Кредитование бизнеса по-уругвайски: прогресс и проблемы

В последние годы мы стали свидетелями значительных колебаний в кредитной политике и глобальной экономической ситуации. Однако Уругвай продемонстрировал удивительную устойчивость по сравнению со своими региональными коллегами. Несмотря на то, что в 2023 году стране грозит экономический спад, она добилась успеха в регионе, улучшив суверенный риск, достигнув исторического минимума и сохранив свой инвестиционный рейтинг. Рейтинговые агентства особенно отмечают силу финансового сектора Уругвая, который по-прежнему обладает высоким среднесрочным потенциалом роста. В этой колонке мы рассмотрим развитие кредитования корпоративного сектора в Уругвае, выявим основные проблемы и обсудим возможности для улучшения ситуации. Текущие перспективы. Согласно данным Центрального банка Уругвая, банковское кредитование демонстрирует заметный рост. После периода стагнации, когда с 2013 года показатели колебались между 8 и 9,5 миллиардами долларов США, начиная с 2021 года объем корпоративного кредитования приобрел значительную динамику. К концу 2023 года объем составил более 12 млрд долларов США, причем в 2022 году он увеличился на 20 %, а в 2023 году - на 12 %. Однако в процентном отношении к ВВП корпоративное кредитование в Уругвае все еще остается низким по международным стандартам: этот показатель является одним из самых низких в регионе и едва достигнет 16 % в 2023 году. Это соотношение контрастирует с такими странами, как США и Япония, где кредитные запасы достигают 79% и 88% соответственно, согласно данным Банка международных расчетов. В Бразилии и Чили этот показатель составляет 21 % и 50 %, что свидетельствует о значительном потенциале роста Уругвая в области корпоративного банковского кредитования. Еще одной отличительной чертой Уругвая является важность государственного сектора как поставщика кредитов. Восточный банк Уругвая (Banco de la República Oriental del Uruguay, BROU) выдает 25 % всех кредитов компаниям. Такая значительная доля не остается незамеченной на международном уровне. Согласно последнему анализу банковской отрасли, проведенному Standard & Poor's, он является крупнейшим поставщиком кредитов для государственного сектора. Благодаря этому сдвигу доля финансирования в национальной валюте выросла с 15 % в 2015 году до 22 % в 2023 году, и этот рост может усилиться благодаря недавнему замедлению инфляции и проведению эффективной денежно-кредитной политики. Кроме того, тенденция к дедолларизации кредитов может оказать существенное влияние на денежно-кредитную политику, потенциально повышая эффективность кредитного канала в передаче денежно-кредитной политики. Что касается распределения кредитов по секторам экономики, то в течение 2023 года объем кредитов увеличился во всех основных секторах деятельности, за исключением промышленности. При этом сельскохозяйственный сектор оставался основным сектором, предъявляющим спрос на кредиты. Наконец, что касается стоимости кредитов, то в условиях инфляционной волатильности наблюдался рост процентных ставок в долларах, что соответствовало международным тенденциям. Такая ситуация наблюдалась и на национальном уровне. Кроме того, наблюдалось заметное неравенство ставок кредитования в разных секторах, причем финансовое бремя сельскохозяйственного сектора было особенно высоким по сравнению с обрабатывающей промышленностью. В 2023 году был зафиксирован беспрецедентный разрыв между секторами, превышающий 3 %, что значительно отличается от исторического разрыва, который обычно не превышал 0,6 %. Такое неравенство, вероятно, объясняется неустойчивостью сельскохозяйственного сектора в результате засухи. Альтернативные формы финансирования. Как уже отмечалось, корпоративное кредитование банковского сектора в Уругвае относительно невелико по сравнению с международным контекстом. Однако это не единственный доступный источник финансирования. Анализ, проведенный компанией Exante в 2022 году на основе данных 2000 уругвайских компаний, показал, что большинство из них финансируются в основном за счет собственных средств, либо за счет взносов владельцев или акционеров, либо за счет реинвестирования прибыли. Согласно этому анализу, почти 50 % этих компаний, которые в основном относятся к крупным и средним, а значит, имеют более широкий доступ к кредитам, не имели значительных финансовых долгов по отношению к своему обороту. Это позволяет предположить, что если бы анализ был распространен на все уругвайские компании, включая самые мелкие, то доля компаний, не имеющих значительных финансовых долгов, вероятно, была бы еще ниже. Такая тенденция в финансировании может объяснять различия, наблюдаемые при международном сравнении. Динамика и проблемы. Кредиты широко признаны в качестве фундаментальной основы экономической деятельности, необходимой для финансирования инвестиций компаний. Несмотря на значительный рост кредитного портфеля, он все еще имеет большой потенциал для расширения в среднесрочной перспективе. Среди проблем, с которыми сталкиваются компании при обращении за корпоративным кредитом, - жесткость текущих условий кредитования. Кроме того, волатильность местной валюты создает дополнительные сложности в управлении долгом и долгосрочном финансовом планировании. Они также сталкиваются с неразвитым рынком капитала, который ориентирован на финансирование долгосрочной инфраструктуры. Однако диверсификация их подхода может принести значительные выгоды. Включение краудфандинговых платформ облегчит доступ к кредитам для МСП, придаст финансовому сектору больше динамизма и разнообразия. В этом контексте роль Центрального банка крайне важна для понимания причин отставания Уругвая от международных стандартов и создания более благоприятных условий для корпоративного кредитования. Улучшение этих условий не только будет способствовать расширению и росту компаний, но и окажет влияние на общий экономический рост Уругвая. - София Харгиндегуй - менеджер направления экономического консалтинга компании Grant Thornton в Уругвае и Парагвае.