Оптимизм в отношении динамики бюджетных показателей

В последний день августа, как это принято в конце каждого месяца, Министерство экономики и финансов обнародовало финансовые результаты государственного сектора за скользящий год, завершившийся в восьмом месяце 2026 года. Также, как обычно, в сообщении приведены различные промежуточные результаты, включая показатели центрального правительства и Банка социального обеспечения (GC-BPS), государственных предприятий и муниципалитетов, а также Центрального банка, на основе которых был рассчитан общий финансовый результат государственного сектора (SPG), который оказался отрицательным и составил 4 358 млн долларов, что эквивалентно 4,7 % ВВП. Этот дефицит включает в себя дефицит немонетарного сектора государственного управления (SPNM) в размере 3 616 млн долларов — 3,9 % ВВП — и отрицательный результат Центрального банка в размере 742 млн долларов, что эквивалентно 0,8 % ВВП. Таким образом, существует две макроэкономические сферы, в которых в результате государственного управления возникает отрицательный финансовый дисбаланс. Одна из них — немонетарная сфера, в которой доминирует управление со стороны Правительства и Центрального банка (GC-BPS), а другая — сфера, в которой Центральный банк проводит денежно-кредитную политику, результатом которой являются затраты на эти меры, направленные в настоящее время, в основном, на сдерживание инфляции. Если рассматривать управление только в первой из упомянутых сфер — сфере GC-BPS —, то разница между его доходами и первичными расходами составляет его первичный результат. В данном случае речь идет о дефиците до выплаты процентов за отчетный период, обусловленном накопленной задолженностью по финансированию предыдущих убытков, которые пришлось покрывать за счет внешних, внутренних кредитов в национальной или иностранной валюте. Речь идет о последовательном накоплении этого первичного дефицита, который, по данным Министерства экономики, за двенадцать месяцев до августа прошлого года составил 1 205 млн долларов, или 1,3 % ВВП, что приводит к увеличению государственного долга, и в первую очередь долга SPNM, который, помимо долга GC-BPS, включает в себя долг государственных предприятий и муниципалитетов. Представим себе, к каким последствиям привела бы череда первичных дефицитов, подобная той, что наблюдается в случае управления GC-BPS, если бы это произошло с частной компанией, доходы которой постоянно были бы ниже первичных расходов. Очевидно, что её существование быстро подошло бы к концу. С другой стороны, давайте представим, к каким последствиям привело бы продолжение этих дефицитов, которые пытались бы устранить с помощью тех же мер, которые безуспешно принимаются уже два десятилетия и все чаще применяются для сокращения дисбаланса государственного бюджета, таких как повышение прямого налогового давления — налогов на доходы, прибыль, имущество и другие аналогичные налогооблагаемые базы. Представим себе также, какие последствия будет иметь сохранение высокого первичного дефицита правительства и БПС для другого источника финансирования дисбаланса, сопровождающегося постоянным ростом государственного долга, который на данный момент происходит при относительно низких процентных ставках, таких как нынешние — которые не будут длиться вечно, — а также с учетом интересов иностранных и местных кредиторов, многие из которых в данном случае находятся в опасном положении, например, пенсионные фонды (AFAP), ограниченные в своих инвестициях. Но не менее важно представить себе, что означает сокращение сбережений, доступных для расходования предприятиями и физическими лицами после уплаты тяжелого налогового бремени, с целью осуществления трансфертов для покрытия более значительных расходов правительства и Центрального банка Уругвая (GC-BPS) или для сокращения их дефицита, что имело бы мультипликативный эффект на экономическую активность — в сфере производства и занятости — значительно больший, чем тот, который имели бы мероприятия, получающие эти трансферты и финансируемые за счет этих расходов. Как и в предыдущие разы, можно предположить, что и на этот раз целью правительства является сокращение отрицательного первичного сальдо GC-BPS в качестве предварительного шага к постепенному снижению общего дефицита. На официальном уровне обычно признается важность перехода к более благоприятному состоянию государственных финансов, однако факты свидетельствуют о том, что всегда — и по повторяющимся причинам — преобладает рост перераспределительных расходов (как, например, сегодня в рамках программы «Отчетность»), направленных на устранение социальных дисбалансов, но оказывающих негативное влияние на экономический рост и занятость. Представленная Министерством экономики программа не только перераспределяет уже существующие расходы, но и увеличивает их, поэтому удивляет, что без существенной корректировки расходов правительства и Центрального банка Парагвая (GC-BPS) к концу срока полномочий нынешней администрации в 2030 году удастся достичь отрицательного результата в размере всего 2,5 % ВВП, как указано в упомянутой программе. Именно по этому показателю, после проведения анализа пару недель назад, МВФ выражает уверенность, что он составит 2,1 % ВВП. Однако ни в одном случае — официальном — ни в другом — по данным МВФ — не указаны причины, по которым будут достигнуты такие результаты, помимо представления оценок роста ВВП, которые, как предполагается, улучшат поступления от налогов. Однако существует множество факторов — как эндогенных, обусловленных применяемым комплексом макроэкономических мер, так и экзогенных, — которые могут повлиять на прогнозы динамики показателей в указанный период. За три с половиной года, в лучшем случае, удастся сократить лишь часть нынешнего первичного дефицита GCBPS. Вряд ли удастся достичь как официального прогноза, так и оценки дефицита, представленной МВФ. Со временем мы это узнаем.