Какие «команды» и «сюрприз» станут главными открытиями фондового рынка в 2026 году?

11 июня на мексиканской земле стартовал Чемпионат мира 2026 года, а последний чемпион мира по футболу прибыл с портфелем, доходность которого в долларах по итогам мая составила всего 6 % с начала года. В то же время Япония только что установила исторический рекорд по своему фондовому индексу. Рынки также играют в свой собственный чемпионат мира, и расписание матчей таит в себе сюрпризы. В этом выпуске «Финансы в кармане» мы проанализируем роль основных фондовых бирж, их динамику за последние годы и прогнозы на текущий год. По состоянию на 29 мая этого года уже сформировалась турнирная таблица; есть неожиданные лидеры, а есть команды, которые не оправдывают своей славной истории. Аргентина, возможно, демонстрирует на бирже старт года, похожий на старт последнего чемпионата мира: спотыкание в начале, последующее восстановление и коронация в конце года? Фавориты. Если бы существовал официальный календарь, то таблица на конец прошлого месяца показала бы то, чего мало кто ожидал в январе: лидером является не исторический фаворит, второе место занимает команда, которая в разгар сезона находилась в минусе, а хозяин турнира (в биржевом смысле — крупнейший рынок мира) не возглавляет ни одну зону. Японский Nikkei 225 закрылся в последний день мая на отметке 66 329 пунктов, что является абсолютным историческим рекордом, и за год набрал рост в 31,7%. Американский S&P 500 прибавил 10,2% и закрылся на отметке 7 580 пунктов. Бразильский индекс Bovespa вырос на 7,9%, испанский IBEX 35 — на 6,1%, британский FTSE 100 — на 4,8%, немецкий DAX — на 2,5%, а французский CAC 40 — всего на 0,4%. Аргентинская фондовая биржа вступает в новую торговую сессию, находясь скорее в стадии подготовки, чем в стадии стабилизации. Аргентинский Merval, измеряемый в долларах по курсу наличной валюты с расчетом, закрыл май на отметке около 2130 долларов и за год набрал примерно 6% роста; это реальное восстановление после очень тяжелого старта, но все еще далеко от пьедестала и значительно ниже максимумов, достигнутых в начале 2025 года. Индекс Merval в долларах CCL завершил 2025 год с падением примерно на 6% в твердой валюте, после того как в 2024 году он был самой доходной биржей на планете с прибылью почти 124% в долларах и достиг исторического пика в январе 2026 года, который не смог удержать. Однако в мае ситуация изменилась: индекс вырос почти на 13% в долларах за один месяц, чему способствовали повышение кредитного рейтинга страны, снижение странового риска до 488 базисных пунктов (самый низкий уровень за последние годы) и общее облегчение, вызванное переговорами между США и Ираном. Что касается инвестиций, то один месяц не означает победу в чемпионате, и отставание от максимумов января 2025 года по-прежнему остается значительным. Противоречие между потенциалом, который рынок признает у Аргентины, и фактической доходностью, которую она приносит, имеет вполне объяснимое и не таинственное происхождение: развивающиеся рынки несут на себе премию за риск, которой не подвержены развитые рынки, и эта премия выражается в волатильности. Индекс Merval может за месяц вырасти на 13 % в долларовом выражении, а в следующем месяце потерять 7 %, при этом никаких существенных фундаментальных изменений не произошло. На бирже это называется структурным снижением суверенного риска. Что можно сказать на основе данных, так это то, что когда аргентинский цикл выстраивается в линию, доходность трудно превзойти. В этих цифрах есть нечто, что каждый инвестор с опытом работы с местными активами знает наизусть: разница между доходностью индекса и доходностью того, кто вошел в рынок в неподходящий момент, может измеряться десятилетиями. Аргентина — это тот нападающий, который в одном матче забивает три гола, а в следующем не касается мяча, а стабильность — это то, что рынки обычно вознаграждают. Если Аргентина — это чемпион мира, который приходит на биржевой турнир, не возглавляя таблицу, то США — ее самое любопытное зеркало: абсолютная держава глобального капитализма, которая в футболе не выходит за рамки второстепенного претендента. Американская биржа сосредоточила более 60% мировой рыночной капитализации и в период с 2015 по 2025 год обеспечила годовую доходность в 17% (самую высокую среди основных мировых бирж), превратив 10 000 долларов США в почти 50 000 долларов США за десятилетие. В футболе США приезжают на турнир в качестве престижного хозяина, не имея за плечами титулов чемпиона. Но на этом чемпионате мира индекс S&P 500 занимает второе место. Причина может заключаться в исходной точке: индекс подошел к январю с высокой стоимостью после двух лет подряд доходности выше 20%, а конфликт с Ираном (который в самые тяжелые моменты поднял цену барреля сырой нефти почти до 112 долларов США) осложнил первую половину года, прежде чем слухи о перемирии в мае вновь пробудили глобальный инвестиционный аппетит. S&P 500 закрыл май на исторических максимумах. То, что самый мощный рынок мира достиг этого уровня после сложных недель, говорит о глубине его состава: способность к восстановлению — это то, что отличает грандов от команд, способных выиграть только один матч. Япония возглавляет турнир, и за этим стоит логика, основанная на конкретных фундаментальных показателях. Nikkei взлетел благодаря секторам полупроводников и искусственного интеллекта, но ралли имеет больше граней, чем просто технологическая история. Обесценение иены (около 159 иен за доллар на конец мая) сделало японские активы дешевле для иностранных инвесторов и увеличила прибыль экспортных компаний в долларах, привлекая массивные потоки международного капитала. В то же время Банк Японии повысил свой прогноз инфляции до 2,8 % на 2026 финансовый год и снизил прогноз экономического роста до 0,5 % — такая комбинация не совсем соответствует картине здоровой экономики: это картина экономики, акции которой растут на фондовом рынке по причинам, не все из которых являются хорошими новостями. Сборная Японии выбила Германию и Испанию на ЧМ-2022 в Катаре; ее фондовый рынок в 2026 году действует с той же убежденностью. Оценивать фондовый чемпионат, глядя только на первые пять месяцев года, — все равно что считать победителем того, кто забил первый гол на двадцатой минуте. Япония лидирует в таблице фаворитов, но тот же Nikkei пережил два десятилетия стагнации после пузыря 90-х: тот, кто купил на пике в декабре 1989 года, ждал до 2024 года, чтобы вернуться к исходной точке. Урок заключается не в том, что японский рынок обречен повторить свои «потерянные десятилетия», а в том, что лидер первой половины редко удерживает темп на протяжении всего матча, тем более когда часть его преимущества основана на слабой иене, которую сам Банк Японии пытается сдержать. То же самое касается Европы, которая скромно вступает в этот турнир, но в определенные годы возглавляла глобальный рейтинг, чего никто не ожидал. Немецкий DAX, который сегодня прибавил всего 2,5%, завершил 2023 год с ростом почти на 20%; французский CAC, который сегодня идет последним с 0,4%, в том же году был одним из самых стабильных индексов на континенте. Рынки меняются с такой регулярностью, что любому инвестору следует рассматривать географическую диверсификацию в качестве основного инструмента управления рисками. Сосредоточить всю свою экспозицию на одном рынке — все равно что выйти на поле с десятью игроками, даже если в последние годы на международной арене это было почти гениальным решением. La Nación GDA.