История Аргентины повторяется: последствия для Уругвая

OPINION ALDO LEMA Этот контент предназначен исключительно для подписчиков В Аргентине история не только рифмуется, но и повторяется. Хотя катализаторы повторяющихся кризисов могут быть разными, структурные причины, как правило, одни и те же. Относительный спад и отставание по уровню дохода на душу населения от развитых стран обусловлены типом и качеством проводимой политики и институтов. Как следует из современных теорий экономического роста. На протяжении почти столетия Аргентина придерживалась государственной политики и институтов, которые соответствуют низкому потенциальному росту или откровенной секулярной стагнации. В их числе: 1) низкая внешняя привлекательность, обусловленная протекционизмом и импортозамещением; 2) макронестабильность, связанная с периодическими бюджетными неплатежами и монетарным финансированием дефицита; 3) препятствия и антистимулы для инвестиций в физический и человеческий капитал; 4) очень высокий уровень государственного вмешательства и дирижизма; 5) в целом низкое качество "Политики". Последнее обстоятельство, выражающееся в отсутствии государственной политики и институциональных колебаниях по прихоти правительства того или иного времени, является, вероятно, конечной причиной ее векового упадка. Очевидно, что сегодня эта регрессивная политика, вместо того чтобы быть отмененной, похоже, усиливается. Это, как правило, еще больше снижает потенциальный рост и исключает возможность устойчивого восстановления экономики. Не исключено, что Аргентина сможет восстановиться после некоторого внешнего импульса и 10-15%-ного спада активности, наблюдавшегося в 2020 году. Однако именно такая антиростовая политика не позволяет ей выйти из структурной стагфляции, в которую она погрузилась, особенно в условиях серьезных бюджетных проблем и отсутствия реальных источников финансирования. Налицо дежа вю таких эпизодов, как 1975, 1982, 2001-02 и 2013-15 гг. В нынешней ситуации бюджетный дефицит вновь стал главной причиной обвала курса и падения золотовалютных резервов. В мире, где доллары в изобилии, в Аргентине валюта дефицитна не из-за внешних факторов, а из-за печатания денег как единственного способа финансирования государственного дисбаланса. Нет ни пенсионных фондов, которые можно было бы экспроприировать, ни государственных активов, которые можно было бы задействовать, ни доступа к глобальному долгу. Есть практически только эмиссия песо, которая, хотя и нежелательна для населения, в итоге оборачивается покупкой доллара и ростом цен. Из этой ситуации вытекают как минимум три возможных сценария. Первый, наиболее вероятный сценарий, - "все то же самое", но с новой нагрузкой. В условиях практически полного отсутствия чистых золотовалютных резервов, способных сдержать давление на официальный обменный курс, продлевается и усиливается привязка обменного курса и контроль над движением капитала в целом при определенной внешней поддержке (Китай, МВФ, цены на зерно). Конечно, бюджетный дефицит по-прежнему в значительной степени финансируется за счет инфляционного налога, получаемого в результате продолжающейся максидевальвации, что очень хорошо отражает разрыв между параллельным курсом (170 песо) и официальным (78 песо). В качестве радикального контраста можно было бы предположить "поворот на 180 градусов" к политике и институтам, способствующим экономическому росту, включая последовательный экономический план с фискальной корректировкой, программу внешней финансовой помощи и строгое соблюдение взятых обязательств. Сегодня это кажется совершенно утопичным. Наконец, следует ожидать "ускорения кризиса", ведущего к ослаблению официального обменного курса, девальвации и инфляционной спирали, что не обязательно приведет к значительному росту конкурентоспособности, но усилит социальные волнения с неопределенным политическим и экономическим исходом. Для Уругвая влияние будет по-прежнему явно негативным, хотя и несколько ослабленным постепенным снижением влияния Аргентины. Наша страна не на 100% избавлена от связи, но она далека от той степени связи, которая была в прошлом. За последние десятилетия в Уругвае снизился уровень уязвимости, который усиливал последствия кризисов, подобных этому. В частности, финансовое заражение очень низкое благодаря резкому снижению доли аргентинских депозитов в уругвайских банках и их меньшей подверженности "аргентинскому бизнесу". Со своей стороны, более традиционные каналы передачи инфекции остаются в силе, хотя и с меньшим воздействием. С одной стороны, на торговлю товарами и услугами влияние будет по-прежнему весьма негативным, что усугубляется снижением притока туристов из-за пандемии и лишь частично компенсируется закрытием границ, ограничивающим поездки и покупки уругвайцев. С другой стороны, что касается притока капитала, то инвестиции в сельскохозяйственный сектор и сектор недвижимости возрастут, что будет обусловлено плохим экономическим климатом в Аргентине, восстановлением зерновых и расширением финансовых условий, но далеко не достигнут масштабов 2003-08 гг. В то же время новым каналом, который может оказать более значительное положительное влияние, является перемещение населения: аргентинцы будут переезжать в Уругвай с умеренной, но постоянной тенденцией. В целом, чистый баланс для Уругвая отрицательный, тем более что Аргентина, похоже, укрепляет свои позиции как более бедная и дешевая в долларовом эквиваленте и столь же нестабильная страна. Эти немногие определенности требуют подготовки к проведению более эффективной государственной политики, начиная от фискальной, трудовой и заканчивая монетарной и валютной. Чтобы смягчить последствия, а не усилить их.