Центральный банк оставил процентную ставку на уровне 5,75 %: как это скажется на кредитах и курсе доллара

Вчера правление Центрального банка (BCU) единогласно приняло решение сохранить базовую процентную ставку, то есть «цену денег», на уровне 5,75 % уже в четвертый раз подряд. Дело в том, что Центральный банк приостановил снижение ставки денежно-кредитной политики на апрельском заседании Комитета по денежно-кредитной политике (Copom; на семи предыдущих заседаниях он снижал её). ЦБУ считает, что это логичный шаг в текущих условиях, когда «его прогнозы по инфляции и ожидания экономических агентов указывают на динамику, соответствующую целевому показателю в 4,5% в рамках горизонта денежно-кредитной политики» (ближайшие 24 месяца), как говорится в заявлении Копома. «В июле годовая инфляция составила 4,27%, в то время как базовая инфляция (исключающая волатильные цены, такие как на фрукты и овощи, мясо и коммунальные услуги) продемонстрировала умеренный рост без проявления эффектов второго круга, вызванных недавними внешними шоками», — говорится в сообщении со ссылкой на войну на Ближнем Востоке. Тем не менее, «некоторые более устойчивые компоненты инфляции, в частности определенные виды услуг, по-прежнему демонстрируют относительно высокие уровни и требуют особого мониторинга в ближайшие месяцы», — предупредил монетарный орган. Центральный банк заявил, что «международная обстановка по-прежнему характеризуется высокой неопределенностью, связанной с геополитической напряженностью, сконцентрированной вокруг конфликта на Ближнем Востоке, и его влиянием на цены на сырьевые товары». В этих условиях сохраняется тенденция к росту инфляции и замедлению глобального роста». Он напомнил, что в связи с этим «основные центральные банки продолжают действовать с осторожностью и оценивать динамику инфляции и риски, связанные с её сохранением». «В Уругвае экономическая активность развивается ниже своего потенциального уровня роста, а рынок труда остается относительно стабильным», — проанализировал ЦБ Уругвая. На предыдущем заседании Копома 1 июля Центральный банк зафиксировал более позитивный тон, отметив, что «показатели рынка труда и доходов продолжали демонстрировать определенную динамику» и что «экономическая активность выросла на 0,8 % в первом квартале, чему способствовало частное потребление». С другой стороны, ЦБУ подчеркнул, что «двухлетние инфляционные ожидания по-прежнему соответствуют целевому показателю: аналитики и финансовые рынки оценивают их на уровне 4,5%; в то время как компании оценивают их на уровне 5%, при этом существует широкий консенсус относительно того, что инфляция останется в пределах допустимого диапазона», который составляет от 3% до 6%. Решение ЦБУ о сохранении ставки соответствовало ожиданиям рынка. В недавнем опросе Центрального банка об ожиданиях финансового рынка (опубликованном в прошлый четверг) операторы в среднем (ответы упорядочиваются от наименьшего к наибольшему, и берется значение посередине) прогнозировали, что Копом оставит базовую ставку на уровне 5,75%. В любом случае, в отличие от июльского заявления, на этот раз Копом оставил открытой возможность ближайшего повышения ставки денежно-кредитной политики. «В условиях сохраняющейся высокой степени международной неопределенности и рисков, связанных с неблагоприятными погодными явлениями, Комитет будет продолжать отслеживать динамику этих факторов и своевременно принимать необходимые решения в области денежно-кредитной политики, чтобы способствовать стабилизации ожиданий и обеспечить выполнение своего мандата», — говорится в последнем абзаце заявления. Центральный банк считает, что реальная ставка в 2,5 % является «нейтральной», поэтому выше этого уровня денежно-кредитная политика будет «сдерживающей», а ниже — «стимулирующей». При инфляционных ожиданиях на уровне 4,67 % (среднее значение по оценкам аналитиков, участников рынка и предпринимателей) плюс нейтральная реальная ставка в 2,5 % «цена денег», которая была бы нейтральной, составляет 7,17 %. Таким образом, текущая базовая ставка в 5,75 % явно является «экспансионистской». Иначе говоря: в настоящее время реальная базовая процентная ставка составляет 1,08 % (5,75 % номинальной ставки минус 4,67 % среднего значения прогнозов инфляции на 24 месяца). Референтная процентная ставка ЦБУ определяет «цену денег». Таким образом, она указывает, во сколько обходится банкам получение ликвидности (в данном случае — уругвайских песо). Затем банки ориентируются на эту ставку при определении ставок, которые они взимают с предприятий и физических лиц за предоставляемые кредиты. Поскольку базовая ставка ЦБУ осталась на уровне 5,75 %, стоимость кредитов в национальной валюте должна остаться прежней. «Экспансионная» ставка, как в данном случае, теоретически не способствует накоплению сбережений, а направлена на стимулирование потребления, то есть у предприятий и домохозяйств появляются стимулы тратить эти песо с целью активизации экономической деятельности (которая в первом квартале года выросла на 0,8 %, но, согласно Ежемесячному индикатору экономической активности, во втором квартале ожидается стагнация). Хотя на деле ситуация сложнее и на неё влияют другие факторы. В свою очередь, это сказывается на курсе доллара. Экспансионная ставка в песо, теоретически, способствует росту спроса на доллары (поскольку для инвесторов более привлекательно размещать средства в этой валюте, чем в национальной), что приводит к росту курса американской валюты. Хотя это зависит и от других факторов, таких как, например, решения Федеральной резервной системы (ФРС, центрального банка) США, которая также находилась в цикле снижения ставок (что приводит к снижению «цены денег», то есть курса доллара), но уже в апреле на третьем заседании подряд сохранила их на прежнем уровне. К этому добавляется то, что война на Ближнем Востоке вызывает неопределенность у инвесторов, которые обычно обращаются к доллару в качестве безопасного убежища (и, следовательно, способствуют росту его курса, как это произошло в марте, от чего не остался в стороне и Уругвай).