Больше избирательности, но без торможения: как развивается рынок слияний и поглощений компаний в Уругвае с начала года

Рынок слияний и поглощений (M&A) в Уругвае в первом полугодии 2026 года развивался по аналогии с динамикой, наблюдавшейся в прошлом году. Хотя опрошенные эксперты сходятся во мнении, что значительного роста активности не произошло, ослабления рынка также не наблюдалось. Напротив, они отмечают постоянный поток рассматриваемых сделок, переговоров на продвинутой стадии и операций, которые по-прежнему вызывают интерес у местных и международных инвесторов, хотя и в условиях, характеризующихся более высокой избирательностью, более длительными сроками и более тщательной проверкой активов. На этот раз секторы, связанные с технологиями, энергетикой, финансовыми услугами, агропромышленностью и потребительским сектором, по-прежнему лидируют в плане инвестиционного интереса, в то время как такие факторы, как процентные ставки, геополитическая неопределенность и международная волатильность, повлияли в основном на скорость и структуру сделок, а не на само решение о их заключении. Каковы же итоги первого полугодия 2026 года по оценке каждой консалтинговой компании? По мнению Гусмана Родригеса, партнера Guyer & Regules, первое полугодие не принесло значительных изменений по сравнению с 2025 годом и завершилось закреплением динамики, которая уже наблюдалась на местном рынке. По его словам, год начался с «замедления» как по количеству, так и по значимости сделок, хотя эта ситуация постепенно исправлялась с течением месяцев, пока показатели не достигли уровней, аналогичных прошлогодним. Родригес особо подчеркнул ведущую роль таких секторов, как технологии, финтех, недвижимость, агролесоводство, возобновляемые источники энергии и нефтяная отрасль, а также напомнил о некоторых из наиболее значимых сделок, которые определили корпоративную повестку дня в последние месяцы. Среди них он упомянул одобрение Центральным банком продажи HSBC компании BTG Pactual — сделку, которую он назвал «важной вехой», а также продажу Nodum компании Vesta Software, приобретение компанией Shell долей Chevron и QatarEnergy в уругвайских морских блоках, покупку отеля Enjoy группой Fasano, приобретение Prisma и Newpay компанией Visa и покупку двух фотоэлектрических станций Atlas французским фондом Ardian. Однако больше всего его внимание привлекло развитие уругвайской технологической отрасли — сферы, которая «продолжает удивлять» участников рынка. По его словам, существовали ожидания, что развитие искусственного интеллекта приведет к снижению спроса на программистов и традиционные технологические услуги, что негативно отразится на сделках по слияниям и поглощениям. Однако произошло обратное. «Многие софтверные фабрики переориентировались на сферу искусственного интеллекта или постарались укрепить свои позиции за счет глубокой специализации или занятия нишевых рынков», — отметил он. По его мнению, этот процесс открыл новые инвестиционные возможности и поддержал интерес со стороны международных фондов. «Тенденция 2026 года заключается в том, что со стороны фондов прямых инвестиций наблюдается интерес к уругвайским компаниям, занимающимся разработкой программного обеспечения и искусственным интеллектом, причём в настоящее время ведётся ряд значимых сделок», — подчеркнул он. Что касается международного контекста, он отметил, что ни финансовая волатильность, ни геополитическая ситуация не оказали прямого влияния на сделки, которые в настоящее время находятся в стадии реализации. Родриго Рибейро, партнер KPMG, заявил, что результаты полугодия были очень схожи с показателями второй половины 2025 года, хотя к концу периода наблюдались признаки улучшения. По его мнению, одним из факторов, вызвавших неопределенность в первые месяцы года, было изменение процентных ставок и потенциальное влияние роста цен на нефть на глобальную инфляцию. «Если бы цены на нефть вызвали инфляцию, это привело бы к росту стоимости финансирования и замедлению сделок», — пояснил он. Однако он считает, что рассеяние этих опасений позволило прояснить ситуацию и создало более благоприятные условия для корпоративных сделок. «Ситуация постепенно проясняется, и нам следует ожидать, что на глобальном уровне будет по-прежнему наблюдаться значительный объем сделок», — добавил он. Рибейро также подчеркнул, что 2026 год был особенно активным в развитых странах, как благодаря росту числа первичных публичных размещений акций (IPO), так и благодаря восстановлению активности в сфере слияний и поглощений (M&A). Что касается региона, он отметил, что налоговые реформы в Бразилии, а также избирательные процессы в Колумбии и Перу повлияли на динамику этих рынков, в то время как Уругвай демонстрировал относительно стабильную динамику. Среди наиболее активных секторов он назвал агропромышленность, розничную торговлю, финансовые услуги и технологии. Говоря о влиянии международных конфликтов, он признал, что они оказали влияние на инвестиционные решения, хотя это влияние «со временем ослабло». В этой связи он добавил, что волатильность не привела к массовым отменам сделок, а лишь к временной потере динамики. Говоря о втором полугодии, он заверил, что оно будет «очень динамичным в целом». Присцилла Пелуссо, партнер Exante, высказала несколько более осторожную точку зрения относительно недавней динамики рынка по сравнению со своими коллегами. Согласно опросам, проведенным консалтинговой компанией, количество сделок, наблюдавшихся в первом полугодии, было ниже, чем за аналогичный период 2025 года. В частности, он отметил, что за первые шесть месяцев года компания зарегистрировала девять сделок, пять из которых представляют собой слияния и поглощения, сопровождающиеся фактической сменой контроля. Тем не менее он пояснил, что имеющиеся статистические данные не отражают рынок в полном объеме, поскольку «не все сделки становятся достоянием общественности, поэтому их общее количество превышает то, что мы наблюдаем». Пелуссо подчеркнул, что секторы, которые по-прежнему привлекают интерес инвесторов, практически не изменились по сравнению с теми, которые лидируют в сделках на протяжении нескольких лет: массовое потребление и дистрибуция, агробизнес, энергетика и технологии. Что касается международной ситуации, она отметила, что данные по региону показывают уровень активности, аналогичный или слегка превышающий прошлогодний, хотя и напомнила, что «Уругвай нельзя сравнивать со странами, где объем сделок слияний и поглощений гораздо выше». Экономист подчеркнула, что международный контекст также остается важным фактором для инвесторов. «Несомненно, повышение процентных ставок, неопределенность, вызванная геополитической ситуацией, и волатильность влияют на инвестиционные решения», — предупредила она. Несмотря на это, она указала, что на местном рынке продолжают продвигаться сделки значительного масштаба. «У нас по-прежнему есть сделки, находящиеся на разных этапах, в том числе некоторые только начинающиеся, которые для Уругвая можно считать средними по размеру», — отметила она. Кроме того, он обратил внимание на явление, которое продолжает способствовать появлению новых возможностей: продажа семейных предприятий без определённого преемника. «В нашей стране по-прежнему очень распространено явление, когда уругвайские предприниматели, не имеющие преемника для своего бизнеса, вынуждены его продавать», — заявил он. В свою очередь, Фернандо Хименес де Аречага, партнер Dentons Jiménez de Aréchaga, отметил, что уругвайский рынок пережил «полугодие стабильности с некоторыми нюансами» и что «резкого роста активности не наблюдалось, но и спада тоже не было». По его мнению, одной из главных особенностей этого периода стала растущая роль местных инвесторов наряду с «более требовательными» международными покупателями. Хотя он охарактеризовал объем активности как «удовлетворительный», он пояснил, что нынешний рынок генерирует больше работы «по глубине», чем по «объему» заключенных сделок. «Наблюдается достаточное движение: проводятся процедуры due diligence, ведутся переговоры на продвинутой стадии и активируются мандаты, но это не обязательно приводит к увеличению количества заключенных сделок в краткосрочной перспективе», — пояснил он. По его словам, переговоры затягиваются из-за более тщательного анализа «цен, рисков и структур». «Когда актив хорош, сделка в конечном итоге заключается; изменилось лишь то, что на это уходит больше времени», — заявил он. Хименес де Аречага также подчеркнул, что Уругвай сохраняет конкурентные преимущества по сравнению с другими региональными рынками. «Для определенного типа инвесторов предсказуемость, правовая уверенность и институциональная стабильность имеют большее значение, чем размер или динамизм, и в этом плане Уругвай по-прежнему занимает выгодные позиции», — отметил он. Среди наиболее активных секторов он выделил технологии, программное обеспечение, энергетику, инфраструктуру, агробизнес, агропромышленность, финтех, потребительский сектор и розничную торговлю. Кроме того, он отметил появление новых возможностей в сфере образования, которую он охарактеризовал как «относительно новый сектор на карте местных слияний и поглощений» и которая «начинает демонстрировать определенную динамику в сотрудничестве с международными сетями». Что касается глобальной ситуации, он отметил, что её влияние ощущается в первую очередь в способах инвестирования. «Мы не наблюдаем ухода инвесторов, а скорее изменение подхода к инвестированию: возникает больше вопросов, больше внимания уделяется стрессовым сценариям и снижается терпимость к ошибкам», — пояснил он. «Мы не наблюдаем бума, но видим продолжение работы этого довольно упорядоченного и избирательного рынка», — добавил он, имея в виду второе полугодие 2026 года. Марсело Дель Герсио, партнер Ernst & Young, согласился с тем, что «это было полугодие, схожее с 2025 годом по объемам, но с более избирательным рынком». По его словам, «наблюдался высокий уровень активности в открытых процессах, с множеством сделок, находящихся на стадии анализа и due diligence». Однако он уточнил, что преобладают сделки, «находящиеся на стадии структурирования и переговоров», и что в настоящее время «процессы стали более длительными и требовательными». Дель Герсио подчеркнул, что Уругвай сохраняет свою привлекательность в регионе благодаря таким факторам, как «стабильность и предсказуемость», хотя, естественно, действует в меньших масштабах, чем крупные рынки, такие как Бразилия или Мексика. Что касается наиболее активных секторов, он упомянул возобновляемые источники энергии, технологии, финансовые услуги и агропромышленность. Он также отметил рост числа запросов, связанных с цифровыми услугами и логистикой в сфере внешней торговли. Кроме того, он заметил большую открытость со стороны уругвайских компаний к рассмотрению вариантов продажи или партнерства. «Наблюдается большая готовность рассматривать возможности продажи или стратегических альянсов, особенно со стороны семейных компаний или тех, кто стремится к росту», — заключил он. Патрисия Маркес, партнер PwC, сообщила , что с момента разгорания конфликта между США и Ираном рынок стал «немного более избирательным, а решения принимаются с большей осторожностью». «Это полугодие не хуже и не лучше предыдущих, мы считаем, что в данном контексте при принятии решения о покупке или продаже компании проявляется большая тщательность», — добавила она. По данным этой консалтинговой компании, технологический сектор, финансовые услуги и пищевая промышленность остаются отраслями, которые продолжают вызывать интерес со стороны инвесторов. Он также подчеркнул, что уругвайский бизнес «значительно повысил свой профессионализм» в сфере слияний и поглощений, в связи с чем все больше компаний «активно готовятся» к возможному процессу продажи, обращаясь за «специализированными консультациями» и понимая, что «продажа или привлечение стратегического партнера может стать инструментом роста, а не только способом выхода из бизнеса». Кроме того, он отметил, что Уругвай «по-прежнему воспринимается как безопасное и предсказуемое место для инвестиций» и что «в период геополитической неопределённости это ценится ещё больше». Фернандо де Посадас, партнер фирмы Posadas, подчеркнул, что они участвовали во «всех крупных сделках» по слияниям и поглощениям в первом полугодии, представляя интересы JHSF Fasano при покупке Baluma S.A. (Enjoy), BTG Pactual при покупке HSBC, Grupo Vierci при приобретении TaTa и San Roque, а также Global Eggs «при покупке нескольких ферм» и других значимых сделках в лесной отрасли. Он отметил, что помимо этих секторов, секторы недвижимости, технологий и фармацевтики «по-прежнему остаются динамичными». Он также отметил, что в первом полугодии наблюдалась более высокая активность, чем за аналогичный период 2025 года, и что международная неопределенность не повлияла на инвестиционные решения или процессы приобретения. Кроме того, у него «очень хорошие» ожидания на оставшуюся часть 2026 года. Сантьяго Фонтана, партнер Ferrere, отметил, что первое полугодие этого года «отличалось замедлением поиска новых возможностей». Тем не менее он уточнил, что действительно наблюдался «высокий уровень активности по заключению сделок, которые накапливались с 2025 года». Среди наиболее заметных отраслей он упомянул технологии, розничную торговлю, сферу услуг, агробизнес и энергетику. В этой связи он отметил, что уругвайские предприниматели «по-прежнему стремятся начать процесс продажи своих компаний» и что в этом плане всегда наблюдается «восходящая» тенденция. Что касается оставшейся части года, в компании Ferrere настроены «очень оптимистично». «Июнь начался с той же динамикой, что и в предыдущие годы: многие компании заинтересованы в инвестировании в Уругвай, а многие местные и иностранные предприниматели стремятся продать свои активы в Уругвае. Если ситуация останется неизменной, мы ожидаем, что второе полугодие будет не менее активным, чем второе полугодие 2025 года», — заключил он.