Милей ускоряет реализацию плана по сдерживанию инфляции и принимает решения по ценам на доллары

Правительство Хавьера Милея решило разыграть еще одну сильную карту с целью ускорить снижение инфляции в Аргентине. С февраля официальный обменный курс будет девальвироваться на 1% в месяц вместо нынешних 2%. Цель такого замедления темпов мини-девальвации, проводимой Центральным банком, очевидна: замедлить рост цен на товары и импортные ресурсы, чтобы в ближайшие месяцы инфляция могла снизиться еще на один шаг. Однако наряду с потенциальными преимуществами существуют и риски. Главный из них заключается в том, что если инфляция не снизится быстро с уровня около 2,5 процента, который она демонстрирует в среднем с октября, то объявленная схема может углубить и без того очевидное отставание обменного курса. «Решение правительства показывает, что главной целью экономической политики является снижение инфляции и что оно будет продолжать использовать для этого якорь обменного курса. Проблема в том, что этот якорь оказывает влияние на товары, являющиеся предметом внешней торговли, но не на значительную часть услуг, именно на те, которые зарегистрировали наибольший рост в декабре. В любом случае, стратегия правительства направлена на снижение инфляции любой ценой, и в этом контексте отставание обменного курса будет продолжать углубляться», - сказал El País Виктор Бекер, директор Центра изучения новой экономики при Университете Бельграно в Буэнос-Айресе. После резкой девальвации песо в конце 2023 года, которая выявила сильную отсталость обменного курса, унаследованную от правительства Альберто Фернандеса и Кристины Киршнер, администрация Милея ввела схему фиксированных девальваций официального обменного курса на 2% в месяц. Для этого, вопреки предвыборным речам, либертарианское правительство сохранило жесткий лимит обменного курса. Мало того: с июля прошлого года оно усилило интервенции на параллельных долларовых рынках, чтобы держать эти курсы под контролем. Такой контроль над валютными рынками стал ключом не только к замедлению темпов роста цен, но и к стимулированию так называемой «carry trade» или «финансового велосипеда». Эта операция заключается в избавлении от долларовых активов, инвестировании полученных песо в финансовые активы, которые приносят более высокую процентную ставку в песо, чем колебания обменного курса, а затем выкупают иностранную валюту, чтобы кристаллизовать прибыль в твердой валюте. При ставках, превышающих темпы девальвации, сделка carry trade с фиксированным сроком принесла в прошлом году 42 % прибыли в долларах, причем доходность была еще выше для тех, кто инвестировал в облигации и акции. Эта необычайная доходность в песо сдерживала спрос на доллары и, таким образом, стала решающим фактором в поддержании спокойствия обменного курса в последние месяцы. По замыслу правительства, начиная с февраля, стимулы к сохранению инвестиций в песо вновь наберут силу. С этой целью, помимо решения о снижении темпов корректировки официального обменного курса до 1 %, Центральный банк оставил текущий уровень процентных ставок без изменений. Благодаря неявному страхованию обменного курса и ставкам с эффективной доходностью около 2,7 % в месяц, правительство делает ставку на то, что экспортеры поспешат ликвидировать свою иностранную валюту, чтобы позиционировать себя в песо, что увеличит предложение долларов в ближайшие месяцы. Схема обменного курса, разработанная правительством, направлена на то, чтобы дотянуть до промежуточных парламентских выборов, намеченных на октябрь, без турбулентности обменного курса и при снижении уровня инфляции. В этой связи правительство уверено, что снижение темпов девальвации ускорит замедление роста цен - тенденцию, которая, похоже, застопорилась в последние месяцы: инфляция составила 2,7 процента в октябре, 2,4 процента в ноябре и 2,7 процента в декабре. Осознавая, что снижение инфляции - это главный политический актив, который придется демонстрировать во время предвыборной кампании, Casa Rosada ставит перед собой задачу, чтобы уже в феврале индексы начали с единицы. Однако выбранный рецепт не лишен побочных эффектов. «Это снижение ползучей привязки (управляемая девальвация) приведет к дальнейшему укреплению песо, поскольку инфляции потребуется несколько месяцев, чтобы достичь 1%. Фактически, услуги, ежемесячные темпы роста которых значительно превышают 4%, меньше всего пострадают от этой меры и будут диктовать инфляцию в будущем. Таким образом, официальный обменный курс в ближайшие месяцы укрепится еще больше», - сказал El País Томас Тагле, экономист из Empiria Consultores в Буэнос-Айресе. Далекий от прогнозов правительства, последний Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) - среднее значение оценок консалтинговых фирм и банков, которые Центральный банк публикует каждый месяц - показал, что инфляция достигнет 2% в месяц только в мае и с тех пор продолжит замедляться, хотя и медленно, так что цены будут продолжать расти быстрее, чем девальвация официального обменного курса, еще несколько месяцев. Если этот сценарий подтвердится, то он усилит потерю конкурентоспособности аргентинской экономики. Многосторонний индекс реального обменного курса - показатель, разработанный Центральным банком и измеряющий относительные цены на товары и услуги аргентинской экономики по отношению к ценам 12 основных торговых партнеров страны, - уже находится ниже отметки 80, что соответствует уровню, зафиксированному до девальвационных скачков 2015 и 2023 годов. При отрицательных чистых золотовалютных резервах Центрального банка и дефиците текущего валютного счета с июня, в сочетании с международным сценарием, который начинает казаться неблагоприятным из-за девальвации реала в Бразилии, падения цен на сельскохозяйственные товары и неопределенности в отношении последствий тарифной политики, которую будет проводить правительство Дональда Трампа в США, стратегия продолжения задержки обменного курса как инструмента борьбы с инфляцией вызвала возражения не только со стороны оппозиции в Аргентине, но и со стороны Международного валютного фонда (МВФ) и даже со стороны ортодоксальных экономистов, таких как бывший министр Доминго Кавальо. «Какие бы исторические сравнения ни проводились, нынешний обменный курс является отсталым. До такой степени, что сельскохозяйственный сектор, самый производительный сектор Аргентины, является тем, кто предъявляет претензии, поскольку утверждает, что его рентабельность исчезла. Если это происходит в самом производительном секторе, то легко спрогнозировать ситуацию, в которой находятся другие сектора, особенно промышленность. Однако целью правительства является снижение инфляции любой ценой, и для достижения этой цели оно в состоянии поддерживать отставание обменного курса в этом году. Даже при таком уровне доллара Центральный банк продолжает покупать резервы, наблюдается приток капитала благодаря отмыванию денег, возможно, позже добавится приток инвестиций и ожидается новое соглашение с МВФ, которое предполагает приток от 10 000 млн до 15 000 млн песо. При этом, помимо последствий, фиксация обменного курса будет продолжаться», - сказал Бекер.