 фискального правила», - говорится в сообщении ЦФО. Что касается компонента 3, по которому МЭФ задействовал положение об отступном для продления потолка долга, то «КФА не согласен с его активацией, мотивированной „существенными изменениями в относительных ценах“. Совет пояснил, что «оговорки об отступном (защитные оговорки в соответствии с законом) являются инструментами, обеспечивающими гибкость фискального правила в случае непредвиденных, существенных и чрезвычайных потрясений». При существующей законодательной базе, к которой у CFA есть оговорки, совет «понимает, что с институциональной точки зрения использование защитной оговорки в 2024 году неудобно, в отличие от ее использования в 2021 и 2023 годах для чрезвычайной санитарной ситуации и чрезвычайной ситуации в области водоснабжения, соответственно». МЭФ обратился к 2024 году в связи с «существенным изменением относительных цен» в отношении Аргентины. АС «считает, что изменение относительных цен: i) не было бы „существенным“ с исторической точки зрения; ii) было известно в начале работы и на момент составления финансового отчета за 2023 год (июнь 2024 года), и поэтому не должно рассматриваться как неожиданное событие; iii) расхождения между инфляцией по товарным и неторговым товарам или между изменением ИПЦ и дефлятором ВВП, которые представляют собой изменения в относительных ценах, начали сходить на нет во второй половине 2024 года». «ЦФА подчеркивает, что при сценарии значительного отклонения от установленного МЭФ потолка чистого заимствования существовала также альтернатива направить в парламент новый закон о продлении установленного законом потолка заимствования на 2024 финансовый год вместо использования защитной оговорки; первый вариант, по мнению ЦФА, является более удобным, учитывая все вышеизложенное», - добавляется в документе. ЦФО провел исследование, которое «предполагает, что структурный первичный результат, совместимый со стабильной траекторией долга, составит от 0,5 до 1 % ВВП, в соответствии с фискальным программированием бюджета на 2020-2024 годы и пятилетними прогнозами МЭФ». Если принять во внимание, что первичный EBR составлял -0,8% ВВП, а в ЦФО говорится, что для стабильной траектории долга он должен составлять от 0,5% до 1% ВВП, то это означает улучшение на 1,3% ВВП - 1,8% ВВП. Это потребует не только увеличения сбора доходов, но и некоторого контроля над расходами. Арбелеше заявил, что в этом нет необходимости, однако данные CFA свидетельствуют об обратном. «Хотя соотношение валового долга к ВВП стабилизировалось на уровне около 57% в период с 2021 по 2024 год, ЦФА считает, что в отсутствие улучшений в первичных структурных фискальных результатах сохраняются риски роста траектории», - предупредил он. «В этой связи, учитывая представление исполнительной властью законопроекта о национальном бюджете на 2025-29 годы в августе, ЦФА указывает на важность не только поддержки структурного подхода к государственным финансам, но и принятия осторожного критерия при оценке мер экономической политики, оказывающих постоянное повышающее воздействие на расходы и понижающее воздействие на доходы. В частности, учитывая сценарий риска и инкременталистскую логику государственных расходов, которую, согласно историческим данным, обычно представляют различные последующие бюджетные инстанции (подотчетности)», - говорится в докладе. ЦФО отметил, что «первый этап внедрения новой фискальной системы в Уругвае внес позитивный вклад в укрепление фискальной институциональности, улучшив прозрачность, подотчетность, качество дебатов и разработку фискального правила». «Что касается результатов политики, то они в целом были положительными. С одной стороны, в период с 2020 по 2023 год соблюдались фискальные цели, что привело к снижению рисков межвременной нестабильности и свидетельствовало о снижении процикличности», - пояснил он. «С другой стороны, в 2024 году эта тенденция частично изменится на противоположную из-за невыполнения фискальных целей, без полного прохождения теста на зрелость, подразумеваемого внедрением новой фискальной системы в год выборов, которая исторически характеризовалась большей дискретностью и жесткостью государственных финансов», - критикует он.