Исторический поворот в Центральном банке Уругвая: впервые инвестирует резервы в акции и возвращается к золоту спустя 30 лет

Центральный банк (BCU) начал инвестировать небольшую часть (4 %) своих резервов в золото и акции, что, согласно опубликованному вчера отчету об управлении резервами за второй квартал, «обусловлено соображениями стратегической диверсификации и хеджирования рисков в условиях высокой международной финансовой волатильности». По состоянию на конец июня прошлого года ЦБУ управлял резервами в размере 17 698,8 млн долларов США. Еще в прошлом году Центральный банк принял решение диверсифицировать небольшую часть этих активов, вложив их в социально ответственный финансовый инструмент. В отчете Центральный банк отметил, что «в квартале с 1 апреля по 30 июня 2026 года было переведено примерно 96 млн долларов США из специального подфонда в долларах в специальный подфонд в золоте, что позволило продолжить его расширение» до общей суммы 120,9 млн долларов США, а также «было переведено около 120 млн долларов США из специального подфонда в долларах с целью финансирования создания специального подфонда акций». В другом отчете под названием «Портфели золота и акций» ЦБУ сообщил, что в первом полугодии «включил в портфель физическое золото и позиции в акциях посредством ETF (биржевых инвестиционных фондов), которые отслеживают индекс S&P 500» (индекс акций 500 крупнейших компаний, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже). «Включение золота и акций в управление своими резервными активами представляет собой существенное изменение в исторической структуре портфеля. «Действительно, на протяжении примерно трех десятилетий у фонда не было значительных позиций в золоте, и ранее он не имел вложений в акции», — отмечается в данном отчете. В свою очередь, это «подразумевает принятие на себя дополнительных рисков — в основном ценовых и рисков волатильности — которые управляются посредством: (i) количественных лимитов по классам активов, утвержденных Комитетом по политике управления резервами; (ii) выбора ликвидных и прозрачных инструментов (физическое золото, хранящееся в учреждениях первого уровня, и ETF, отслеживающие диверсифицированные эталонные индексы); (iii) отслеживание вклада каждого класса в общий риск портфеля; и (iv) политики хранения и операционной деятельности, снижающие операционные риски и риски контрагента», — пояснил ЦБУ. «Оценка проводится по справедливой стоимости, то есть по рыночной стоимости, и отражается в финансовой отчётности BCU с периодичностью, установленной действующим законодательством, что обеспечивает прослеживаемость и прозрачность отчётности», — добавил он. BCU «держит резервные активы в качестве инструмента поддержки денежно-кредитной и валютной политики в целях обеспечения ценовой стабильности», говорится в отчёте. В рамках действующего режима свободного плавания курса доллара «резервные активы позволяют: обеспечить доступ к ликвидности в иностранной валюте для проведения интервенций на валютном рынке, когда того требуют обстоятельства», а также «гарантировать обслуживание внешнего долга Центрального банка Уругвая (BCU)», — поясняется в отчёте. «Достаточный уровень резервов позволяет снизить вероятность кризиса, вызванного внешними шоками, улучшая восприятие инвесторами риска в отношении платежеспособности страны и, следовательно, способствуя снижению странового риска», — добавил он. Центральный банк подчеркнул, что «уровень резервов, соответствующий достижению целей ЦБУ, в значительной степени носит характер страховки, представляя собой фонд, доступный для покрытия указанных непредвиденных обстоятельств». ЦБУ определяет различные профили инвестирования своих резервов и управляет ими в рамках четырёх основных фондов: фонд ликвидности (в долларах и других валютах), резервный фонд (в долларах), инвестиционный фонд (в долларах) и специальный фонд внутреннего управления (в долларах, юанях, евро, мексиканских песо, реалах, золоте и акциях), а также фонд внешнего управления (MBS, корпоративные облигации, ESG и SRI). Из 17 698,8 млн долларов США резервов на конец июня 2026 года 31,4 % находилось в фонде ликвидности. Практически вся сумма (97,8 %) этого фонда была инвестирована в субфонд активов в долларах (в казначейские векселя США), а остальная часть распределялась между активами в евро, швейцарских франках, иенах и фунтах стерлингов. При этом 11,6 % резервов находились в резервном фонде, 15 % — в инвестиционном фонде (оба в долларах). В свою очередь, 35,7 % резервов были размещены в специальном фонде. Этот фонд имеет семь субпортфелей: специальный субфонд в долларах, специальный субфонд в евро, специальный субфонд в юанях (китайская валюта), специальный субфонд в реалах, специальный субфонд в мексиканских песо, специальный субфонд в золоте и специальный субфонд в акциях, а также четыре субпортфеля, управляемые внешними организациями: MBS (управляемый Всемирным банком), корпоративные облигации (управляемый Банком международных расчетов), ESG (также управляемый Банком международных расчетов и инвестирующий в долговые инструменты для финансирования экологически безопасных проектов) и SRI (управляемый инвестиционной компанией Amundi с помощью ETF, специализирующегося на инструментах с фиксированным доходом с профилем социально ответственного инвестирования). Специальный субфонд в долларах составлял 44,2 % от общего объема специального фонда, субфонд в евро — 20,3 %, на юани — 7,1 %, на реалы — 6,5 %, на мексиканские песо — 2 %, на золото — 2 %, на акции — 2 %, на MBS — 8,5 %, на корпоративные облигации — 3,6 %, на ESG — 2,4 % и на SRI — 1,4 %. С другой стороны, 5,8 % резервов составляют ассигнования в СДР (специальных прав заимствования — расчетной единицы, основанной на корзине валют), выделенные Международным валютным фондом своим странам-членам. 0,3 % приходилось на банкноты, хранящиеся в хранилищах Центрального банка Уругвая (BCU), а еще 0,2 % — на прочие неуказанные активы. В отчете «Управление резервами» отмечается, что «следует подчеркнуть, что состав и управление резервными активами на конец квартала свидетельствуют о продолжении стратегии, направленной на сохранение ликвидности и безопасности портфеля, при одновременном поддержании надлежащей диверсификации инструментов, валют и инвестиционных горизонтов». «С точки зрения управления система корпоративного управления и контроля рисков по-прежнему обеспечивает прочную основу для принятия решений, гарантируя надлежащее разделение между разработкой стратегии, оперативным исполнением и независимым надзором», — добавили в отчете. «В будущем управление резервами будет по-прежнему уделять приоритетное внимание выполнению институционального мандата, уделяя особое внимание сохранению капитала, поддержанию высокого уровня ликвидности и укреплению способности реагировать на внешние потрясения в международном контексте, который может по-прежнему характеризоваться эпизодами волатильности процентных ставок, валютных рынков и глобальных финансовых условий», — заключил он. Согласно отчету, на конец июня 80,2 % резервов было инвестировано в активы, номинированные в долларах, 7,9 % — в евро, 5,8 % — в СДР, 2,5 % — в юанях, 2,2 % — в реалах и оставшиеся 1,4 % — в других валютах. В отчете «Портфели золота и акций» Центральный банк сообщил, что «включение золота в резервные активы ЦБУ осуществлялось путем покупки физического золота на рынке, хранение которого в глобальных финансовых центрах обеспечивают депозитарии первого уровня». Он добавил, что «эта покупка началась в первом квартале года, в течение которого было приобретено в общей сложности 10 000 унций. Позиция увеличилась во втором квартале, когда было приобретено 20 000 унций, в результате чего на конец второго квартала года общий объем составил 30 000 унций». ЦБУ заявил, что «опрос Всемирного банка по управлению резервами показывает, что 77 % опрошенных центральных банков считают золото приемлемым активом, а 45 % сообщают о фактическом присутствии золота в своих портфелях». «Таким образом, присоединение ЦБУ вписывается в устоявшуюся региональную тенденцию и не является изолированным решением в латиноамериканском или глобальном контексте», — добавил он. Что касается включения акций в портфель резервных активов впервые, Центральный банк указал, что «с технической точки зрения включение акций в резервы оправдывается долгосрочным инвестиционным горизонтом, ограниченным характером риска всего портфеля и наличием четких целей по диверсификации и повышению ожидаемой доходности». «Стоит отметить, что акции, как и золото, имеют очень низкую или отрицательную корреляцию с остальной частью портфеля, одновременно выступая в качестве защиты от инфляции в крупнейших экономиках», — добавляется в документе. «Выделение ЦБУ средств на акции оправдывается наличием избыточных резервов, не требуемых ни для обеспечения повседневной ликвидности, ни в качестве резерва на случай непредвиденных обстоятельств». «Для снижения риска волатильности стоимости портфеля и повышения прозрачности управления оно осуществляется с использованием пассивного (через ETF) и диверсифицированного подхода, с ограниченной позицией и четким мониторингом его вклада в общий риск портфеля», — поясняется в отчете. «Эта экспозиция в данном секторе была реализована посредством последовательной покупки биржевых фондов, которые копируют основной индекс американского фондового рынка». «Во втором квартале началась реализация инвестиционной стратегии посредством четырёх траншей, каждый из которых составил около 30 млн долларов США, что позволило постепенно продвигаться в формировании портфеля», — добавил он.