Существуют условия для проведения контрциклической денежно-кредитной политики, при этом сохраняется осторожность в связи с нефтяным шоком, и грядут изменения в связи с дедолларизацией

В Уругвае существует опасение, что, хотя инфляция в последние годы снизилась, некоторые секторы при определении потребительских цен по-прежнему ориентируются на значительно более высокие показатели этого индикатора, что особенно характерно для сферы образования и здравоохранения. Инфляция ненадолго вышла за пределы допустимого диапазона Центрального банка (BCU, от 3% до 6%) из-за резкого снижения цен на волатильные товары (цены на фрукты и овощи упали на 10% в годовом исчислении), но ситуация начала исправляться, и за 12 месяцев до апреля инфляция составила 3,16%. Инфляционные ожидания аналитиков и финансовых агентов привязаны к целевому показателю инфляции (4,5%) в условиях, когда, например, в Бразилии ожидания смещены на 0,7%, а в США рынок начинает терять доверие к своему центральному банку (Федеральной резервной системе). В Уругвае ЦБУ завоевывает доверие, благодаря чему начинают складываться условия для проведения контрциклической политики (чего не было, например, в середине прошлого года). Это приводит к тому, что при росте курса доллара он сможет поддержать экспорт, поскольку этот рост является реальным. Если бы Центральный банк снизил процентную ставку, когда ожидания были развязаны, рост курса доллара, который возникает в таких случаях, был бы неустойчивым (поскольку он был бы поглощен инфляцией) и не оказал бы никакого влияния на конкурентоспособность. Тем не менее, некоторые секторы и аналитики отмечают, что в прошлом году денежно-кредитный орган с опозданием принял решение о снижении процентной ставки. По сути, контрциклические меры — это экономическая политика, призванная сглаживать естественные колебания экономического цикла. Исторически в Уругвае это было очень сложно реализовать, несмотря на предпринимаемые в этом направлении усилия. Цель таких мер заключается в основном в том, чтобы «охладить» экономику в периоды роста, чтобы избежать перегрева и инфляции, и стимулировать ее во время кризисов или рецессий, чтобы предотвратить сокращение рабочих мест и падение потребления. Правительство неоднократно отмечало, что долларизация депозитов приводит к тому, что уругвайская банковская система «экспортирует» около 12 млрд долларов США (для размещения в ценных бумагах Казначейства США), чего не происходит в других странах. Поэтому в повестке дня правительства стоит задача усилить план дедолларизации. Идея заключается в том, чтобы страна перешла к указанию цен в песо или индексированных единицах (UI), что и делается по мере преодоления сопротивления. На правительственном уровне ведется работа над изменениями в законодательстве, чтобы при продаже субсидируемого жилья (получающего налоговые льготы) цены указывались в национальной валюте (в настоящее время они указаны только в долларах). Правительство также поддерживает предложение застройщиков, которые обратились с просьбой ввести ценообразование в единицах UI, как сообщили представители отрасли, и все указывает на то, что это может произойти к концу текущего периода. В сложной глобальной обстановке ЦБУ обосновывает свои решения о сохранении базовой процентной ставки на уровне 5,75% — согласно последним сообщениям его Комитета по денежно-кредитной политике — в значительной степени тем, что инфляция приближается к целевому показателю (она составляет 3,16% за 12 месяцев по состоянию на апрель, а цель — 4,5%), оказавшись ниже зоны допустимых отклонений (от 3% до 6%). Кроме того, как следует из сообщений комитета, денежно-кредитный орган указал, что необходимо дождаться проявления влияния мировых цен на энергоносители на страну. Таким образом, ЦБУ занимает осторожную позицию, что делают и другие центральные банки (см. отдельно). Это связано с тем, что нецелесообразно принимать решения об изменении ставки до того, как негативные последствия международной ситуации проявятся в стране. Рост цен на нефть стал потрясением для всего мира, но правительство Уругвая решило смягчить этот шок путем корректировки цен на топливо в меньшей степени, чем того требует международный паритет. Кроме того, риск падения курса доллара менее вероятен, чем считалось недавно, из-за продолжительности войны на Ближнем Востоке. Что касается экономической активности, то Министерство экономики и финансов прогнозирует, что в этом году рост валового внутреннего продукта (ВВП) составит около 1,6 %, что является низким показателем. При этом во второй половине прошлого года рост ВВП был практически нулевым. Небольшой импульс в 2026 году будет обеспечен потреблением и промышленной деятельностью. С момента начала войны в Иране уругвайские облигации в песо пострадали меньше, чем облигации США, которые в определенной степени перестали быть убежищем для международных инвесторов, что, согласно данным, является беспрецедентным явлением. Суверенные ценные бумаги, особенно номинированные в UI и долларах, достигли максимальных цен из-за высокого спроса со стороны инвесторов и консолидации рынков в национальной валюте. С другой стороны, уругвайские компании берут кредиты по рекордно низким ставкам (в среднем менее 10% годовых в национальной валюте), что облегчает им доступ к кредитам. Ранее кредиты в иностранной валюте были «дешевыми», но с проблемой несоответствия валют, а кредиты в национальной валюте были «дорогими». В настоящее время кредиты в национальной валюте составляют 55% от общего объема, согласно имеющимся данным, что является историческим рекордом. Центральные банки почти во всех странах мира в последние месяцы снижали процентные ставки, однако на последних заседаниях своих комитетов по денежно-кредитной политике, после начала войны в Иране, было принято решение «подождать и понаблюдать», прежде чем продолжать снижение ставок. Идея заключается в том, чтобы увидеть влияние цен на нефть на экономику, прежде чем продолжать выбранный курс, что также сделал Уругвай. В настоящее время международные цены на энергоносители остаются на высоком уровне дольше, чем ожидалось. В свое время влияние вторжения России в Украину было значительным, но сейчас влияние войны в Иране гораздо больше. По мнению аналитиков, влияние на нефтяной рынок больше сопоставимо с первой войной в Персидском заливе. Риски, которые BCU видел на международном уровне на заседании Комитета по денежно-кредитной политике в апреле, были в основном двумя: глобальный рост цен на нефть (который сейчас происходит) и ослабление доллара, которое потенциально могло бы вызвать давление на повышение обменного курса в Уругвае. Последнее создает дефляционное давление. Сейчас ситуация изменилась в связи с новыми мировыми событиями, и риски инфляции несколько возросли. Сценарий снижения курса доллара гораздо менее вероятен, чем некоторое время назад. Что касается региона, то Уругвай становится дешевле по сравнению с Аргентиной, особенно в последние четыре-пять месяцев. По данным отчета, подготовленного Католическим университетом (UCU) — кампус в Сальто, разница в ценах на границе (Сальто—Конкордия) является самой низкой за последние 10 лет. Уругвай также стал несколько дешевле по сравнению с остальным миром, судя по реальному обменному курсу, что связано с глобальным обесценением доллара, а также со снижением процентных ставок, которое было проведено в свое время для стимулирования экономики.