Наиболее привлекательные варианты для уругвайских инвесторов в 2025 году

В свете различных изменений в динамике мировой экономики финансовые рынки предлагают новые возможности для уругвайских инвесторов, считает Диего Родригес, управляющий партнер Gastón Bengochea Corredor de Bolsa. Активы из стран Латинской Америки, акции компаний «малого и среднего бизнеса» на рынке США и местные инвестиции в UI - вот что, по словам специалиста, занимает важное место в портфелях местных инвесторов. Он предупреждает, что среди инвесторов есть ожидания некоторого повышения инфляции в стране, отмечая при этом, что нет серьезного влияния внутренних факторов на недавний рост курса доллара. Ниже приводится краткое содержание интервью. -Какие возможности открываются перед инвесторами в 2025 году? -Мир неопределенный, это правда, но вам также нужно рассматривать рынок в контексте. Например, доходность казначейских облигаций США в среднем за последние 20 лет составляла 2,5-3% при инфляции 2%. Сегодня доходность 10-летних облигаций США составляет 4,67 %, и, несомненно, мир изменился. ФРС снизила базовую процентную ставку на один процентный пункт в 2024 году, и рынок считает, что инфляция, похоже, находится под контролем, но не полностью, потому что есть определенное давление, связанное с теми переменными экономики, которые немного неохотнее корректируются, наиболее тяжелой частью экономики, такой как жилье. В связи с этим возникают новые возможности, обусловленные этой новой нормальностью. Варианты инвестиций, связанные с долговыми обязательствами, с облигациями США, а также с неамериканскими облигациями, из развивающихся стран или американских и латиноамериканских компаний, доходность которых составляет 5,5 или 6 %. -Является ли такая доходность активов в регионе устойчивой? Мы не видим уровня или риска дефолта или неэффективности латиноамериканских экономик, мы видим лишь премию за риск в таких странах, как Колумбия, Мексика или Бразилия, что делает долговые обязательства развивающихся рынков важным компонентом портфелей. При текущем уровне процентных ставок интересно иметь возможность инвестировать в 5-8-летние облигации, где мы чувствуем себя немного спокойнее и где мы видим ценность для долларовых долговых обязательств. Обращаясь к США, можно ли в этом году повторить исторические максимумы на рынках акций? -Рынки акций показали отличные результаты, более 20% годовых два года подряд. Более 25% в 2024 году по индексу Standard & Poor's Именно к заявлениям, сделанным в ходе предвыборной кампании в США и теперь, после победы Трампа, касающимся повышения тарифов на импорт, увеличения государственных расходов, снижения корпоративных налогов для американских компаний и более ограничительной иммиграционной политики, необходимо прислушаться. Все эти решения стимулируют потребление американских компаний в том, что мы обычно называем реальной экономикой. Не столько технологические компании, сколько малые и средние американские компании, акции которых стоят очень привлекательно, и именно в них мы видим ценность, когда рассматриваем акции США на 2025 год. Это средние и малые компании, компании с малой и средней капитализацией. Мы добавляем этот класс активов в портфели, особенно в те, которые хотят немного больше акций, очевидно, в погоне за лучшей доходностью. Мы предпочитаем снизить долю акций Microsoft, Apple, Google, Nvidia, Amazon - технологических гигантов, которые так сильно выросли за последние пару лет... - Они выполнили то, что должны были выполнить? -В долгосрочной перспективе вы можете ждать их и делать это через индексы; мы предпочитаем - и это скорее рекомендация для портфелей клиентов, особенно молодых клиентов - не заниматься подбором акций, не подбирать отдельные акции, а участвовать в рынке через фондовые индексы или через фонды, глядя на долгосрочную перспективу. -Есть ли альтернативные активы, которые интересны на данный момент? -Существуют фонды альтернативных активов, которые инвестируют, например, в американские или европейские частные акции. Они не подходят для всех категорий инвесторов, это активы, которые не так ликвидны, как акции или облигации, и цены и время входа и выхода из них довольно длительны. Нам нравятся альтернативные активы, потому что они повышают доходность и снижают волатильность портфеля, но мы делаем это для более крупных счетов. Для розничных, уругвайских счетов состав портфеля всегда состоит из ликвидных активов, фондов облигаций, фондов с фиксированным доходом, мы включаем сбалансированные фонды, мы включаем фонды акций или индексные фонды через ETF, мы также включаем индексированные паи. -Являются ли активы UI хорошей инвестиционной альтернативой сегодня? -Мы были большими сторонниками индексированных паев в течение длительного времени, возможно, мы являемся одним из брокеров с наибольшей исторической экспозицией индексированных паев в портфелях клиентов. Я бы сказал, что 90% наших клиентов, которые являются резидентами Уругвая, имеют в своем портфеле процент индексируемых единиц, который может варьироваться от 20%, 30%, 50% или даже больше. -Являются ли инвестиции в UI лучшим вариантом по сравнению с долларом в долгосрочной перспективе? -Если сравнивать инфляцию и девальвацию, то инфляция побеждает девальвацию. Это было и остается хорошим вариантом. Сегодня доходность индексируемых Министерством экономики облигаций на 3%, 3,2% выше инфляции. Это способ сбережения в той валюте, в которой человек собирается потреблять в долгосрочной перспективе. Защита покупательной способности сбережений - уже большое достижение, а получение реальной ставки сверх этой защиты - еще и очень хорошее. Это актив, который играет важную роль в распределении портфеля и преследует такие цели, как защита капитала, защита покупательной способности и долгосрочная перспектива. -Помимо облигаций ПИ, какие еще активы вы рекомендуете на местном рынке? -Векселя денежного рынка в настоящее время приносят очень интересную доходность. Если инфляция в Уругвае начнет ускоряться, а это может произойти, наша рекомендация - размещать 90-дневные песо по ставкам около 9,2%, 9,3% в векселя денежного регулирования и продлевать их по мере наступления срока погашения. -Вы наблюдаете ожидания роста инфляции на уровне инвесторов? -В связи с этим агенты, а также центральный банк, который на своем последнем заседании принял решение о повышении процентной ставки, уже испытывают определенную обеспокоенность. И нынешние, и новые власти центрального банка продемонстрировали большую приверженность удержанию инфляции под контролем, поэтому можно ожидать, что на следующих заседаниях БЦУ может принять решение о дальнейшем повышении процентной ставки. -Во всех этих вариантах вы учитываете дальнейшее повышение обменного курса? -Что касается доллара, то рост, который мы наблюдали на уругвайском рынке, четко объясняется международной ситуацией. Доллар укрепился в основном благодаря заявлениям об экономической политике и некоторому геополитическому шуму, который сохраняется на рынках и предвещает, что инфляция в США будет сопротивляться снижению, и мы можем наблюдать более высокие темпы роста американской экономики в течение длительного времени. Возможно, имел место некоторый локальный эффект, но его влияние незначительно. Что касается внутреннего риска, наша рекомендация - продолжать добавлять в портфели облигации с привязкой к индексу. Предлагают ли соседние страны какие-либо привлекательные возможности? -В случае с Бразилией у нас много запросов. Все долгосрочные облигации развивающихся стран снижаются. И мы видим это в долгосрочных бразильских облигациях в долларах, в частности, мы рекомендуем добавить одну облигацию - бразильскую облигацию 2037 года, процентная ставка по которой составляет 7,25, а доходность IRR выше 7,5. Мы также рассматриваем некоторые аргентинские долговые обязательства. Недавно была выпущена облигация YPF с купоном 8,25 % в долларах, которая торгуется на уровне 99 %. Очевидно, что это еще один риск, но в рамках диверсификации портфелей мы направили часть капитала на эти выпуски.