Интервью: «Создается впечатление, что ситуация не контролируется» и создает проблемы для соседа Уругвая

Экономист La Nación GDA и бывший президент Центрального банка Аргентины (BCRA) Марио Блехер считает, что нестабильность на международном рынке может осложнить экономическую ситуацию в Аргентине, но отмечает, что у правительства Хавьера Милея есть пространство для маневра, чтобы внести коррективы в свою программу. В то же время он считает, что данный контекст может стать более благоприятным для переговоров с Международным валютным фондом (МВФ) и другими многосторонними организациями, чтобы получить финансирование и подкрепить отмену cepo. В интервью газете La Nación экономист высоко оценивает меры, принятые правительством, но подчеркивает необходимость накопления резервов. -Почему на международных рынках такая высокая волатильность? -В целом, волатильность велика, потому что существует больше рисков. Есть больше элементов, которые вы не можете контролировать и которые меняются быстрее. Это не чисто экономическая причина, это геополитический контекст, в котором восприятие риска возросло из-за таких ситуаций, как Ближний Восток, Украина и Тайвань. -Но это не такие уж новые события, и все же волатильность в последние несколько недель достигла уровня, который был во время пандемии. -Да, это не новые элементы, но все они собрались вместе в одно время. Возникает ощущение, что ситуация не контролируется. В Соединенных Штатах в ноябре пройдут выборы, и совершенно не ясно, каков будет их исход и что произойдет при различных сценариях. Финансовые рынки не так быстро анализируют происходящее. Здесь все закончилось очень быстро: нападение на (Дональда) Трампа и снятие кандидатуры (Джо) Байдена. -Может ли США впасть в рецессию? -Да, они могут впасть в рецессию, если ФРС не будет действовать правильно. Если, желая уберечься от финансовых рисков, они продолжат держать процентную ставку на относительно высоком уровне, могут возникнуть проблемы. ФРС придется снизить ставку на следующем (сентябрьском) заседании. -Вы согласны с критикой, что в свое время ФРС слишком долго повышала ставку, а теперь слишком долго ее снижает? -Да, снижение ставки занимает много времени, и это в том числе потому, что ФРС ненавидит инфляцию. Но мне кажется, что еще больше она ненавидит рецессию. Она стоит перед дилеммой: снижать ли ставку, чтобы поддержать восстановление, или держать ее на высоком уровне, чтобы не дать инфляции вырваться наружу. -Каковы последствия повышения процентной ставки в Японии? Ожидалось ли это? Это было очень ожидаемо, но не очень ожидаемо было то, когда. Эксперты рынка капитала, которые знают, как работают в Японии, говорят, что они осторожны настолько, насколько это возможно. Если они пошли на этот шаг, то только потому, что обдумали его и проанализировали все возможные варианты. Они никогда не предпринимают действий просто так. Я не говорю, что другие принимают подобные меры, но в Японии существует очень глубокий уровень анализа, и они не склонны рисковать. Это психологически показательно, и поэтому рынки сильно отреагировали на это. -Как этот контекст влияет на Аргентину? -Это влияет на Аргентину по нескольким причинам. Если дела в мировой экономике идут плохо, аргентинская экономика не сможет работать намного лучше. А в этот период восстановления очень важно, чтобы дела в мировой экономике шли не так плохо, потому что нам нужен внешний импульс, чтобы помочь выбраться из известных ситуаций, в которые мы попали после прихода к власти нового правительства. Сегодня произошли значительные изменения в инфляционной сфере, но восстановление экономики требует времени. На мой взгляд, оно не занимает больше времени, чем ожидалось. Но на практике, для населения, это занимает время. Если международная обстановка не будет благоприятной, это займет больше времени, потому что трудно вырваться из внешнего контекста. Другое, более прямое воздействие заключается в том, что на рынках капитала повышается риск, а значит, растут процентные ставки. Это делает финансирование более дорогим. И, кроме того, страновой риск не был в достаточной степени снижен. Ключ к решению проблем аргентинской экономики лежит на рынке капитала. Дело не в том, что некуда вкладывать деньги, а в том, что нет кредитов для фирм и семей. Поэтому страновой риск не снизился быстро, и международная ставка, скорее всего, останется высокой еще некоторое время. -Несмотря на то, что Соединенные Штаты могут ее понизить? -Есть сомнения в том, что произойдет в Соединенных Штатах. Это зависит от того, кто победит в борьбе за руку внутри совета директоров ФРС: те, кто считает, что нам следует быть осторожными, потому что инфляция еще не укрощена, или те, кто считает, что нам следует снизить ставку именно для того, чтобы избежать рецессии. Ситуация с повышением процентной ставки в Японии оказывает давление на США в сторону отказа от снижения ставки. -Что может сделать правительство Милея, чтобы смягчить удар? -Правительство должно быть последовательным и делать то, что оно должно делать, и идти вперед и вносить некоторые коррективы. Может быть, оно отложит некоторые корректировки, но оно не должно менять свою модель каждый раз, когда возникает внешний шок. Я не говорю, что вся ситуация здесь решена, но есть прогресс в устранении перекосов и дисбалансов, которые существовали в стране. -Какие изменения вы бы внесли? -Вы могли бы более гибко подходить к инвестиционным программам, нуждающимся во внешнем финансировании, чтобы избежать сильного давления на рынок в эти нестабильные времена. Очень важно, чтобы местные и международные рынки видели, что правительство делает это с убеждением. Это очень важно, потому что это сразу же распространяется внутри системы. -Происходят ли изменения? Ведь сначала было сказано, что нужно накапливать резервы, а потом было объявлено, что они будут использоваться для изъятия песо из обращения. -Конкретные изменения есть, но не в общем направлении. Проблема покупки песо за доллары возникла потому, что правительство уделяет огромное внимание инфляции. Но это не относится к сути монетарной модели. -Что вы думаете об использовании резервов для вмешательства в параллельные обменные курсы? -Я бы не стал слишком сильно вмешиваться в параллельный рынок. Система, как она работала до сих пор, была в порядке. Я не вижу необходимости использовать резервы для изъятия песо из обращения. Если песо подорожали из-за того, что там есть доллары, это то же самое, если вы отдадите доллары людям, а они оставят песо себе. То, что делалось раньше, кажется мне правильным, ничего бы не изменилось. -Почему они это сделали? -Если количество песо увеличивается, потому что количество долларов выросло из-за увеличения экспорта, то инфляции быть не должно. Я не знаю, зачем они затеяли всю эту карусель. -Чтобы сократить разрыв? -Да, это показатель внешней ситуации. А разрыв существует потому, что есть зажим. Если ко всему этому добавить ограничение, как в случае с цепочкой, то придется вмешаться. Но они делают все возможное, чтобы постепенно снять ограничение cepo. Нынешнее cepo гораздо менее строгое, чем было всего три месяца назад. -Какие условия должны быть созданы для снятия cepo? -Количество резервов, гарантирующее, что не будет бегства валюты. Это главное. -Чтобы накопить резервы, разве вам не нужен изначально более высокий обменный курс? -Да, вам нужен более высокий обменный курс, чтобы накапливать резервы, но вы также можете получить этот более высокий обменный курс, устранив cepo, уменьшив ограничения. -Но чтобы устранить cepo, нужно иметь резервы... Нужно иметь доступ к резервам. Вот почему, если международная ситуация усложняется, доступ к кредитам в целом для всего мира, включая Аргентину, становится сложнее. На данный момент я понимаю, что мало что можно сделать, но доступ к финансам должен быть. Модель, которой руководствуются те, кто разрабатывает экономическую политику, говорит вам, что вы должны как-то достичь этого при низкой инфляции и при активности, которая вскоре перестанет падать, пока не начнется динамика инвестиций, приносящих плоды. Мы должны обеспечить Аргентине возможность стать более конкурентоспособной в мире. Вы только что упомянули о девальвации для увеличения экспорта и повышения конкурентоспособности. Но проблема девальвации в том, что она порождает инфляцию. Наступит время, когда, если инвестиции будут достаточными и эффективно производительными, мы станем более конкурентоспособными, потому что будем более эффективными. И это, по сути, заменит все эти монетарные трюки. -Сколько времени нужно, чтобы стать более конкурентоспособными, потому что у нас лучшие дороги или лучшие технологии? -Должно пройти время, но это не невозможно. -Но есть ли время без долларов в Центральном банке? -Время есть, если все делать упорядоченно. Именно таким образом остальные латиноамериканские страны избавились от инфляции. -Что значит «упорядоченный»? -Это значит, что есть представление о том, в каком направлении развиваются события, и что нет политического выражения, которое не позволяет проводить структурные изменения, необходимые для повышения эффективности. Например, трудовая реформа. Она важна, поскольку позволит устранить большое количество проблем на рынке труда, которые делают труд в Аргентине дорогим. Если это будет сделано, мы быстро увидим улучшение ситуации. Но на данный момент этому мешают политические позиции профсоюзов, которые преследуют свои собственные интересы. Корень модели, чтобы быть успешной, лежит в знаменитых структурных реформах. Министерство Федерико Штурценеггера (Министерство дерегулирования и преобразования государства) - это ключ к успеху.