Рейтинговое агентство Morningstar DBRS подтвердило рейтинг Уругвая, но предупредило о проблеме, стоящей перед правительством

Рейтинговое агентство Morningstar DBRS, одно из пяти агентств, оценивающих долговые обязательства Уругвая, подтвердило рейтинг страны на уровне BBB, что на одну ступень выше инвестиционного уровня. Кроме того, агентство сохранило «стабильный» прогноз, что означает, что «риски для кредитных рейтингов Уругвая сбалансированы», как указано в отчете, сопровождающем пересмотр рейтинга. Среди сильных сторон страны агентство выделило стабильность институтов, предсказуемость экономической политики и контроль над инфляцией. Вместе с тем агентство назвало состояние государственных финансов главным слабым местом кредитного профиля и предупредило о рисках, связанных с правительственным планом сокращения дефицита. Агентство считает, что экономика Уругвая сможет восстановить динамику роста к 2027 году после периода стагнации в конце 2025 года и в начале текущего года, вызванного засухой, которая в первую очередь затронула сельскохозяйственный сектор. В этой связи агентство прогнозирует восстановление экспорта сои и отмечает, что ситуация на рынке труда и умеренное улучшение инвестиционной активности должны способствовать росту внутреннего спроса. В своих прогнозах агентство сослалось на оценки Международного валютного фонда (МВФ), согласно которым экономика Уругвая вырастет на 1,3 % в 2026 году и на 2,4 % в 2027 году. Оно также отметило динамику инфляции, которая в течение 39 месяцев подряд удерживалась в пределах целевого диапазона Центрального банка (BCU), за единственным исключением в марте 2026 года. По мнению агентства, стабильность цен и авторитет денежно-кредитной политики являются сильными сторонами страны. Однако агентство указало, что фискальная сфера является «главным слабым местом» для кредитного профиля Уругвая. В этой связи агентство указало, что бюджетный дефицит консолидированного государственного сектора, без учёта последствий так называемых «пятидесятилетних и сорокалетних», составил 4,9 % валового внутреннего продукта (ВВП) в 2025 году и, как ожидается, останется на аналогичном уровне в течение текущего года. Morningstar DBRS отметило, что правительство Яманду Орси стремится сократить его до 3 % ВВП к 2029 году посредством мер жесткой экономии, основанных главным образом на увеличении доходов. Хотя агентство сочло эту цель достижимой, оно предупредило, что структура плана сопряжена с рисками, поскольку значительная часть мер жесткой экономии сосредоточена на ближайшие годы и зависит от того, будут ли поступления в бюджет развиваться в соответствии с прогнозами. «Корректировка представляется осуществимой; однако, по мнению Morningstar DBRS, её структура — ориентированная на доходы и предполагающая основную часть корректировки в заключительной фазе периода — сопряжена с рисками для плана», — заявило рейтинговое агентство. Оно также отметило, что негибкость государственных расходов и вероятность того, что доходы окажутся ниже ожидаемых, могут затруднить сокращение дефицита. Что касается долга, то агентство, опираясь на прогнозы МВФ, оценило, что долг нефинансового государственного сектора, который в 2026 году составит 68 % ВВП, будет умеренно расти и стабилизируется на уровне около 70 % в течение следующих четырёх лет. Среди факторов, поддерживающих рейтинг Уругвая, Morningstar DBRS выделило международные резервы Центрального банка Уругвая (BCU), которые достигают 18 млрд долларов США, что эквивалентно 20 % ВВП, а также управление государственным долгом, которое позволило снизить уязвимость перед колебаниями обменного курса. Рейтинговое агентство также указало на ряд структурных проблем, среди которых были отмечены низкие уровни инвестиций и производительности, высокая доларизация финансовой системы, а также уязвимость страны перед изменениями мировых цен на сельскохозяйственную продукцию и неблагоприятными климатическими явлениями. Morningstar DBRS указала, что рейтинг Уругвая может быть повышен, если правительству удастся сократить дефицит и вывести государственный долг на траекторию устойчивого снижения, либо если оно увеличит инвестиции и улучшит перспективы экономического роста. С другой стороны, агентство отметило, что худшие, чем ожидалось, результаты в области бюджетной политики или ослабление резервов и других механизмов защиты от внешних шоков могут привести к понижению рейтинга.