Германия: три неизвестности и уверенность в том, что впереди экономический локомотив

Мигель Хименес из BBVA Research В преддверии всеобщих выборов в Германии можно с уверенностью сказать, кто получит наибольшее количество голосов и почти наверняка станет премьер-министром: лидер правоцентристской коалиции ХДС-ХСС Фридрих Мерц. Однако до сих пор остается неясным, какое правительство будет сформировано, какие меры оно примет против нынешней рецессии в Германии и какую роль сыграет в решении многочисленных проблем, стоящих перед Европой. Первое, что неизвестно, - кто будет сопровождать ХДС-ХСС в новом правительстве, поскольку при нынешних результатах опросов и при условии, что объявленная всеми партиями блокада вхождения крайне правых в правительство состоится, создание правительства без партии Мерца арифметически почти невозможно. Коалиция в направлении центра с «зелеными» или социал-демократами, наиболее вероятными вариантами, повлечет за собой пакт о некоторых фискальных послаблениях, которые Мерц, похоже, готов принять в обмен на некоторые структурные реформы. Это было бы наилучшим решением для экономики, которой необходимо как восстановить государственные инвестиции, так и усилить стимулы для внутренних инвестиций, учитывая, что многие немецкие компании имеют сбережения (высокий профицит счета текущих операций), но инвестируют за рубежом. Напротив, результат выборов, требующий участия либералов (если они пройдут в парламент), даст гораздо меньше возможностей для такого смягчения фискальной политики, которое также необходимо для стимулирования спроса и финансирования расходов на инфраструктуру и оборону. Вторая неизвестная проблема заключается в том, на какие реформы готово пойти новое правительство. Мы знаем, что экономический кризис в Германии имеет мало общего с цикличностью и много - со структурой: энергетические потрясения, вызванные санкциями против России и некоторыми спорными решениями в области энергетической политики, растущая конкуренция со стороны Китая в промышленных секторах, где раньше доминировала Германия - на примере автомобилей - и огромное отставание в цифровизации и искусственном интеллекте перед лицом конкуренции со стороны Соединенных Штатов и Китая. Чтобы решить эти проблемы с помощью правильного набора реформ, то есть с помощью правильных стимулов для инноваций, горизонтальных мер и отказа от субсидирования секторов, утративших свои сравнительные преимущества, потребуется много тонкой настройки. Аналогичная дополнительная трудность будет связана с третьим вызовом: европейской политикой, которая в отсутствие сильного французского правительства требует значительного немецкого лидерства. ЕС сталкивается с растущими финансовыми трудностями (и без того высокий долг, старение населения, потребности в обороне), дружественным протекционистским огнем и снижением производительности труда, что требует расширения единого рынка во многих секторах, разумного дерегулирования и направления инноваций на продуктивное применение, а не на защиту национальных чемпионов. Помочь Брюсселю справиться с этой задачей будет нелегко.